Почему самая надежная ставка Уолл-стрит на AI-микросхемы не является очевидным выбором — и что это говорит о 2026 году

Когда некоторые аналитики Уолл-Стрит говорят о буме полупроводников, все сразу думают о Nvidia и Broadcom. Но вот где становится интересно: команда Morgan Stanley, возглавляемая Джозефом Муром, тихо поставила свою метку в другом месте — и данные, лежащие в основе этого прогноза, стоит понять.

Парадокс Nvidia: доминирование на рынке не всегда означает лучшую ценность

Давайте проясним — Nvidia (NASDAQ: NVDA) занимает лидирующие позиции в области AI-ускорителей с более чем 80% долей рынка. Настоящая суперсила компании — это не только её GPU; это полноценная экосистема. Nvidia объединяет процессоры, сетевое оборудование и CUDA-программное обеспечение так, чтобы оптимизировать целые дата-центры. Генеральный директор Jensen Huang резюмировал: “Общая стоимость владения у нас настолько хороша, что даже когда конкуренты предлагают чипы бесплатно, это всё равно не дешево.”

Это честность, и она объясняет, почему системы Nvidia требуют премиальных цен, несмотря на то, что кастомные конкуренты предлагают более дешёвые альтернативы.

Математика оценки: Среди 69 аналитиков, отслеживающих Nvidia, медианная целевая цена составляет $250 — примерно на 33% выше текущего $187 уровня. Ожидаемый рост прибыли на 37% в год в течение трёх лет делает 46-кратный мультипликатор прибыли кажущимся разумным. Но есть один нюанс: этот мультипликатор уже учитывает значительные ожидания роста.

Дуополия Broadcom на двух рынках

Broadcom (NASDAQ: AVGO) ведёт совершенно другую игру. Компания контролирует 80% рынка высокоскоростных Ethernet-коммутаторов и маршрутизаторов — оборудования, которое обеспечивает backbone каждого AI-датасета. Этот сегмент, по прогнозам, будет расти на 20-30% ежегодно. Кроме того, Broadcom занимает 70-80% рынка кастомных AI-ускорителей (ASIC), обслуживая Google, Meta, ByteDance, OpenAI и Anthropic, а Apple и другие ждут своей очереди.

Цифры: 52 аналитика прогнозируют достижение Broadcom $460 на уровне, что на 31% выше текущих $350. Ожидаемый ежегодный рост прибыли в 36% делает 51-кратный мультипликатор оценки тоже привлекательным на первый взгляд.

Дикая карта: Micron и нехватка памяти, о которой никто не говорит

Здесь некоторые аналитики видят что-то иное. Micron Technology (NASDAQ: MU) не лидирует на рынках DRAM или NAND — это делают Samsung и SK Hynix. Но Micron набирает обороты, и быстро. Самое поразительное: за всего один год компания захватила 10 процентных пунктов доли рынка высокопроизводительной памяти (HBM).

Почему это важно? Рабочие нагрузки AI остро нуждаются в памяти. Обучение и вывод требуют огромной пропускной способности DRAM, а наборы данных и модели — NAND-хранилища. Недостаток обоих видов памяти сейчас достиг самого высокого уровня за три десятилетия, что поднимает цены. Micron позиционируется так, чтобы извлечь выгоду из этого кризиса поставок в момент, когда конкуренты не могут поспевать.

Инвестиционная картина: В то время как 44 аналитика видят у Micron всего 4% роста от текущих $293$305 , прогнозы Уолл-Стрит предполагают 48% ежегодного роста прибыли за три года — самый высокий среди трёх компаний. Это означает, что Micron торгуется по сжатому мультипликатору 28x прибыли, что значительно дешевле своих конкурентов при более сильных ожиданиях роста.

Что это говорит о циклах полупроводниковых чипов AI

Разрыв между медианными целевыми ценами аналитиков и фундаментальными темпами роста рассказывает свою историю. Nvidia и Broadcom уже оценены с учётом определённых сценариев; рынок уже усвоил их доминирующие нарративы. Micron представляет собой другой профиль риска и вознаграждения — медленное признание, но более быстрый фундаментальный рост.

Полупроводниковая индустрия циклична: новые игроки получают долю рынка во время ограничений поставок. Если тезис Morgan Stanley оправдается — а текущие нехватки DRAM/NAND это подтверждают — рост прибыли Micron в 48% может значительно переоценить акции до того, как консенсус полностью догонит.

Для инвесторов, рассматривающих вход в 2026 году, вопрос не в том, какая компания лучше, а в том, какой нарратив уже заложен в цену, а какой — ещё недооценен, и в каком из них аналитики считают, что рынок всё ещё недооценивает потенциал.