Запуск цикла укрепления юаня? Анализ тенденций валютного рынка 2025-2026 годов и перспективы обменного курса тайваньского доллара и юаня

Китайский юань готовится к новому раунду роста Эксперты предрекают «пробой 7» в ближайшее время

С начала 2025 года курс юаня демонстрирует отличную от последних трёх лет тенденцию укрепления. Доллар США к китайскому юаню постепенно снизился с максимума начала года и к середине декабря достиг отметки 7,0404, создав новый максимум за последние 14 месяцев. Что означает эта трансформация? По мнению экспертов, цикл девальвации юаня, начавшийся в 2022 году, возможно, подходит к концу, и формируется новая долгосрочная траектория укрепления.

С точки зрения данных, в первой половине 2025 года юань прошёл явную коррекцию. Доллар к юаню колебался в диапазоне 7,04–7,3, значительно сужаясь по сравнению с диапазоном 7,3–7,4 во второй половине 2024 года. На офшорном рынке тренд был более явным: CNH колебался между 7,02 и 7,4, более чутко реагируя на настроения международного рынка. За год произошло накопленное укрепление около 3%, переломив тенденцию непрерывной девальвации последних трёх лет.

Особо стоит отметить, что после начала ФРС цикла снижения ставок в декабре юань мощно пробил отметку 7,05, а затем продолжил рост до 7,0404, создав новый максимум текущего курса роста. Позади этого роста стоит как поддержка цифрового доллара от сильного к слабому, так и переоценка рынком долгосрочного укрепления юаня.

Три главных движущих силы укрепления юаня и структура валютного рынка

Относительно будущей динамики юаня и доллара эксперты рынка указывают на три основных фактора поддержки, которые будут стимулировать укрепление курса:

1. Непрерывное проявление устойчивости китайского экспорта

Несмотря на слабый рост глобальной экономики, китайский экспорт сохраняет относительно устойчивый темп роста, что обеспечивает твёрдую базу спроса на юань. Сильный экспорт обычно означает больший приток иностранного капитала, что, в свою очередь, повышает стоимость юаня.

2. Переконфигурация иностранного капитала в активы в юанях

После корректировки 2023–2024 годов оценка активов в юанях со стороны международных инвестиционных учреждений несколько улучшилась. По мере признания явления недооценённости курса юаня тенденция возвращения иностранного капитала для конфигурации активов в юанях постепенно закрепилась.

3. Структурная слабость индекса доллара США

Начало ФРС цикла снижения ставок означает ослабление долгосрочной поддержки доллара. В первой половине 2025 года индекс доллара снизился со 109 до 98, упав на почти 10%, создав самый слабый первый полугодие с 1970-х годов. Хотя в ноябре произошёл отскок из-за охлаждения рыночных ожиданий на снижение ставок, в целом индекс доллара сталкивается со структурным давлением.

Прогнозы ведущих международных инвестиционных банков на укрепление юаня

Многие ведущие мировые инвестиционные банки значительно повысили прогнозы на укрепление юаня:

Анализ Deutsche Bank указывает, что недавнее укрепление юаня к доллару может означать открытие нового долгосрочного цикла укрепления. Банк прогнозирует, что юань укрепится до 7,0 к концу 2025 года и дальнейшее укрепление до 6,7 к концу 2026 года.

Отчёт главы глобальной стратегии по валютам Goldman Sachs Kamakshya Trivedi в мае создал сенсацию в инвестиционных кругах. Goldman Sachs значительно повысила прогноз доллара к юаню на 12 месяцев с 7,35 до 7,0. Банк считает, что реальный эффективный курс юаня недооценён на 12% по сравнению со среднесрочным десятилетним значением, а недооценка к доллару достигает 15%, что обеспечивает достаточное пространство для укрепления. Goldman Sachs также указывает на то, что китайское правительство предпочитает использовать другие политические инструменты для стимулирования экономики, а не прибегать к девальвации валюты, что на политическом уровне будет поддерживать юань.

