Почему Уоррен Баффет отказывается играть в игру шорт-продаж — и вам стоит знать, почему

Когда акции GameStop взлетели с $20 до более чем $400, шорт-продавцы потерпели поражение. Но Уоррен Баффет предвидел это десятилетиями назад. Генеральный директор Berkshire Hathaway наблюдает за рынками уже полвека, и его мнение о шорт-продаже абсолютно ясно: это игра лохов.

Математика не работает

Вот что большинство людей упускает из виду, когда речь идет о коротких позициях. Когда вы покупаете акцию за 20 долларов, ваш наихудший риск — 20 долларов. Когда вы шортите за 20 долларов, теоретически ваши потери не имеют предела. Как прямо сказал Баффет: “Ваши потери могут быть бесконечными.”

Это не поэзия. Это математика. И именно поэтому соотношение риск-вознаграждение ужасно против короткосрочных продавцов. Berkshire Hathaway не будет этим заниматься, потому что вы просто не можете адекватно определять размер ставок, когда убытки не ограничены. “Вы не можете заработать большие деньги на коротких позициях, потому что риск больших потерь означает, что вы не можете делать большие ставки,” объяснил Баффет на собрании акционеров в 2001 году.

Это разрушает богатство людей

Баффет не стесняется в выражениях относительно человеческой цены. “Это разрушило много людей,” сказал он прямо. “Можно разориться, занимаясь этим.” Он не говорит это теоретически — он сам это пережил. В 1954 году Баффет оказался в убытке по акциям. “Я бы не ошибался в течение 10 лет, но я был очень не прав через 10 недель, что и было актуальным периодом. Мое состояние исчезало.”

Этот опыт остался с ним. Быть правым в теории, но ошибаться с таймингом — это особый вид боли, когда ты в шорте. Твоя уверенность ничего не значит, когда акция продолжает расти.

Пузырьки играют на человеческой натуре

Соблазнительная часть? Очевидные пузыри кажутся идеальными возможностями для шортинга. Но Баффет предупреждает, что логика терпит неудачу на рынках пузырей. “Пузырь играет на человеческой природе. Никто не знает, когда он лопнет, или как высоко он поднимется, прежде чем лопнет,” сказал он в 2002 году.

Это психологическая ловушка. Инвесторы видят иррациональный скачок цен и думают: “Я просто продам его в шорт, пока реальность не догонит.” Что они не учитывают: пузырь может продолжать надуваться, пока они теряют деньги на заемных акциях. К тому времени, когда они окажутся правыми, они уже разорены.

Игривый ультиматум Баффета

Интересно, что Баффет не считает короткие продажи аморальными — просто экономически глупыми. На самом деле, он приветствовал бы короткозаемщиков, нацеленных на Беркшир Хэтэуэй. “Я бы одолжил им акции и заработал дополнительный доход. Они — определенный будущий покупатель,” — сказал он с ухмылкой.

Он даже применял эту стратегию в других компаниях. Когда крупная брокерская компания захотела занять акции USG для шорта, Berkshire установила высокие ставки и принудительные сроки удержания, чтобы максимизировать доход от кредитования. Математика работает лучше со стороны кредитования, чем со стороны ставок.

Почему профессионалы избегают этого

Вице- chairman Чарли Мангер выразил это иначе: “Быть коротким и видеть, как промоутер поднимает акции, очень раздражает. Это не стоит того, чтобы испытывать столько раздражения в вашей жизни.”

Это поведенческая мудрость. Деньги имеют значение, конечно. Но так же важна и ваша психика. Зачем подвергать себя неограниченному риску потерь, маржинальным вызовам и психологической войне, наблюдая, как короткая позиция взлетает, когда вы могли бы просто владеть качественными активами и накапливать богатство?

Сжатие GameStop было лишь последним напоминанием о том, что Баффет понял десятилетия назад: короткие продажи — это не инвестиции. Это дорогостоящая игра, замаскированная под рыночный скептицизм.