Прогноз цен на серебро 2026: Структурный аргумент в пользу $70 как новой базы рынка

От промышленного сырья к премиальному активу

Траектория цен на серебро рассказывает историю, выходящую далеко за рамки типичных циклов металлов. С ценами, превышающими US$66/oz в конце 2025 года, нарратив кардинально изменился: серебро перестало рассматриваться лишь как вторичный актив по отношению к золоту, а стало важным промышленным материалом с собственными драйверами спроса. Этот переход отражает более глубокие механизмы рынка: устойчивый дефицит предложения, производственный спрос, который отказывается подчиняться росту цен, и возникающую роль в инфраструктуре искусственного интеллекта, которую предыдущие прогнозы не могли предвидеть.

В отличие от золота, которое в основном служит средством сохранения стоимости и валютным хеджем, полезность серебра сосредоточена в приложениях, где чувствительность к цене гораздо менее важна, чем доступность и производительность. Это различие критически важно для понимания вероятной траектории 2026 года к уровню $70/oz в качестве пола, а не потолка.

Бум инфраструктуры ИИ: недооцененный драйвер спроса на серебро

Самым значительным и наименее признанным драйвером роста потребления серебра является взрывной рост центров обработки данных искусственного интеллекта. По мере развертывания глобальных технологических компаний масштабной вычислительной инфраструктуры для поддержки передовых моделей ИИ, требования к электроэнергии и теплу изменили модели потребления металлов внутри этих объектов.

Высокопроизводительные серверы и ускорители, предназначенные для задач ИИ, требуют значительно больше серебра, чем обычное оборудование. Этот металл используется в различных компонентах: печатных платах, системах соединений, шинах распределения питания и интерфейсах теплового управления. Эти приложения требуют уникальных свойств серебра — его непревзойденной электропроводимости и теплопередачи, которые невозможно эффективно заменить.

Аналитика отрасли показывает, что инфраструктура центров данных, ориентированных на ИИ, потребляет в 2–3 раза больше серебра на единицу по сравнению с устаревшим серверным оборудованием. Учитывая, что глобальное потребление электроэнергии центров данных, по прогнозам, удвоится к 2026 году, ежегодное увеличение поглощения серебра достигнет миллионов унций. Важно отметить, что после попадания этого металла в плотно интегрированные системы, уровни переработки остаются незначительными, что создает постоянную утечку доступных запасов.

Экономический расчет подтверждает жесткость этого спроса. Для предприятий, строящих многомиллиардные вычислительные комплексы, стоимость серебра составляет незначительный процент от общего капитальных затрат. Даже увеличение цен на серебро на 30–50% едва заметно на фоне гораздо больших затрат, связанных с задержками обработки, неэффективностью энергии или сбоями систем. Такая ценовая нечувствительность создает структурный уровень пола под промышленным спросом, который разрывает связь серебра с типичной эластичностью цен на сырье.

Пять лет подряд: синдром дефицита предложения

Несбалансированность спроса и предложения на серебро продолжается уже целых пять лет — редкое явление для товарных рынков. Совокупный дефицит с 2021 года достиг примерно 820 миллионов унций, что эквивалентно полному году мирового горного производства за этот период.

Математика проста, но последствия глубокие. Годовые дефициты остаются значительными, несмотря на умеренные улучшения с пиков 2024 года. Физические запасы, особенно зарегистрированные на биржах, сократились до многолетних минимумов, что свидетельствует о том, что рынок использует доступные запасы для преодоления разрыва между производством и потреблением.

Причина ограничения — не ценовые сигналы, а структура предложения. Около 70–80% серебра получают как побочный продукт при добыче меди, свинца, цинка и золота. Эта совместная добыча создает структурную жесткость — объемы серебра не могут быть масштабированы независимо при росте цен. Основные серебряные рудники требуют десятилетий от начала разработки до первой добычи, что делает кривую предложения заметно неэластичной относительно краткосрочных всплесков спроса.

Курс арендных ставок на биржах вырос по мере ужесточения физической доступности, и возникли спорадические проблемы с поставками на региональных рынках. В таких условиях даже умеренные дополнительные инвестиции или сдвиги в промышленном использовании вызывают непропорциональные ценовые колебания.

Соотношение золото-серебро: когда дешевое становится привлекательным

Относительная оценка золота и серебра дает важный ценовой сигнал. В настоящее время соотношение около 65:1 (, при цене золота примерно US$4,340/oz, и серебра около US$66/oz), это соотношение резко сократилось с уровней более 100:1 в начале десятилетия и находится ниже современного диапазона 80–90:1.

Исторический опыт важен. Во время продолжительных бычьих рынков драгоценных металлов серебро обычно показывает более высокие процентные приросты, чем золото, что обусловлено предпочтением инвесторов к заемным позициям в драгоценных металлах. Этот паттерн уже проявился в 2025 году, когда рост серебра значительно превысил показатели золота.

Если золото просто консолидируется на текущих уровнях, математический расчет к соотношению 60:1 предполагает, что цена серебра превысит US$70. Более агрессивное возвращение к среднему — хотя это и не является консенсусным прогнозом — значительно повысит цены. Прошлые бычьи циклы показывают, что серебро часто переоценивает теоретический баланс, когда предложение действительно ограничено, а импульс остается позитивным.

$70 как основа, а не вершина

Важный вопрос для 2026 года — сможет ли серебро удержать уровень US$70 в качестве устойчивого пола. Структурно ситуация становится все более убедительной. Промышленное потребление остается устойчивым, ограничения предложения реальны и многолетние, а запасы на поверхности минимальны.

Рынки в конечном итоге устанавливают уровни цен для физического предложения. Как только эти уровни закрепляются, такие ценовые уровни обычно привлекают покупки при снижении, а не продажи при росте, создавая самоподдерживающуюся динамику. Серебро превращается из спекулятивного хеджирования в фундаментальный промышленный товар — переход, который имеет глубокие последствия для стабильности цен и уровней пола.

Для участников рынка эта структурная переоценка означает, что серебро требует иных аналитических подходов, чем традиционные стратегии на основе импульса. Вопрос уже вышел за рамки того, является ли текущий рост чрезмерной спекуляцией, и сосредоточен на том, отражает ли текущие цены растущую роль этого сырья в глобальной экономической инфраструктуре.

Структурная картина остается целой

Ценовой уровень серебра в 2026 году в районе US$70 и возможность более высоких значений отражают обоснованные механизмы спроса и предложения, а не временные импульсы. Расширение инфраструктуры ИИ, истощение запасов и неэластичность предложения создают среду, в которой более высокие цены сохраняются как механизм балансировки ограниченного предложения и растущего потребления.

Пересмотр цен до уровня US$70/oz в базовом сценарии кажется обоснованным на основе имеющихся данных. Для инвесторов и трейдеров важно понять, полностью ли рыночные цены учли этот структурный переход в роли серебра и его драйверах спроса.