Почему падение акций Nike может стать самой недооценённой возможностью 2026 года

Жесткий вердикт рынка по Nike

Nike (NYSE: NKE) столкнулась с неуклонным давлением продаж, акции за последние пять лет снизились на 57%, в то время как индекс S&P 500 вырос на 84%. Последний отчет о доходах вызвал еще одно падение на 10,5%, что убедило многих инвесторов в том, что лучшие дни бренда остались позади. Однако за этим пессимизмом скрывается принципиально иная история о оценке и возврате капитала.

Разбор кризиса бизнес-модели Nike

Основная проблема не скрыта: операции Nike (DTC) — включающие Nike Digital и розничные магазины, принадлежащие компании — сократились на 8% в прошлом квартале. Это отражает более широкие трудности, наблюдаемые даже у конкурентов, ориентированных на прямые продажи, таких как Lululemon Athletica, что говорит о том, что ограничения потребительских расходов являются отраслевым явлением, а не проблемой конкретного бренда.

В то же время оптовый бизнес Nike вырос на 8%, что создает баланс. Напряженность между этими каналами показывает стратегическую уязвимость Nike. DTC требует постоянных инноваций в выпуске продуктов и рассказе бренда, сохраняя ценовую власть. Оптовая торговля, напротив, перекладывает бремя привлечения клиентов на партнеров в обмен на долю прибыли. Ни один канал не работает изолированно — оба требуют высокого уровня исполнения одновременно.

Прибыльность страдает не только из-за структуры каналов. Валовая маржа сократилась на 330 базисных пунктов в последнем квартале, из которых 520 пунктов обусловлены тарифными барьерами. Удалив влияние тарифов, картина по марже значительно улучшается. Однако это скрывает более глубокую проблему: слабый спрос, избыточные запасы и интенсивная промоактивность сжимают доходность независимо от внешних факторов.

Проблема Большого Китая

Проблемы Nike в Большом Китае ясно показывают срочность ситуации. За шесть месяцев, заканчивающихся 30 ноября, выручка снизилась на 13% — тревожно, но выживаемо. Операционная прибыль упала на 35%, что свидетельствует о серьезных операционных ухудшениях. Разводненная прибыль на акцию снизилась на 32% по сравнению с прошлым годом и составила $0.53.

Это расхождение между снижением выручки и прибыли говорит о том, что Nike сталкивается не просто с ослаблением спроса; она сжигает прибыльность из-за неэффективных операций и зависимости от промоакций.

Защита дивидендами и дисциплина капитала

Несмотря на операционные трудности, Nike сохраняет финансовую устойчивость. Компания увеличила дивиденды уже 24 года подряд и продолжает регулярно выкупать акции. Текущий дивидендный доход приближается к 2,7% — к максимумам за 10 лет — при этом общая сумма дивидендов выросла на 156%, а количество акций сократилось на 13,2%.

Этот двойной подход (повышение выплат на акцию + выкуп акций) механически повышает прибыль на акцию, даже несмотря на слабую операционную деятельность. Это временная подушка, а не решение, но она подчеркивает уверенность Nike в возможном восстановлении.

Тезис о восстановлении к 2026 году: контролируемое vs. неконтролируемое

Оценка Nike кажется чрезмерно сжатиой, потому что она заложена на продолжение ухудшения. Вариант восстановления зависит от переменных, находящихся под контролем менеджмента: исправления исполнения DTC-канала, балансировки оптовых и прямых стратегий и оптимизации запасов.

Внешние препятствия — тарифы и давление на потребительские расходы — вне контроля руководства, но являются временными. Если Nike сможет улучшить то, что зависит от нее, и внешние факторы стабилизируются, восстановление может ускориться значительно.

Брендовая репутация остается элитной, несмотря на недавние ошибки. Как только улучшения в операционной деятельности начнут давать результаты и внешние давления ослабнут, рыночный нарратив, скорее всего, изменится с «вечных спадов» на «возрождение стоимости».

Точка перелома оценки

Nike кажется дорогой относительно текущих доходов, что делает ее не очень привлекательной для инвесторов, ориентированных на рост. Однако для инвесторов, ищущих ценность, ситуация иная. Акция с доходностью 2,7% и потенциалом роста прибыли при улучшении условий представляет асимметричный риск-вознаграждение — особенно на рынке, одержимом недавними победителями.

В 2026 году вопрос не в том, сможет ли Nike сразу вернуть себе былую славу. Вопрос в том, переоценил ли рынок пессимизм, создав точку входа для терпеливого капитала, готового держать позицию до восстановления.