Основатель IOSG: 2025 год — худший год для криптовалютного рынка, а что насчет 2026?

Автор | IOSG 联创 Jocy

Это кардинальное изменение структуры рынка, в то время как большинство по-прежнему используют логику старого цикла для оценки новой эпохи.

Обзор крипторынка 2025 года: мы видим переход парадигмы от спекуляций розничных инвесторов к институциональным стратегиям, ключевые данные — доля институциональных держателей 24%, розничных инвесторов — 66% — — завершение обмена в 2025 году. Забудьте о четырехлетнем цикле, в эпоху институционалов у крипторынка появились новые правила! Позвольте мне разобрать на данных и логике правду за этим “самым худшим годом”.

Поверхностные данные: показатели активов 2025 года

Начнем с поверхностных данных — — показатели активов 2025 года. Традиционные активы: серебро +130%, золото +66%, медь +34%, Nasdaq +20.7%, S&P 500 +16.2%. Криптоактивы: BTC -5.4%, ETH -12%, мейнстримные альткоины —35% до -60%. Кажется, очень плохо? Продолжайте читать.

Но если смотреть только на цену, вы пропустите самый важный сигнал. Несмотря на годовой -5.4%, BTC достигал исторического максимума в $126,080. Что еще важнее: что происходило при падении цены? В 2025 году чистый поток ETF в BTC составил $250 миллиардов долларов, общий актив под управлением достиг $1,14–1,2 трлн, доля институциональных держателей — 24%. Кто-то паниковал, кто-то покупал.

Первое ключевое заключение: контроль рынка уже перешел от розницы к институционалам

Одним из поворотных моментов стала одобрение в январе 2024 года спотового ETF на BTC. Рынок, ранее доминируемый розничными инвесторами и OG, теперь управляется макроинвесторами, корпоративными казначействами, суверенными фондами. Это не просто смена участников, а переписывание правил игры.

Данные подтверждают это: BlackRock IBIT за 228 дней достиг $$500 миллиардов активов под управлением, став самым быстрорастущим ETF в истории. Сейчас у них 78–80 тысяч BTC, превзошли MicroStrategy с 67 тысячами BTC. Три крупнейших институциональных игрока — Grayscale, BlackRock и Fidelity — занимают 89% общего объема активов ETF на BTC. План 13F показывает, что 86% институциональных инвесторов уже держат или планируют держать цифровые активы. Корреляция BTC с S&P 500 выросла с 0.29 в 2024 году до 0.5 в 2025.

Рассмотрим более агрессивные стратегии BlackRock и MicroStrategy. Доля BlackRock IBIT на рынке — около 60% от ETF на BTC, их 80 тысяч BTC уже превзошли 671,268 BTC MicroStrategy. Уровень участия институционалов продолжает расти: по данным 13F, доля держателей в ETF — 24% (Q3 2025); более 26.3% профессиональных инвесторов, что на 5.2% больше, чем в Q3; крупные управляющие компании — 57% от BTC ETF, профессиональные хедж-фонды — 41%, вместе почти 98% — — это говорит о том, что основные держатели — профессиональные инвесторы, не включая пенсионные фонды и страховые компании (которые могут только наблюдать или начинать конфигурацию); доля институциональных держателей FBTC — 33.9%.

Ключевые институциональные инвесторы включают Abu Dhabi Investment Council (ADIC), суверенный фонд Mubadala, CoinShares, фонд Гарвардского университета (держит $1.16 млрд IBIT) и др. Крупные традиционные брокеры и банки также увеличивают долю в биткоин ETF. В отчете Wells Fargo указано $491 млн, Morgan Stanley — $724 млн, JPMorgan — $346 млн. Это показывает, что продукты на базе биткоина продолжают интегрироваться в финансовую систему. Встает вопрос: почему институционалы продолжают накапливать “на пике”?

Потому что они смотрят не на цену, а на цикл.

После марта 2024 года долгосрочные держатели (LTH) продали в сумме около 1.4 млн BTC на $121.17 млрд. Это беспрецедентный выброс предложения. Но удивительно — цена не рухнула. Почему? Потому что институционалы и корпоративные казначейства поглотили этот продавецкий давление.

Три волны продаж долгосрочных держателей: с марта 2024 по ноябрь 2025 — около 1.4 млн BTC (на $121.17 млрд). Первая волна — конец 2023 — начало 2024: одобрение ETF, BTC с $25K до $73K; вторая — конец 2024: избрание Трампа, BTC к $100K; третья — 2025 год: BTC стабильно держится выше определенного уровня.

В отличие от однократных взрывных распродаж 2013, 2017, 2021 годов, сейчас идет многоволновая, продолжительная распродажа. В прошлом году мы держались на пике BTC целый год — такого раньше не было. BTC, которые не двигались более двух лет, с начала 2024 сократились на 1.6 млн монет (около $14 млрд), но рынок стал лучше усваивать этот поток.

Что делают розничные инвесторы? Активные адреса продолжают сокращаться, поисковые запросы “биткоин” в Google достигли 11-месячного минимума, объем мелких сделок ($0–() снизился на 66.38%, а крупные сделки (> ) миллионов) выросли на 59.26%. River оценивает, что в 2025 году розничные инвесторы чисто продали около 247,000 BTC на примерно ( миллиардов долларов. Розница продает, институционалы покупают.

