Глядя на эту таблицу, в моей голове мелькнула мысль.

Это не просто падение рынка, не просто плохие новости. Это сигнал, что весь рабочий механизм начинает заклинивать.

Что отражает диаграмма? Тенденция к ночному выкупу увеличивается. Простым языком, чтобы предотвратить мгновенный крах банковской системы, ФРС должна буквально влиять на счёт экстренной ликвидности, которую она должна вложить.

Есть несколько деталей, которые рассказывают историю.

**В долгосрочной перспективе**, эта линия когда-то была близка к нулю. Система может работать самостоятельно. Средства на рынке движутся нормально, финансовые институты доверяют друг другу, а рефинансирование может быть решено рыночными силами. Нет необходимости центральному банку обращаться к ним.

**Но позже**。 На фотографии появляются несколько шокирующих вертикальных линий. Это не медленный подъём, это не тренд. Вместо этого он внезапно вырос — 20 миллиардов, 30 миллиардов долларов или даже более 70 миллиардов за одну ночь.

Это не «доставка ликвидности». Это пожарная команда, борющаяся с пожаром.

Что обычно означает это состояние?

Во-первых, активы и обязательства некоторых крупных институтов начали испытывать дисбаланс.

Во-вторых, некоторые участники рынка не могут завершить финансирование через обычные каналы.

В-третьих, аппетит к риску на рынке снижается.

В-четвёртых, доверие к участникам ослабевает.

В этот момент ФРС придётся выступить в роли «последнего контрагента», чтобы вернуть систему с края.

**Нужно уточнить**: Ночное репозитирование не равен QE. Второй — это долгосрочный план центрального банка по покупке активов, а первый — просто запасная мера, чтобы предотвратить крах системы в определённый момент.

Но если такие экстренные нужды станут всё чаще, масштаб всё равно будет расти? Это само по себе стало симптомом.

Изучая исторические записи, можно увидеть, что подобное явление часто встречается в нескольких ситуациях:

- Завершение цикла затягивания
—— Период давления на кредитный рынок
- Накануне возможного изменения политики или резкой волатильности рынка

Это поднимает ключевой вопрос. Дело не столько в этой картинке, сколько в всей макрокартинке.

Если экономические фундаментальные показатели «достаточно сильны», процентные ставки остаются высокими, а инфляция под контролем, возникает вопрос:

**Почему система должна полагаться на экстренные переливания крови ночью, чтобы выжить?**

На мой взгляд, это не признак силы, а внутреннее давление накапливается.

На поверхности всё спокойно, но тайно уже протекает. Рынок обычно делает вид, что не замечает этих сигналов, и продолжает работать как обычно. Пока в какой-то момент всё не меняется и не начинает переоценивать всё.