Азиальный монетарный курс резко меняется, фокус смещается на Японию. Глава Банка Японии Уэда Харухико на новогодней рабочей встрече послал важный сигнал, ясно указав, что при соответствии экономики и ценовых тенденций ожиданиям, центральный банк продолжит повышать ставки — насколько весомо это заявление? Подумайте сами: за последние десятилетия весь мир заимствовал у Японии "дешевые деньги", и если этот источник действительно начнет сокращаться, все правила игры будут переписаны.

С точки зрения политики, логика Банка Японии очень ясна: постепенными шагами корректировать политику денежного смягчения, чтобы удерживать инфляцию на разумном уровне и одновременно поддерживать долгосрочный экономический рост. Это не пустые слова — за этим стоит вопрос, сможет ли японский основной CPI стабилизироваться выше 2%, а также удастся ли достичь в предстоящей весенней переговорной кампании "зарплата-инфляция" — цикл, в котором зарплаты и инфляция взаимно усиливают друг друга. Если оба условия выполнены, цикл повышения ставок 2026 года перестанет быть гипотетическим и станет реальностью.

Мировые рынки активов сейчас тихо подсчитывают возможные последствия этого события. Япония продолжит повышать ставки, и первым ударом станет тридцатилетняя арбитражная торговля йеной — начнут ли деньги, заимствующие йену для инвестиций в рискованные активы по всему миру, возвращаться обратно? Второй аспект — пересмотр ожиданий на рынке американских облигаций: как изменение позиции Японии, крупнейшего иностранного держателя американских долгов, повлияет на глобальный спрос и предложение на долговом рынке. И далее — смогут ли другие азиатские центральные банки последовать примеру и ужесточить политику? Это создаст цепную реакцию.

Для рынка криптовалют эта переменная особенно интересна. Укрепление йены означает рост стоимости криптовложений японских розничных инвесторов, и если крупные объемы арбитражных средств начнут выводиться, это может снизить ликвидность. Но с другой стороны, когда традиционная политика центральных банков становится более сложной и фрагментированной, логика ценообразования криптоактивов как нестандартных активов может начать отрываться от макроэкономического цикла. Вопросы о границах валютных интервенций (150 или 160?), о расхождении глобальной ликвидности ("жесткая" Восток и "мягкий" Запад) — все это создает неопределенность в переоценке рисковых активов.

"Умеренная корректировка" по словам Уэды звучит мягко, но настоящая тревога рынка — сможет ли японская экономика выдержать давление постоянных повышений ставок? Или все это — тщательно спланированная "управляемая ожиданиями" игра? Когда действительно завершится последний крупный этап смягчения политики и начнется следующая волна переоценки глобальных активов?