Что произойдет при ликвидации займа? Посмотрим на правду о маржинальной торговле на примере уличной бури 2021 года

200 миллиардов долларов за 2 дня исчезли: реальное отражение ликвидации позиций

В марте 2021 года управляющий хедж-фондом по имени Билл Хуанг за 48 часов потерял 200 миллиардов долларов, что потрясло весь Уолл-стрит. На первый взгляд это было просто событие ликвидации позиций, но при более глубоком анализе становится ясно, что ответ на вопрос что происходит при ликвидации с кредитным плечом гораздо сложнее, чем кажется.

Билл Хуанг не был безрассудным азартным игроком. Его инвестиционная стратегия заключалась в тщательно рассчитанном использовании кредитного плеча — он выбирал перспективные акции публичных компаний и покупал их в кредит, чтобы увеличить объем позиций. Такой подход позволил ему за 10 лет увеличить активы с 2,2 миллиона долларов до 200 миллиардов долларов, став одним из влиятельных инвесторов на Уолл-стрит. Но кредитное плечо — это острый нож: при возникновении черных лебедей на рынке его обратная сила, умноженная на высокое кредитное плечо, может привести к катастрофе.

Механизм работы ликвидации с кредитным плечом: почему происходит принудительная ликвидация

Чтобы понять, что происходит при ликвидации с кредитным плечом, нужно сначала разобраться с сущностью этого инструмента.

Логика кредитного плеча проста — вы верите, что цена акции вырастет, и берете у брокера деньги, чтобы увеличить объем покупки. В стандартной практике на тайваньском рынке инвестор обычно вкладывает 40%, а брокер — 60%. Например, если акция Apple стоит 150 долларов за акцию, а у вас есть только 50 долларов, брокер одолжит вам еще 100 долларов, чтобы купить одну акцию.

Преимущество очевидно — если цена вырастет до 160 долларов, вы продаете, возвращаете брокеру 100 долларов плюс немного процентов, и у вас остается 59,5 долларов прибыли, что составляет примерно 19%, значительно превышая рост самой акции в 6,7%.

Но в чем риск? Если цена акции упадет до 78 долларов, брокер сразу столкнется с проблемой: вернет ли он одолженные деньги? Поэтому они потребуют от вас немедленно пополнить маржу.

Требование по поддержанию маржи — это ключевой показатель этой системы. Когда цена акции была 100 долларов, уровень поддержания маржи был установлен на 167% (100 ÷ 60). Если уровень падет ниже 130% (что соответствует цене около 78 долларов), брокер начнет так называемый «принудительный вызов маржи», потребуя от инвестора внести дополнительные средства. Если в установленный срок этого не сделать, брокер имеет право немедленно продать ваши акции — это и есть принудительная ликвидация, или, как обычно говорят, ликвидация с кредитным плечом или 爆仓.

Что происходит при ликвидации с кредитным плечом: цепная реакция на рынке

Если ликвидация затрагивает только одного инвестора, это, скорее всего, не вызовет серьезных потрясений. Но когда ликвидация превращается в масштабную бурю, ситуация кардинально меняется.

Шаг 1: ускорение падения цен

Обычные инвесторы при падении цены обычно колеблются — продавать или держать позицию? Но брокеры не колеблются — их цель вернуть одолженные деньги. Поэтому их продажи зачастую происходят в первую очередь, без учета текущей цены. В результате акции падают значительно ниже своей справедливой стоимости, вызывая панические продажи других инвесторов, что ведет к дальнейшему обвалу цен.

На примере Билла Хуанга, у которого были крупные позиции в Baidu и других технологических акциях, при принудительной ликвидации из-за огромных объемов продаж рынок не мог найти достаточного покупателя, и акции падали прямо вниз.

Шаг 2: разрушение структуры владения

В норме акции компании принадлежат трем группам участников: внутренней управленческой команде (стабильные держатели), долгосрочным институциональным инвесторам, таким как пенсионные фонды и страховые компании (стабильные держатели), и розничным инвесторам, спекулянтам (ликвидные держатели).