Ключевые переменные, влияющие на динамику курса

Непостоянство курса доллара

В первой половине 2025 года индекс доллара упал со 109 до 98, но во второй половине отскочил из-за охлаждения ожиданий на снижение ставок. Несмотря на это, после начала ФРС цикла снижения ставок в декабре индекс доллара вновь упал до 97,869. Эта непостоянность указывает на то, что индекс доллара остаётся в относительно ослабленном положении, недостаточном для оказания постоянного давления на юань.

Ключевая роль переговоров по торговле между Китаем и США

На последних переговорах в Куала-Лумпуре обе стороны достигли консенсуса по торговому перемирию: США снизили тариф на фентанил с 20% до 10% и отложили добавку 24% до ноября 2026 года. Одновременно две страны согласились временно приостановить экспортные ограничения редкоземельных элементов и расширить закупки американской сельскохозяйственной продукции. Однако быстрый распад Женевского соглашения в мае 2025 года прозвучал для рынка предупреждением — остаётся вопрос, может ли это перемирие сохраняться долгосрочно. Если трения вновь обострятся, юань столкнётся с риском переновращения давления.

Руководящая роль политики центральных банков

Траектория денежно-кредитной политики ФРС напрямую определяет динамику доллара. Если инфляция продолжит превышать ожидания, ФРС может замедлить темп снижения ставок, поддерживая доллар; в противном случае ослабит доллар. Одновременно степень мягкости денежно-кредитной политики Народного банка Китая также оказывает глубокое влияние. Хотя мягкая политика в краткосрочной перспективе создаёт давление на девальвацию юаня, если она сочетается с мощным фискальным стимулом, стабилизирующим экономику, долгосрочно это повысит юань.

Долгосрочная поддержка интернационализации юаня

Увеличение использования юаня в международных торговых расчётах и валютные своп-соглашения с другими странами долгосрочно будут поддерживать стабильность юаня. Однако в краткосрочной перспективе статус доллара как основной резервной валюты трудно поколебать.

Целесообразно ли сейчас покупать юань? Оценка инвестиций в краткосрочной и среднесрочной перспективе

Для инвесторов ключ в том, чтобы уловить правильный момент:

Краткосрочный прогноз (до конца 2025 года)

Ожидается, что юань сохранит тенденцию укрепления, но проявит характер колебания в диапазоне. На фоне противоположных колебаний доллара вероятность быстрого укрепления юаня ниже 7,0 относительно низка. Инвесторы должны сосредоточить внимание на трёх ключевых переменных: динамике индекса доллара, сигналах регулирования среднего курса юаня и темпе и ритме реализации политики стабилизации роста Китая.

Среднесрочные перспективы (2026 год)

На основе прогнозов международных инвестиционных банков и анализа фундаментальных показателей юань к доллару имеет потенциал укрепиться до диапазона 6,7–7,0. Для инвесторов, считающих длинные позиции по юаню и связанным с ним валютным парам, этот период располагает определённым пространством доходности.

Овладение логикой инвестиций при колебании курсов

Для точной оценки тренда юаня инвесторы должны анализировать его с четырёх аспектов:

1. Цикл мягкости денежно-кредитной политики Китая

Действия Народного банка по снижению ставок и резервных требований напрямую влияют на предложение валюты и динамику курса. Когда политика мягкая, юань краткосрочно испытывает давление; когда политика ужесточается, сжатие ликвидности стимулирует укрепление юаня. Исторический пример: с ноября 2014 года Народный банк провел 6 последовательных снижений ставок и несколько снижений резервных требований, в течение которых доллар к юаню поднялся с 6 до 7,4, что наглядно демонстрирует глубокое влияние политики.

2. Фундаментальная ситуация китайской экономики

Стабильный экономический рост привлечёт постоянный приток иностранного капитала, увеличит спрос на юань и стимулирует укрепление; напротив, замедление темпов роста экономики ослабит юань. На ключевые показатели, на которые должны обратить внимание инвесторы, относятся: квартальный темп роста ВВП, месячные показатели индекса менеджеров по закупкам (PMI), уровень инфляции индекса потребительских цен (CPI) и масштаб городских инвестиций в основной капитал.

3. Долгосрочный тренд индекса доллара

Денежно-кредитная политика ФРС и ЕЦБ часто является шарниром динамики доллара. В 2017 году, когда восстановление экономики еврозоны превосходило США и ЕЦБ отправлял сигналы ужесточения, индекс доллара в течение года упал на 15%, а доллар к юаню в этом же периоде также снизился, отражая высокую корреляцию между двумя показателями.

