Рынки нефти сталкиваются с многофакторными трудностями по мере ухудшения прогнозов спроса

Фьючерсы на нефть WTI с поставкой в январе откатились на -0.62 пункта (-1.08%) в понедельник, в то время как январский бензин RBOB упал на -0.0198 пункта (-1.13%). Двойное снижение привело к тому, что оба товара достигли многомесячных минимумов — нефть достигла своего самого низкого уровня за 1.75 месяца, в то время как бензин показал новый минимальный контрактный уровень за 4.75 года. Этот откат отражает слияние медвежьих факторов, которые подорвали доверие инвесторов к траекториям спроса на энергоресурсы.

Сигналы спроса из Китая сигнализируют об откате энергии

Основное давление на цены на нефть исходит от смягчающихся экономических данных Китая, что ослабило ожидания роста и, следовательно, прогнозы потребления энергии. Промышленное производство Китая в ноябре неожиданно замедлилось до +4,8% в годовом исчислении, по сравнению с +4,9% в октябре и ниже ожидаемого роста на +5,0%. Розничные продажи демонстрируют еще более тревожную картину, увеличившись всего на +1,3% в годовом исчислении по сравнению с ожиданиями в +2,9% — что стало самым медленным темпом за 2,75 года.

Эти разочаровывающие цифры отразились на глобальных энергетических рынках, потому что Китай является крупнейшим в мире импортером нефти. Сигналы о сокращении спроса из Пекина исторически предшествуют более широким замедлениям потребления энергии в глобальном масштабе.

Слабость фондового рынка усиливает пессимизм в отношении энергетики

Учитывая растущие опасения по поводу спроса, индекс S&P 500 упал до двухнедельного минимума в понедельник, подорвав краткосрочный оптимизм по поводу экономической силы. Слабость фондового рынка давно служит ведущим индикатором спроса на энергоресурсы, так как более широкая экономическая тревога, как правило, приводит к снижению промышленной активности и потребления топлива для транспорта. Эта корреляция исторически снижала оценки нефти в периоды стресса в секторе акций.

Геополитические изменения формируют ценовую динамику

Недавние комментарии президента Украины Зеленского о том, что переговоры США и Украины были “очень конструктивными”, вызвали спекуляции о потенциальном прекращении огня между Россией и Украиной. Такой исход, вероятно, приведет к снятию санкций с российских энергетических экспортов, что в корне изменит глобальную динамику поставок нефти в медвежьем ключе для текущих ценовых уровней. Участники рынка признают, что снижение геополитических напряженностей, хотя и полезно для глобальной стабильности, обычно подрывает оценку нефти, снижая риск-премии, заложенные в цены.

Разница в ценах на нефть — критический индикатор, измеряющий маржу переработчиков — ухудшилась до 2,25-месячного минимума, сигнализируя об ухудшении экономики производства топлива. Это сжатие отговорило переработчиков от увеличения закупок сырья и объемов переработки. Данные Vortexa показали, что запасы нефти на стационарных танкерах составили 120,23 миллиона баррелей за неделю, заканчивающуюся 12 декабря, что на +5,1% больше по сравнению с предыдущей неделей, что еще раз подтверждает слабые условия спроса.

Сложности на стороне предложения предоставляют ограниченную поддержку

Несмотря на давление со стороны спроса, цены на сырую нефть benefited от ограниченного предложения из нескольких источников. Исполнение санкций США против венесуэльских нефтяных грузов усилилось в понедельник, когда американские силы перехватили и захватили санкционированный нефтяной танкер у побережья Венесуэлы, при этом Reuters сообщает о подготовке к дополнительным перехватам. Эти действия по обеспечению исполнения усложняют экспорт венесуэльской нефти — 12-го крупнейшего производителя в мире — поскольку судоходные компании становятся все более неохотными загружать венесуэльские грузы.

Экспорт российской нефти остается подавленным из-за продолжающихся disruptions, связанных с Украиной, и западных санкций. Данные Vortexa от 19 ноября показали, что объемы поставок нефтепродуктов России упали до 1,7 млн баррелей в день в первые 15 дней ноября, что является самым низким уровнем за более чем 3 года. Удары украинской армии по как минимум 28 российским НПЗ за предыдущий квартал, в сочетании с повреждением нефтяного терминала на Балтийском море, ограничили перерабатывающие мощности и объемы экспорта России. Каспийский трубопроводный консорциум, который транспортирует 1,6 млн баррелей в день казахстанской нефти, остается закрытым после повреждения швартовных устройств. Дополнительные санкции США и ЕС, нацеленные на российскую нефтяную инфраструктуру и судоходство, еще больше ограничили экспортные возможности.

Стратегия производства и рыночный баланс

ОПЕК+ подтвердил свою приверженность приостановке увеличения производства до первого квартала 2026 года 30 ноября. Картель ранее объявил о увеличении производства в декабре на +137 000 баррелей в день, после чего последует пауза в первом квартале. Этот взвешенный подход отражает признание ОПЕК+ условий глобального избытка нефти. Международное энергетическое агентство прогнозировало рекордный глобальный избыток в 4,0 миллиона баррелей в день к 2026 году, что побудило ОПЕК+ приостановить свой план восстановления, который нацелен на восстановление полного сокращения на 2,2 миллиона баррелей в день, осуществленного в начале 2024 года, хотя 1,2 миллиона баррелей в день еще предстоит восстановить.

Добыча нефти ОПЕК снизилась на 10 000 баррелей в сутки до 29,09 миллиона баррелей в сутки в ноябре. Организация пересмотрела свои оценки мирового нефтяного рынка за третий квартал с дефицита до профицита в 500 000 баррелей в сутки, что резко контрастирует с прогнозом дефицита в 400 000 баррелей в сутки за предыдущий месяц. Ожидания по производству в США возросли, и EIA повысила свой прогноз по добыче нефти на 2025 год до 13,59 миллиона баррелей в сутки с предыдущей оценки 13,53 миллиона баррелей в сутки.

Метрики запасов и производства

Отчет о запасах EIA от 5 декабря показал, что запасы нефти в США находятся на 4,3% ниже средних значений за 5 лет, запасы бензина снизились на 1,8% ниже среднего, а запасы дистиллятов упали на 7,7% ниже сезонных норм. Добыча нефти в США за неделю, завершившуюся 5 декабря, увеличилась на 0,3% по сравнению с предыдущей неделей, составив 13,853 миллиона баррелей в день, приближаясь к рекорду в 13,862 миллиона баррелей в день, достигнутому в начале ноября.

Данные Baker Hughes показали, что активные нефтяные вышки США увеличились на +1 до 414 за неделю, завершившуюся 12 декабря, хотя это остается скромным по сравнению с 4-летним минимумом в 407 вышек в конце ноября. Долгосрочный тренд показывает значительное ухудшение по сравнению с 5,5-летним пиком в 627 вышек, зафиксированным в декабре 2022 года, что отражает сокращение на -34% за 2,5 года.

Слияние слабого спроса, снижения геополитических рисков и сбалансированных до избытка условий предложения в совокупности подорвало цены на нефть, создав сложную среду для быков на энергетическом рынке, стремящихся к поддержке цен.