Почему при инвестировании в акции важно смотреть на ROE? Анализ ключевой роли рентабельности собственного капитала при выборе акций

Тайный код выбора акций Уоррена Баффета: почему ROE так важен

Гений инвестиций Уоррен Баффет публично заявил, что если бы ему пришлось выбрать только один показатель для отбора акций, он без колебаний выбрал бы ROE. Компании, способные стабильно удерживать показатель выше 20% в долгосрочной перспективе, зачастую являются достойными объектами для инвестиций. Эта фраза раскрывает ключевую роль ROE в ценностном инвестировании.

Многие инвесторы, впервые сталкивающиеся с ROE, часто попадают в ошибочное заблуждение: считают, что чем выше число ROE, тем лучше. Но на самом деле такое понимание является односторонним. Чтобы действительно эффективно использовать ROE при выборе акций, необходимо сначала понять его суть и его связь с другими финансовыми показателями.

Что именно измеряет ROE

ROE — это рентабельность собственного капитала (Return on Equity), также известная как доходность акционерного капитала, чистая доходность или рентабельность капитала. Проще говоря, она показывает, сколько прибыли компания может заработать на вложениях акционеров.

Рассматривая структуру активов компании, источники финансирования делятся на две части: во-первых, собственные средства — это вклад акционеров и накопленная прибыль; во-вторых, заемные средства — привлеченные через кредиты и облигации. Умеренное использование финансового рычага повышает эффективность использования капитала, но чрезмерная задолженность увеличивает риски компании. ROE — это важный показатель, отражающий, насколько эффективно компания использует собственный капитал.

Например, у компании A чистый актив составляет 1000 юаней, годовая чистая прибыль — 200 юаней, тогда ROE равен 20%; у компании B чистый актив — 10000 юаней, годовая прибыль — 500 юаней, ROE — 5%. Хотя у B прибыль больше, эффективность использования капитала у A выше, и именно это и есть суть ROE.

Как рассчитывается ROE

Основная формула: ROE = Чистая прибыль ÷ Чистый актив

Где чистая прибыль — это прибыль после уплаты налогов и распределения дивидендов; чистый актив — это собственный капитал + доли миноритарных акционеров.

В реальных условиях на фондовом рынке расчет усложняется: необходимо использовать формулу взвешенной средней доходности по собственному капиталу за весь год, учитывая изменения в чистых активах в течение периода. Конкретно, базируясь на чистых активах на начало отчетного периода, добавляя новые активы за год (например, выпуск новых акций или конвертацию долгов в акции) с учетом по месяцам, и вычитая уменьшения активов (например, обратный выкуп акций или дивиденды) также с учетом по месяцам.

Этот показатель ценнее, чем просто прибыль на акцию, потому что он устраняет искажения, вызванные, например, выплатой дивидендов в виде дополнительных акций. Некоторые компании после выплаты дивидендов в виде акций показывают снижение прибыли на акцию, но это не означает ухудшение прибыльности — ROE позволяет точнее понять реальную ситуацию.

Чем отличаются ROE, ROA и ROI

В финансовом анализе часто встречаются три похожих показателя, которые легко перепутать:

ROA (рентабельность активов)

Это показатель общей доходности активов (Return on Asset), измеряющий, сколько чистой прибыли создается на единицу активов. Формула: ROA = Чистая прибыль ÷ Общие активы. Этот показатель оценивает способность менеджмента генерировать прибыль, используя все активы компании (включая заемные). Он более широкий по охвату.

ROI (возврат на инвестиции)

Это показатель возврата на инвестиции (Return on Investment), показывающий экономическую отдачу от инвестиционной деятельности компании. Формула: ROI = Годовая прибыль или среднегодовая прибыль ÷ Общие инвестиции × 100%.

Плюс ROI — простота и наглядность расчетов, минус — он не учитывает временную стоимость денег и не полностью отражает ситуацию по конкретным проектам. Кроме того, ROI часто зависит от конкретного периода.

Самое главное отличие: ROE показывает доходность для акционеров, ROA — для всех активов, ROI — для инвестированного капитала. Инвесторам важно учитывать все три показателя в совокупности.