Это приводит к второму ключевому выводу: сейчас не “вершина бычьего рынка”, а “период наращивания позиций институционалов”

Традиционная логика цикла: ажиотаж розницы → рост цен → крах → перезапуск. Новая логика: стабильное конфигурирование институционалов → снижение волатильности → рост цен в центральной зоне → структурный рост. Это объясняет, почему цены держатся, а поток капитала продолжает расти.

Политическая обстановка — третий аспект. Правительство Трампа уже реализовало меры: 1.23 подписано крипто-указание, стратегические биткоин-запасы — около 20 тысяч BTC, закон GENIUS для регулирования стейблкоинов, смена председателя SEC — )Atkins(. В ожидании: закон о структуре рынка — 77% вероятность принятия до 2027 года, покупка краткосрочных облигаций США через стейблкоины (в течение трех лет масштаб увеличится в 10 раз).

Возможное влияние промежуточных выборов 2026 года: переизбрание 435 депутатов Палаты представителей и 33 сенаторов. В 2024 году избраны 274 “пророссийских” кандидата, лоббисты банковского сектора планируют вложить ) миллиардов + противодействовать влиянию криптодонатов. Опросы показывают, что 64% криптоинвесторов считают позицию кандидатов по крипте “очень важной”. Политическая дружественность — беспрецедентна.

Но есть вопрос о временном окне: в ноябре 2026 — промежуточные выборы. Исторический сценарий: “выборные годы — политика в приоритете” → первая половина — активное внедрение политики → вторая — ожидание результатов выборов → увеличение волатильности. Поэтому инвестиционный сценарий таков: первая половина 2026 — период политического мандата + конфигурации институционалов — оптимизм; вторая — политическая неопределенность — волатильность.

Почему я считаю, что в 2025 году крипто “показывает худшие результаты”, но все равно остаюсь оптимистом?

Возвращаясь к началу: почему в 2025 году крипто “показывает худшие результаты”, но я все равно оптимист? Потому что рынок завершает “обмен”: от розницы к институционалам, от спекулятивных активов к стратегиям конфигурации, от краткосрочной игры к долгосрочному удержанию. Этот процесс обязательно сопровождается ценовыми корректировками и волатильностью.

Как видят целевую цену институционалы?

VanEck: $180,000; Standard Chartered: $175,000–$250,000;

Tom Lee: $150,000; Grayscale: новые рекорды в первой половине 2026.

Это не слепая оптимистичность, а основано на: постоянных притоках ETF, увеличении казначейств публичных компаний — 134 компании держат 1.686 млн BTC, беспрецедентных политических окнах в США, начале конфигурации институционалов.

Конечно, риски остаются: макроэкономические — политика ФРС, сильный доллар; регуляторные — задержки в принятии закона о структуре рынка; рыночные — продолжение продаж долгосрочных держателей; политические — неопределенность результатов промежуточных выборов. Но у рисков есть и обратная сторона — возможности. Когда все настроены медвежье, это зачастую лучший момент для входа.

Последняя инвестиционная логика: краткосрочно — 3–6 месяцев: $87K–( диапазон колебаний, продолжение наращивания позиций институционалов; среднесрочно — первая половина 2026: политика + институциональные стратегии — цель $120K–$150K; долгосрочно — вторая половина 2026: волатильность возрастает, следить за результатами выборов и продолжением политики.

Ключевое заключение: это не вершина цикла, а начало нового.

Почему я в это верю? Потому что история показывает: 2013 — розничные инвесторы, максимум $1,100; 2017 — ICO-бум, максимум $20,000; 2021 — DeFi+NFT, максимум $69,000; 2025 — вход институционалов, сейчас $87,000. В каждом цикле участники становятся более профессиональными, объемы — больше, инфраструктура — лучше.

Худший результат 2025 — это по сути переход: старый мир )спекуляции розницы$100K к новому — $1 конфигурации институционалов$1000 . Цена — цена этого перехода, но направление уже определено. Когда BlackRock, Fidelity, суверенные фонды начинают накапливать слева, розница все еще ломает голову: “еще упадет?” — — это и есть разница в восприятии.

Итог

В заключение: 2025 год — ускорение институционализации крипторынка. Несмотря на отрицательную годовую доходность BTC, ETF-инвесторы демонстрируют стойкую “HODL” устойчивость. В 2025 году на поверхности — худший год для крипты, а на деле —: крупнейший обмен предложением, сильное желание институционалов к конфигурации, четкая политика поддержки, широкая инфраструктура. Цена — -5%, а поток ETF — ( миллиардов долларов. Это и есть главный сигнал.

Как профессионалы и инвесторы, мы не ставим целью предсказать краткосрочные цены, а выявлять структурные тренды. Важные точки 2026 года — прогресс в законотворчестве по структуре рынка, расширение стратегических резервов биткоина, продолжение политики после выборов. В долгосрочной перспективе развитие инфраструктуры ETF и ясность регулирования создают базу для следующего роста.

Когда структура рынка меняется кардинально, старые оценки теряют силу, а новая ценовая модель восстанавливается. Оставайтесь рациональными, терпеливыми.

Источники данных: CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, Strategy официальный сайт, CME Group, Yahoo Finance

Это не инвестиционный совет, DYOR