#市场调整与情绪 После прочтения этого десятитысячного отчета Messari я снова и снова задаюсь одним вопросом: почему мы все считаем 2025 год особенно тяжелым, но сама система на самом деле не рухнула?

Ответ, возможно, более болезненный, чем мы думаем.

Это не вопрос рыночной ситуации, а смещения в участии. Помните 2017 год? Тогда, если вы были достаточно ранним и достаточно агрессивным, вы могли получить сверхдоход. Нарративные смены, экосистемные истории, высокая волатильность ради высокой доходности — эта логика работала на протяжении последних десяти лет. Но в 2025 году она впервые была системно нарушена.

Настоящая боль в том, что это нарушение произошло не из-за плохого рынка, а потому что рынок становится более зрелым. Когда появляются ETF, DAT становится стандартом, а регуляторные рамки постепенно проясняются, правила игры меняются. Институциональный опыт становится очень ясным и комфортным, но старый способ участия — основанный на информационной асимметрии и эмоциях — уже не работает.

Я посмотрел на график государственного долга. США — 120.8%, Япония — 236.7% — долговая нагрузка обгоняет рост, и это стало глобальным консенсусом. Когда сбережения системно жертвуют, когда люди понимают, что усердная работа не гарантирует сохранение богатства, криптовалюты на самом деле не обещают более высокую доходность, а предлагают другой выбор: предсказуемые правила, монетарная политика, которая не меняется по воле одного органа, и возможность саморегулирования активов.

И тогда вы увидите, что рынок оценивает 81% активов как "деньги". BTC вырос с 318 млрд до 1.81 трлн, за тот же период большинство экосистемных данных L1 выросли в 20-30 раз, а цены — только следуют за этим. Это не победа кого-то над кем-то, а переосмысление классификации — рынок говорит вам, что в мире с высоким долгом и низкой предсказуемостью нужен только один вид "денег" в полном смысле этого слова.

Боль возникает из иллюзии. Мы думали, что "не заработали денег" означает "отрасль не идет", на самом деле это лишь говорит о том, что мы неправильно участвовали, неправильно выбрали роль. Раньше искатели краткосрочного альфы, теперь должны научиться быть долгосрочными держателями и хранителями стоимости. Это не вопрос способностей, а смены эпохи ролей.

Из прошлых циклов видно, что выживают не те, кто лучше всего рассказывает истории, а те, кто раньше всех осознает изменения и первым меняет свою роль. Эмоциональный крах 2025 года, возможно, станет последним отбором перед началом следующего десятилетия.