Если посмотреть на рынок за последний год, очевидное изменение — это появление институциональных фондов. Первоначальный крипторынок в основном состоял из розничных игроков, но теперь в игре начали участвовать многие традиционные финансовые учреждения, и в результате волатильность рынка значительно изменилась.

В чём самое большое различие между институциональными фондами и розничными инвесторами? Крупномасштабное, системное принятие решений и очень последовательные действия. Институты традиционных рынков (пенсионные, страховые компании и др.) используют макроанализ и модели распределения активов для принятия решений, например, когда ФРС повышает процентные ставки, они начинают перемещать деньги с акций в облигации, из-за чего фондовый рынок начинает резко колебаться.

Но то, как институциональные фонды играют на крипторынке, отличается. После запуска спотовых ETF на базе Bitcoin в 2025 году пришло большое количество институциональных фондов. Как бы хорошо это ни звучало, эти институты на самом деле особенно чувствительны к изменениям процентных ставок. То, что произошло во второй половине года, — пример: когда доходность казначейских облигаций США превысила 4%, многие учреждения сразу же вывели деньги из биткоин-ETF и перешли на безрисковые казначейские облигации. Результат? Ликвидность крипторынка внезапно сократилась, и колебания цен превратились в американские горки.

Здесь есть ключевое различие. Традиционные финансовые рынки очень структурированы — сделки имеют фиксированные часы работы, чёткие нормативные рамки и относительно фиксированные идентичности участников. Рынок криптовалют отличается: он торгуется круглосуточно, регуляторная база всё ещё находится на стадии исследования, а участники тоже разнообразны. Как только поступают институциональные средства, это нарушение усиливается. Когда большое количество институтов принимает одно и то же решение одновременно, маленький рынок просто не может удержаться, и волатильность мгновенно растёт.

Самое важное — приток и выход институциональных фондов часто сопровождаются передачей риска между рынками. Когда возникает проблема на традиционном рынке, учреждения одновременно выводят данные с нескольких рынков, так что риск распространяется с фондового рынка на крипторынок и даже влияет на товарный рынок. Этот эффект связи не заметен в эпоху, доминируемую розничными инвесторами.

Поэтому, глядя на крипторынок сейчас, мы должны не только сосредоточиться на самой валюте, но и обратить внимание на макрофакторы, такие как тенденция традиционных финансовых рынков, политика ФРС и доходность казначейских облигаций. Появление институциональных фондов действительно приносит ликвидность рынку, но также повышает риски.