Смена портфеля Кена Гриффина: почему легенда хедж-фонда отказалась от Amazon ради 1 030% победителя в области ИИ

Большой ход, который привлек внимание Уолл-Стрит

Кен Гриффин, основатель Citadel Advisors, стал предметом обсуждения в Q3 благодаря ребалансировке портфеля, которая рассказывает интересную историю о возможностях ИИ. В то время как его хедж-фонд — исторически самый успешный по чистой прибыли с момента основания — продал 1,6 миллиона акций Amazon, он одновременно приобрел 388 000 акций Palantir Technologies. Время сделки заслуживает внимания: Palantir принес с января 2024 года 1030% доходности, значительно опередив Nvidia с ростом в 281% за тот же период.

Этот шаг вызывает важный вопрос: отказывается ли Гриффин от доверия к одной из крупнейших компаний мира или просто перераспределяет капитал в сторону новых возможностей? Ответ многое говорит о том, куда течет капитал в эпоху ИИ.

Трансформация Amazon с помощью ИИ работает — но достаточно ли этого?

Amazon остается мощным игроком в трех быстрорастущих отраслях: электронной коммерции, цифровой рекламе и облачных вычислениях. Компания активно внедряет генеративный ИИ во все свои операции с ощутимыми результатами.

На фронте электронной коммерции Amazon внедрила инструменты на базе ИИ для обслуживания клиентов, оптимизации запасов и повышения эффективности доставки последней мили. Ее помощник по покупкам Rufus, по прогнозам, в этом году принесет $10 миллиардов в продажах. В области рекламы третий по величине игрок в сфере технологий рекламы создал возможности генеративного ИИ, позволяющие брендам создавать изображения, видео и аудио в масштабах. Amazon Web Services (AWS), ведущий публичный облачный провайдер, представила пользовательские ИИ-чипы для обучения и инференса, предлагающие преимущества по стоимости по сравнению с GPU Nvidia, а также новые агентные инструменты ИИ для автоматизации разработки программного обеспечения и операций безопасности.

Финансовый эффект говорит сам за себя. Выручка за третий квартал выросла на 13% до $180 миллиардов, особенно быстро развивались сегменты рекламы и облака. Операционная маржа выросла на 60 базисных пунктов (за исключением разовых статей), а операционная прибыль увеличилась на 23% до $21,7 миллиарда. Уолл-Стрит прогнозирует 18% ежегодного роста прибыли в течение следующих трех лет, что делает текущий мультипликатор прибыли в 33 раза оправданным.

Почему же Кен Гриффин сокращает позицию в Amazon? Самое вероятное объяснение — дисциплинированная фиксация прибыли. Заметим, что Amazon остается в числе десяти крупнейших позиций Citadel Advisors — вряд ли это поступок скептика.

Взрывной рост Palantir скрывает опасную оценочную проблему

Palantir Technologies работает в совершенно другой лиге. Платформы аналитики данных и ИИ компании обслуживают государственные и частные клиенты через собственное программное обеспечение на базе онтологической модели — по сути, системы принятия решений, постоянно совершенствуемые моделями машинного обучения. Их применения варьируются от оптимизации цепочек поставок до аналитики на поле боя и обнаружения финансового мошенничества.

Отраслевое признание было значительным. Forrester Research оценил Palantir как самую способную платформу ИИ/ML на рынке, опередив Google Cloud, AWS и Microsoft Azure. Финансовая динамика компании подтверждает это признание: выручка за третий квартал выросла на 63% до $1,1 миллиарда — девятый подряд квартал, а чистая прибыль по non-GAAP увеличилась более чем вдвое до $0,21 на разводненную акцию. Руководство связывает рост с высоким спросом на платформу ИИ.

Здесь история усложняется. Palantir торгуется по цене 119 раз превышающей выручку — это самая высокая оценка в целом по S&P 500, значительно превосходящая AppLovin с 45x. Математика жестока: цена акций Palantir выросла в 11 раз с января 2024 года, при этом выручка увеличилась менее чем в 2 раза. В январе 2024 года акции торговались по мультипликатору 18x по продажам. Это означает, что почти все приросты обусловлены расширением мультипликатора, а не фундаментальным ростом бизнеса.

Иными словами, Palantir может потерять более 60% своей стоимости и все равно оставаться с самой дорогой оценкой в индексе. Такой разрыв не может существовать вечно.

Позиция Кена Гриффина: убежденность или расчет?

Хотя приобретение акций Palantir Кеном Гриффином привлекло внимание, важен контекст. Эта позиция не входит в топ-300 активов Citadel Advisors, что говорит о взвешенной убежденности, а не о смелой.

Вывод для инвесторов: сложный капитал избирательно перераспределяется внутри темы ИИ. Amazon представляет проверенную, прибыльную историю ИИ, уже заложенную в цену. Palantir — взрывной рост, захваченный спекулятивным излишком. Когда неизбежно наступит сжатие мультипликаторов — а история показывает, что оно произойдет — Palantir столкнется с существенными рисками снижения, несмотря на реальное качество бизнеса.