Федеральная резервная система сигнализирует о осторожной позиции по поводу снижения ставок несмотря на поддержку решения в декабре — что это означает для политики процентных ставок впереди

Протоколы декабрьского заседания Федеральной резервной системы рисуют картину раздробленной институции, борющейся с конкурирующими экономическими давлениями. Хотя большинство чиновников поддержали снижение процентной ставки, осуществленное в середине декабря, внутренние разногласия по поводу будущих решений по ставкам показывают фундаментальную неопределенность относительно дальнейшего курса.

Реальность голосования: поддержка мер, но не единодушие

На заседании по денежно-кредитной политике 9-10 декабря FOMC принял решение о третьем подряд снижении ставки на 25 базисных пунктов. Однако это решение вызвало гораздо больше споров, чем кажется на первый взгляд. Семь чиновников выступили против — это самое крупное разногласие за 37 лет. Среди них член правления, назначенный Трампом, Миллан, выступал за более агрессивное снижение на 50 базисных пунктов, в то время как два региональных президента Федеральной резервной системы и четыре неголосующих чиновника выступали за сохранение ставок на текущем уровне.

Это раскол свидетельствует о том, что хотя снижение ставок остается большинством, внутри ФРС растет скептицизм.

История двух лагерей: риск для занятости против риска инфляции

Декабрьские протоколы показывают философский разлом в центре дебатов по решению о ставках. Большинство участников подчеркивали риски для рынка труда, утверждая, что переход к более нейтральной политике поможет предотвратить значительное ухудшение условий занятости. Многие из этих чиновников отметили, что недавние данные свидетельствуют о снижении вероятности того, что тарифы будут удерживать устойчивое инфляционное давление.

Напротив, меньшинство, выступающее против снижения ставок, акцентировало внимание на опасениях по поводу инфляции. Эти чиновники опасались, что снижение ставок при высоких данных по инфляции может сигнализировать о слабости приверженности целевому уровню инфляции в 2%. Они предупреждали, что без явных признаков снижения инфляции долгосрочные ожидания инфляции могут стать неустойчивыми.

Самые данные остаются спорными: инфляция выросла с начала года и сохраняется на высоких уровнях, в то время как рост занятости замедлился, а уровень безработицы повысился по состоянию на сентябрь.

Взгляд в будущее: разногласия по траектории ставки

Возможно, более показательным, чем голосование в декабре, являются выводы протоколов о будущих ожиданиях. Согласно резюме FOMC, большинство участников ожидает, что дальнейшее снижение ставок будет уместным, если тенденция к снижению инфляции продолжится как прогнозируется. Однако — и это важно — некоторые чиновники выступали за паузу в цикле снижения ставок «на некоторое время», чтобы оценить запаздывающие эффекты недавних изменений политики на занятость и экономическую активность.

Эта группа также подчеркнула необходимость большей уверенности в том, что инфляция вернется к целевому уровню, прежде чем приступать к дополнительным снижением.

Протоколы отмечают, что все участники согласны с тем, что монетарная политика не может быть заранее определенной и должна реагировать на поступающие данные, экономические прогнозы и оценки рисков. Эта формулировка фактически дает ФРС возможность выйти из ситуации: отсутствует твердое обязательство ни к продолжению снижения, ни к паузе.

Программа управления резервами: отдельное, но связанное развитие

В декабре FOMC также одобрил свою программу управления резервами для покупки краткосрочных казначейских ценных бумаг, чтобы обеспечить достаточный запас резервов в банковской системе. Согласно протоколам, участники единогласно согласились, что объем резервов был сокращен до адекватных уровней, что оправдывает начало покупок для поддержания стабильности рынка.

Это операционное решение, отдельное от решения по ставкам, подчеркивает, как ФРС одновременно управляет как политикой ставок, так и механикой функционирования денежного рынка.

Итог: осторожность в рамках большинства

Протоколы декабря показывают Федеральную резервную систему, зажатую между конкурирующими мандатами. Большинство поддерживает дальнейшее снижение ставок при условии, что инфляция продолжит снижаться. Однако ярко выраженное меньшинство предупреждает, что слишком агрессивное смягчение может оказаться контрпродуктивным. Официальное послание ФРС о зависимости от данных позволяет всем этим голосам сосуществовать, не требуя немедленного решения.

Для участников рынка главный вывод таков: не ожидайте, что ФРС обязуется следовать предсказуемому пути снижения ставок. Структура принятия решений по ставкам теперь сильно зависит от ежемесячных данных и экономических сигналов. И ухудшение занятости, и устойчивость инфляции остаются актуальными переменными, которые могут значительно изменить внутренний консенсус в ближайшие месяцы.