Но после ликвидации с кредитным плечом акции, проданные брокерами без учета стоимости, попадают к массовым розничным инвесторам. Их характер — краткосрочная спекуляция, они реагируют на малейшие колебания цен, часто совершают частые сделки. В результате крупные институциональные инвесторы видят, что структура владения разрушена, и начинают избегать таких акций, что приводит к долгосрочному падению цен. Пока не появится достаточно сильных положительных новостей, привлечь крупные инвестиции будет очень трудно.

Шаг 3: цепная реакция рисков

В случае Билла Хуанга ответ на вопрос, что происходит при ликвидации с кредитным плечом, усложняется. После принудительной ликвидации его маржинальный портфель оказался в дефиците. Чтобы покрыть этот дефицит, брокер вынужден принудительно ликвидировать все его акции, включая те, которые показывали хорошие результаты и не имели давления на снижение. В итоге даже стабильные акции начинают падать, что приводит к массовому обвалу всего портфеля.

Влияние ликвидации с кредитным плечом на разных инвесторов

Инвесторы, делающие ставки на рост: избегайте акций с риском ликвидации

Если вы настроены на рост рынка, ликвидация с кредитным плечом может нанести вам серьезный урон. В случае массовых продаж из-за ликвидации вы можете быть вынуждены выйти по очень низкой цене. Поэтому важно уметь распознавать акции с высоким риском ликвидации — обычно это акции с низкой ликвидностью и небольшим рыночным капиталом.

Инвесторы, делающие ставки на падение: используйте возможность для получения прибыли

Если вы настроены на снижение рынка, события ликвидации с кредитным плечом — отличная возможность для заработка. Массовые ликвидации часто вызывают переоценку и сильное падение цен, что создает благоприятные условия для коротких позиций.

Как правильно использовать кредитное плечо, чтобы не попасть в ликвидацию

Кредитное плечо — это не катастрофа само по себе, при правильной стратегии оно помогает более эффективно использовать капитал.

Стратегия 1: Постепенное наращивание позиций

Если вы верите в перспективы компании, но у вас ограниченные средства, кредитное плечо поможет вам покупать по частям. Когда цена растет — вы получаете прибыль; при падении — у вас остается резерв средств, и вы можете докупать, снижая среднюю цену.

Стратегия 2: Выбор ликвидных активов

Это главный урок из истории Билла Хуанга. При использовании кредитного плеча обязательно выбирайте акции с большой капитализацией и высокой ликвидностью. Иначе при ликвидации крупными игроками цена может резко колебаться, и цепная реакция затянет и вас.

Стратегия 3: Расчет стоимости кредита

Кредит — это расходы на проценты. Некоторые акции с минимальной волатильностью при долгосрочном инвестировании приносят доход только за счет дивидендов. Если годовые дивиденды равны стоимости процентов по кредиту, инвестирование теряет смысл. Нужно убедиться, что ожидаемый рост цены превышает стоимость кредита и приносит чистую прибыль.

Стратегия 4: Технические уровни для фиксации прибыли и ограничения убытков

Акции часто колеблются в зонах сопротивления и поддержки. Используя кредитное плечо, если цена достигает зоны сопротивления и не пробивает ее — лучше зафиксировать прибыль. Аналогично, при пробое поддержки — лучше немедленно закрыть позицию, чтобы избежать дальнейших потерь.

Итог: дисциплина — ключ к успеху

Кредитное плечо увеличивает не только прибыль, но и риски. Вопрос, что происходит при ликвидации с кредитным плечом, не имеет однозначного ответа — все зависит от того, как вы им пользуетесь.

Дисциплинированные инвесторы используют кредитное плечо для повышения эффективности капитала, недисциплинированные — рискуют потерять все из-за ликвидации. История Билла Хуанга, потерявшего 200 миллиардов долларов и почти разорившегося, учит нас тому, что не сама по себе кредитная нагрузка опасна, а отсутствие управления рисками превращает любой инструмент с плечом в бомбу замедленного действия.

Перед инвестированием обязательно проведите анализ, установите стоп-лоссы и тейк-профиты — только так можно избежать неожиданных потерь при ликвидации с кредитным плечом.