Что вызывает волатильность цен на палладий: ограниченность предложения и изменение спроса на палладий в 2026 году

Палладий пережил драматический разворот в 2025 году, поднявшись более чем на 83 процента к середине декабря после трех лет спада. Металл достиг стоимости US$1 675,50 за унцию 17 декабря. Однако прогноз для палладия в 2026 году остается сложным, формируемым конкурирующими силами как на стороне предложения, так и на стороне спроса.

Давление со стороны предложения: ужесточение контроля над производством

Россия и Южная Африка доминируют в мировом производстве палладия, вместе составляя более 75 процентов мирового объема. Обе регионы сталкиваются с нарастающими проблемами, которые могут поддерживать жесткие рыночные условия.

В России добыча палладия происходит в основном как побочный продукт при добыче никеля и меди. После вторжения в Украину санкции и торговые ограничения создали серьезные логистические узкие места по всей цепочке поставок. Российские рафинировщики были исключены из “Списков хорошей доставки” Лондонского рынка платины и палладия, что еще больше усложнило международные сделки. Несмотря на то, что Россия обеспечивает 26 процентов мировых запасов палладия, ее экспортные возможности остаются значительно ограниченными.

Горнодобывающий сектор Южной Африки сталкивается с не менее сложной ситуацией. Сильные дожди и наводнения разрушили горные работы по добыче платины и палладия в течение 2025 года. Хронический энергетический кризис страны, характеризующийся повторяющимися отключениями электроэнергии, усугубил операционные трудности. Более фундаментально, стареющие месторождения минералов становятся все дороже в добыче, а недостаточные инвестиции в капитал останавливают развитие новых проектов.

Ключевое событие произошло в середине 2025 года, когда американский производитель Sibanye-Stillwater подал антидемпинговую жалобу против российского палладия. Международная торговая комиссия США установила, что демпинг и субсидирование российского палладия действительно угрожают внутренней промышленности. Ожидается, что в январе 2026 года будет принято решение Министерства торговли о тарифах или квотах, а расследование ITC завершится к маю 2026 года. Такие меры могут существенно изменить динамику предложения палладия и потенциально стимулировать замену его платиной в каталитических нейтрализаторах.

По данным Всемирного совета по инвестициям в платину (WPIC), прогнозируется сокращение предложения палладия со среднегодовым темпом роста 1,1 процента до 2029 года. Организация прогнозирует дефицит предложения как в 2025, так и в 2026 годах, хотя этот прогноз полностью зависит от роста переработки отходов. Если переработка не расширится как ожидается, дефицит палладия может сохраняться бесконечно, существенно меняя ожидания по ценам.

Спрос на палладий: замедление электромобилей и восстановление производства

Фундаментальные показатели спроса на палладий заметно изменились в 2025 году, в основном под влиянием динамики автомобильного сектора. Более 80 процентов потребления палладия приходится на эту отрасль, особенно в каталитических нейтрализаторах для двигателей внутреннего сгорания.

Глобальное внедрение электромобилей резко замедлилось. Продажи электромобилей выросли всего на 6 процентов в ноябре — самый медленный темп с февраля 2024 года — поскольку продажи в Северной Америке упали на 42 процента после отмены налоговых кредитов в США. Этот замедленный рост стратегически благоприятен для палладия, поскольку длительная зависимость от двигателей внутреннего сгорания увеличивает спрос на металлы для автокатализаторов. Медленная электрификация фактически откладывает замену технологий, требующих большого количества палладия.

Германия и Китай продемонстрировали противоположные, но дополняющие друг друга сигналы спроса. В Германии заказы на заводах выросли на 1,5 процента, а промышленное производство — на 1,8 процента в октябре, что указывает на пополнение запасов за счет производства, обычно поддерживающего металлы для автокатализаторов. В ситуации с Китаем ситуация оказалась более сложной: внутренние продажи легковых автомобилей снизились на 8,1 процента по сравнению с прошлым годом в ноябре, а продажи новых энергетических транспортных средств выросли всего на 4,2 процента — не оправдав ожиданий и подтвердив охлаждение внутреннего спроса на электромобили. Однако экспорт автомобилей из Китая вырос на 52 процента до 601 000 единиц, что поддерживает высокий уровень производства и сохраняет глобальный спрос на палладий через иностранные цепочки поставок.

Взгляд на 2026 год показывает, что производство легковых автомобилей будет зависеть от изменений в торговой политике США и стандартах выбросов. Повышение тарифов может снизить спрос потребителей, что приведет к стагнации глобального производства. Этот сценарий предполагает стабильный, но невысокий рост спроса на палладий.

Перевернутый премиум: структурный сдвиг в замещении металлов

Ключевое событие произошло в конце 2025 года: историческая премия палладия по отношению к платине изменилась местами. К 17 декабря платина начала иметь премию, превышающую US$250 за унцию — резкий сдвиг по сравнению с обычной позицией палладия.

Этот разворот открывает возможности для замещения, которое может изменить состав катализаторов. Автопроизводители все чаще могут заменять палладий платиной, если экономические условия благоприятствуют таким переключениям. WPIC ожидает, что обратное замещение (замена палладия платиной) достигнет 250 000 унций к 2029 году, а палладий выиграет от предстоящего внедрения китайского законодательства о выбросах класса 7, запланированного на 2028 год и далее.

Прогнозы цен: широкий диапазон отражает рыночную неопределенность

Прогнозисты драгоценных металлов предлагают разные сценарии для 2026 года, что свидетельствует о реальной неопределенности в отношении траектории палладия.

Heraeus Precious Metals прогнозирует диапазон цен между US$950 и US$1 500, признавая, что расширение внедрения электромобилей на батарейках может создать избыточное давление и снизить цены. В то же время рост цен на платину может оказать поддержку.

Bullion Exchanges предполагает базовый сценарий в диапазоне US$1 300 — US$1 600. Их медвежий сценарий, вызванный ускорением внедрения электромобилей, предполагает цену в US$1 100. Напротив, если дефицит предложения усилится и российский палладий столкнется с усиленными санкциями, их бычий сценарий предполагает рост цен выше US$1 800.

Известная волатильность рынка палладия — вызванная экономическими колебаниями, геополитическими потрясениями и динамикой замещения — делает точное прогнозирование по сути сложным. Исследования предложения, тенденции производства в Китае и траектории глобального внедрения электромобилей в совокупности определят, останутся ли цены на палладий стабильными, снизятся или резко вырастут в 2026 году.