Реализация стабильной доходности с помощью стратегии дельта-нейтрал｜Практическое руководство по арбитражу доходности

Что приносит прибыль

В мире криптовалют существуют способы получения дохода, не зависящие от колебаний цен. Это стратегия дельта-нейтральных позиций. Проще говоря, она предполагает одновременное открытие длинной и короткой позиции для хеджирования ценовых колебаний и получения прибыли с обеих сторон. Особенно в периоды активных рынков эта стратегия обеспечивает стабильную доходность и пользуется популярностью у многих профессиональных трейдеров и фондов.

В этой статье подробно объясняется механизм и реализация стратегии дельта-нейтраль, а также симуляция реальной прибыли.

Что такое дельта-нейтраль｜Основы построения позиций

Дельта-нейтральное состояние означает создание такой позиции, которая полностью изолирована от изменений цены актива.

Рассмотрим пример. Если инвестор одновременно держит короткую позицию по BTC на сумму 100 долларов и спотовый актив BTC на сумму 100 долларов, то независимо от движения цены, теоретическая стоимость всей позиции останется равной нулю (за исключением комиссий и проскальзывания).

Если цена BTC вырастет, короткая позиция понесет убыток в 20 долларов, но стоимость спотового актива увеличится на 20 долларов, в результате чего итоговая прибыль или убыток будет равен нулю. Аналогично при падении цены.

Для создания такой структуры обычно используют бессрочные фьючерсы, открывая короткую позицию, и одновременно держат активы в кошельке или на стейкинге. Например, можно иметь 1 ETH в кошельке и одновременно шортить 1 ETH на ончейн-фьючерсах.

Две источника дохода стратегии дельта-нейтраль

Интересность этой позиции в том, что даже при отсутствии движения цены можно получать прибыль с обеих сторон.

Первый источник дохода: Фандинг-ставка

На рынке бессрочных фьючерсов действует механизм «фандинг-ставки», который регулирует дисбаланс между лонгами и шортами. Если лонги преобладают, держатели лонгов платят комиссию шортам.

Например, когда большинство трейдеров держит длинные позиции по BTC, цена фьючерса может превышать спотовую. Чтобы устранить этот разрыв, активируется фандинг-ставка, и деньги регулярно переводятся с лонгов на шорты.

Данные показывают, что средняя фандинг-ставка на некоторых ончейн-платформах с начала года составляет около 0.00118% в час, что при годовой конвертации дает примерно 10.32%. За последние 30 дней эта тенденция сохраняется, что обеспечивает стабильный доход шортам.

Однако стоит учитывать, что фандинг-ставка может стать отрицательной, и тогда шорты платят комиссию лонгам, что снижает прибыльность стратегии.

Второй источник дохода: Доход с спотового рынка (Yield)

Держатели дельта-нейтральных позиций (лонги) могут получать доход несколькими способами.

Например, держание stETH дает около 3% годовых за стейкинг ETH. Более продвинутый подход — использование протоколов вроде Pendle, которые выпускают токены с фиксированной доходностью (PT), позволяя получать более высокие ставки.

Конкретно, PT-LBTC (от определенного провайдера) предлагает фиксированный APY 7.51% за 84 дня, что обеспечивает стабильный доход со стороны спотового рынка.

Практический пример ①: Реализация стратегии дельта-нейтраль с BTC

Рассмотрим пример на практике.

Короткая позиция: продажа BTC на ончейн-фьючерсах

Длинная позиция: держание PT-LBTC (фиксированный доход)

Используя указанные выше показатели, можно ожидать доходность около 10.32% годовых с короткой стороны и 7.51% с длинной.

При использовании двойного кредитного плеча совокупная годовая доходность стратегии составит примерно 11.89%. Если держать позицию объемом 50 000 долларов в течение 84 дней, можно заработать около 1 376 долларов (2.7%).

Однако использование кредитного плеча увеличивает риск ликвидации. При удвоенном плечі BTC должен достигнуть примерно 88 000 долларов, чтобы произвести принудительную ликвидацию. При тройном — риск увеличивается, и ликвидация возможна при цене около 78 000 долларов.

Рынок сильно влияет на доходность

Интересно, что прибыльность этой стратегии зависит от рыночных условий.

В начале года, когда рынок был активен, некоторые токены Pendle ETH предлагали фиксированную годовую ставку свыше 25%. В то же время фандинг-ставки превышали 30% в год.

В таких условиях, при использовании двойного плеча, можно было получить около 36.67% APY. Хотя такие благоприятные периоды редки, их удастся поймать — стратегия становится очень привлекательной.

Обязательные элементы управления рисками

Хотя дельта-нейтраль кажется идеальной, есть важные нюансы.

Особенно опасны шорты на низколиквидных токенах. Инсайдеры и ранние инвесторы новых проектов часто хранят токены в период блокировки и используют шорт-фьючерсы для хеджирования. Это создает давление на цену и может привести к сильному отрицательному сдвигу фандинг-ставки, что уничтожит арбитражную прибыль.

Также отдельные токены могут иметь высокую волатильность, и шорт-позиции могут быть ликвидированы в неожиданный момент. Чем выше фиксированная доходность, тем больше риск, что базовый актив резко изменится.

Обзор платформы Vertex Protocol

Для реализации этой стратегии используется платформа Vertex Protocol. Она поддерживает кросс-маржинальные фьючерсы и предлагает более 50 торговых пар на нескольких блокчейнах (Arbitrum, Mantle, Sei, Blast, Base).

Благодаря ликвидностному движку Vertex Edge обеспечивается доступ к ликвидности на разных цепочках и минимизация проскальзывания. Также реализована новая модель экономики токена VRTX — «VRTX Vertical Program», которая автоматизирует реинвестирование стейкинга и стимулирует маркет-мейкеров. Стейкинг APY VRTX обычно составляет 20–30%.

Оценка стратегии: доходность и риски

Годовая доходность 10–15% может показаться не очень высокой по сравнению с некоторыми стратегиями на стабильных монетах. Но главное преимущество — полностью исключить ценовые риски и получать такую доходность.

В активные периоды рынок позволяет достигать более 30% APY, что значительно повышает прибыльность. Важно постоянно следить за фандинг-ставками и доходностью Pendle-токенов, чтобы не упустить рыночные возможности.

Заключение

Стратегия дельта-нейтраль — это наиболее продвинутая форма арбитража доходности. Она позволяет извлекать прибыль, не подверженную ценовым колебаниям, и активно используется институциональными инвесторами и фондами.

Однако необходимо учитывать риски ликвидности, изменения фандинг-ставок и ликвидации. Перед началом работы важно тщательно понять эти факторы и аккуратно управлять размером позиций и кредитным плечом для успешной реализации стратегии.