Высокий ROE — не всегда хорошо: правда о рыночной оценке

Многие начинающие инвесторы при виде очень высокого ROE начинают массово покупать акции, не осознавая возможных скрытых рисков.

Рассмотрим с другой стороны суть ROE: ROE = Чистая прибыль ÷ Чистый актив, что можно преобразовать в формулу: ROE = (Рыночная капитализация ÷ Чистый актив) ÷ (Рыночная капитализация ÷ Чистая прибыль) = PB ÷ PE.

Эта формула раскрывает важную истину: уровень ROE зависит от соотношения PB (коэффициент рыночной стоимости к балансовой стоимости) и PE (коэффициент цена/прибыль). Для инвестора низкий PE и низкий PB более привлекательны, так как означают меньшие риски при покупке. В настоящее время рынок считает разумным диапазон PE в пределах 20-30.

Если предположить, что PE остается относительно стабильным, для повышения ROE необходимо, чтобы и PB рос. Но слишком высокий PB может указывать на наличие пузыря. Иными словами, очень высокий ROE при низком PE и высоком PB — зачастую недолговечен.

Исторические данные показывают, что акции с долгосрочным ROE выше 15% — редкость. А чтобы ROE достиг 20%, при PE 10 и PB 2 — нужно, чтобы ROE было 20%; при PE 10 и PB 5 — уже 50%. Эти показатели трудно удерживать долго.

Когда ROE слишком высок, это привлекает больше капитала в отрасль, что усиливает конкуренцию. Если у компании слабая конкурентоспособность, ее легко могут вытеснить новые игроки. Кроме того, рост ROE усложняется: увеличение с 2% до 4% — относительно легко, а с 20% до 40% — гораздо сложнее, поскольку при высоких значениях условия рынка и отрасли существенно отличаются от низких.

Как эффективно использовать ROE при выборе акций

Исходя из вышеизложенного анализа, инвесторам следует соблюдать осторожность при использовании ROE для отбора акций:

Длительность периода должна быть достаточно большой

Не ограничивайтесь данными за один год; лучше анализировать показатели за последние 5 лет. Хотя исторические данные не гарантируют будущих результатов, они позволяют понять, стабильно ли растет прибыльность компании.

Разумный диапазон ROE

Рекомендуемый диапазон для отбора — 15%-25%. Такой диапазон избегает слишком низкой эффективности и риска пузыря при слишком высоких значениях.

Обращайте внимание на тренд, а не только на абсолютное значение

Постоянный рост ROE — хороший знак, свидетельствующий о повышении качества управления. И наоборот, даже при высоком ROE, если он снижается, стоит проявлять осторожность.

Комбинируйте с другими показателями

ROE — важный показатель, но не единственный. Необходимо учитывать PE, PB, темпы роста чистой прибыли, денежные потоки и другие показатели для более взвешенного решения.

Инструменты и методы для быстрого определения ROE

Чтобы быстро проверить ROE конкретной акции, можно использовать бесплатные платформы, такие как Google Finance, Yahoo Finance. Для поиска акций с высоким ROE — посетите профессиональные сайты для скрининга акций, установите параметры по рынку и ROE.

Обзор рейтингов ROE на ведущих мировых рынках

Ниже приведены данные по состоянию на август 2023 года:

Топ по ROE на тайваньском рынке (частично)

Топ по ROE на американском рынке (частично)

Гонконгский рынок — топ по ROE (частично)

Итог: правильная стратегия выбора акций по ROE

ROE — безусловно, важнейший показатель для оценки качества компании, но успех инвестиций зависит от правильного его понимания. Помните: ROE не обязательно должен быть максимально высоким; стабильный уровень 15%-25% и его постоянный рост гораздо важнее, чем однократное высокое значение.

Истинный путь инвестирования — это независимое мышление, соблюдение собственной стратегии получения прибыли, наблюдение за долгосрочной динамикой ROE и комплексный анализ с учетом таких показателей, как PE, PB. Важно сохранять позитивный настрой, опираться на многомерные данные — это залог стабильных доходов и правильных решений.