4. Руководящие намерения органов власти в отношении курса

После реформ и открытости 1978 года юань прошёл через несколько реформ управления курсом. После введения «коэффициента против цикла» в 2017 году воздействие Народного банка на ежедневный средний курс на управление курсом значительно усилось. Хотя краткосрочное влияние этого механизма относительно явно, долгосрочная динамика по-прежнему зависит от основного направления валютного рынка.

Пятилетний обзор курса: от цикла девальвации к поворотной точке укрепления

2020 год: Юань сначала девальвировался, затем укрепился под воздействием пандемии. В начале года колебался в диапазоне 6,9–7,0, в мае девальвировался до 7,18, но с контролем Китаем пандемии и лидирующим восстановлением экономики, а также снижением ставок ФРС при стабильной политике китайского центробанка, расширением процентного дифференциала юань сильно отскочил к концу года до 6,50, укрепившись на 6% за год.

2021 год: Сильный китайский экспорт, стабильная политика центробанка, доллар США находился на низких уровнях, доллар к юаню колебался в узком диапазоне 6,35–6,58 в течение года, среднегодовой показатель около 6,45, курс был относительно сильным.

2022 год: Агрессивное повышение ставок ФРС, индекс доллара взлетел выше 109, одновременно политика нулевого ковида в Китае сдерживала экономику, кризис недвижимости усугублялся, доллар к юаню взлетел с 6,35 выше 7,25, девальвация года составила около 8%, создав наибольшее падение последних лет.

2023 год: Восстановление экономики ниже ожиданий, риски недвижимости продолжались, высокие ставки США сохранялись, курс колебался в диапазоне 6,83–7,35, среднегодовой показатель около 7,0, к концу года укрепился примерно до 7,1, юань испытывал давление.

2024 год: Слабый доллар, фискальный стимул и поддержка рынка недвижимости укрепили уверенность, курс укрепился с 7,1 до 7,3 в середине года, офшорный юань в августе пробил 7,10, создав полугодовой максимум, волатильность года увеличилась.

Специальный анализ динамики офшорного юаня (CNH)

Офшорный юань и внутренний юань демонстрируют явные различия в поведении. CNH свободно торгуется на международных рынках в Гонконге, Сингапуре и других местах без контроля капитала, лучше отражая настроения глобального рынка и относительно выше волатильность. CNY испытывает влияние контроля капитала, Народный банк оказывает влияние через средний курс и валютные интервенции.

Динамика CNH к доллару в 2025 году также проявляет характер колебания с восходящей тенденцией. В начале года из-за влияния политики американских тарифов и взлёта индекса доллара до 109,85 CNH девальвировался ниже 7,36. Народный банк Китая вскоре принял меры для стабилизации рынка, включая выпуск облигаций на сумму 6 млрд юаней для восстановления ликвидности и строгого контроля среднего курса. В последнее время с улучшением китайско-американского диалога, разворотом политики экономического роста, ростом ожиданий на снижение ставок ФРС, курс CNH значительно укрепился, 15 декабря даже мощно пробил 7,05, резко отскочив более чем на 4% от максимума начала года, создав новый максимум за последние 13 месяцев.

Выводы и инвестиционные рекомендации

С вступлением Китая в цикл постоянного мягкого денежно-кредитного регулирования динамика доллара к юаню уже продемонстрировала явную характеристику тренда. Согласно историческому опыту, такие политически обусловленные циклы часто могут длиться десять лет, в течение которых, хотя будут происходить среднесрочные и краткосрочные колебания из-за тренда доллара и внешних событий, основное направление относительно ясно.

Если инвесторы смогут овладеть четырьмя ключевыми факторами, влияющими на динамику юаня — политикой центробанка, фундаментальной ситуацией экономики, индексом доллара и официальным руководством — они существенно повысят вероятность получения прибыли на торговле. Валютный рынок благодаря явным макроскопическим движущим характеристикам, открытым данным, большому объёму торговли и двусторонней торговле относительно справедлив для обычных инвесторов и обладает привлекательностью.