Драгоценные металлы растут в цене, так как Доллар ослабевает на фоне более слабых данных по занятости

Индекс доллара снизился на -0,38%, достигнув минимального уровня за 5 недель, так как слабые показатели занятости ADP за ноябрь вызвали мягкую переоценку политики Федеральной резервной системы. Эта слабость валюты отразилась на нескольких классах активов, при этом драгоценные металлы стали основным бенефициаром обновленного настроения на снижение рисков.

Золото и серебро растут на нескольких благоприятных факторах

Февральские контракты на золото COMEX выросли на +28.70 пунктов (+0.68%), в то время как мартовские контракты на серебро COMEX увеличились на +0.187 (+0.32%), при этом ближайший контракт на серебро (Z25) достиг исторического максимума в $58.90 за тройскую унцию. Сочетание слабости доллара и возросшего спроса на безопасные активы оказало мощное влияние на цены на золото.

Накопление центральных банков продолжает оказывать поддержку оценкам золота. Центральный банк Китая (PBOC) увеличил свои запасы золота до 74,09 миллиона тройских унций в октябре, что стало двенадцатым подряд месяцем увеличения резервов. Глядя на более широкую картину, глобальные центральные банки купили 220 метрических тонн в третьем квартале, что представляет собой увеличение на 28% по сравнению с активностью во втором квартале. Эти покупки институционального уровня предполагают уверенность в золоте как стратегическом активе на фоне геополитических неопределенностей и проблем с торговой политикой.

Серебро сталкивается со своими собственными позитивными факторами, особенно из-за нехватки запасов. Запасы серебра на Шанхайской фьючерсной бирже снизились до 519 000 килограммов 21 ноября — это минимальный показатель за десятилетие. Это давление со стороны предложения, в сочетании с опасениями по поводу уровней резервов в Китае, поддержало относительное превосходство белого металла. Долгосрочные позиции серебряных ETF недавно восстановились до максимума за 3,25 года во вторник, что указывает на восстановление позиций фондов перед потенциальным дальнейшим укреплением драгоценных металлов.

Слабость рынка труда пересматривает ожидания по ставкам

Ноябрьский отчет по занятости ADP показал неожиданное сокращение на 32 000 позиций, что стало самым большим снижением за более чем 2,5 года и существенно не дотянуло до консенсусного ожидания в 10 000 новых рабочих мест. Это ухудшение на рынке труда сжало вероятность паузы ФРС в ближайшем будущем, причем рынки теперь оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 9-10 декабря в 94% — резко выросла с всего лишь 30% две недели назад.

Тем не менее, индекс услуг ISM предоставил противовес, неожиданно поднявшись на 0,3 пункта до 52,6, достигнув 9-месячного пика и превысив прогнозы снижения до 52,0. Этот смешанный сигнал о занятости и услугах оставил рынки в попытках примирить противоречивые нарративы о базовой экономической динамике перед концом года.

Слабость доллара изменяет валютные пары

Доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась после слабых данных по занятости, что уменьшило привлекательность долларовых активов по сравнению с альтернативными валютными убежищами. USD/JPY упал на -0,38%, что отражает не только слабость доллара, но и укрепление японской иены, поддерживаемой более высокими доходностями государственных облигаций. Доходность 10-летних японских государственных облигаций поднялась до 17-летнего максимума в 1,897%, улучшив процентные дифференциалы иены. В настоящее время рынки оценивают вероятность повышения ставки Банком Японии на заседании по денежной политике 19 декабря в 81%, что предполагает дальнейший потенциал роста для валюты.

В отличие от этого, EUR/USD вырос на +0,34%, достигнув 6-недельного максимума, при этом сила евро была обусловлена различиями в траекториях монетарной политики. Европейский центральный банк завершил цикл снижения ставок, в то время как чиновники ФРС продолжают настаивать на дополнительном смягчении. Композитный PMI S&P за ноябрь в еврозоне был пересмотрен вверх на +0,4 до 52,8, что стало 2,5-летним максимумом и сигнализирует о экономической устойчивости в регионе. Это улучшение произошло, несмотря на то, что индекс цен производителей в октябре вырос всего на +0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, при этом цены фактически снизились на -0,5% по сравнению с прошлым годом — что полностью соответствует ожиданиям. Рынки свопов оценивают вероятность дальнейшего смягчения ставок со стороны ЕЦБ на заседании 18 декабря всего в 1%, что подчеркивает различие в политике, поддерживающее оценки евро.

Стабилизация рынка жилья на фоне ожиданий снижения ставок

Заявки на ипотечные кредиты MBA в США показали скромное снижение на -1,4% за неделю, завершившуюся 28 ноября, при этом основные компоненты показывают противоречивые сигналы. Заявки на покупку ипотеки выросли на +2,5%, в то время как активность по рефинансированию снизилась на -4,4%. Средняя ставка по 30-летним фиксированным ипотечным кредитам упала на 8 базисных пунктов до 6,32% с 6,40% на прошлой неделе, что говорит о том, что сжатие ипотечных ставок поддерживает спрос на жилье, несмотря на общую слабость объема заявок.

Неопределенность политики и рыночное позиционирование

Президент Трамп указал, что новый выбор председателя Федеральной резервной системы будет объявлен в начале 2026 года, при этом Bloomberg сообщает, что директор Национального экономического совета Кевин Хассет рассматривается как главный кандидат. Очевидная голубиная предвзятость Хассета в отношении дополнительных снижения ставок создала неопределенность относительно независимости центрального банка, что потенциально может оказать давление на оценки доллара, если его номинация продвинется.

Недавнее давление долгосрочных ликвидаций оказало влияние на оценку драгоценных металлов, так как объемы ETF упали с трехлетних максимумов, достигнутых 21 октября. Однако сочетание возобновившегося спроса на безопасные активы, жестких условий поставок серебра и продолжающегося накопления центральными банками золота предполагает, что эти снижения могут представлять тактические возможности, а не развороты тренда. Динамика конверсии 10000 йен в доллар США дополнительно укрепляет широкую слабость долларовых позиций на фоне этой переработки ожиданий по снижению ставок.