Как 10 гигантов энергетической инфраструктуры США формируют будущее Северной Америки

Соединенные Штаты управляют самой обширной сетью трубопроводов в мире — ошеломляющие 1,38 миллиона миль стальной инфраструктуры, которая превосходит мощность любой другой страны более чем в восемь раз. Эта разветвленная система служит кровеносной системой для энергетики Северной Америки, перемещая сырую нефть, природный газ и углеводороды от мест добычи через перерабатывающие предприятия к потребителям и экспортным терминалам. Что делает эту инфраструктуру особенно привлекательной для инвесторов, так это предсказуемая бизнес-модель: операторы трубопроводов получают стабильные доходы, перемещая объемы продуктов, и обычно конвертируют большую часть этого дохода в денежные распределения.

Почему компании-проводники процветают: Преимущество бизнес-модели

Экономика инфраструктуры средне-уровневой энергетики является убедительной. В отличие от производителей товаров, компании-провайдеры трубопроводов генерируют доход через сборы, основанные на объеме, а не на колебаниях цен. Это защищает их от волатильных энергетических рынков. В сочетании с относительно стабильными денежными потоками и значительными доходами от распределения, эти компании представляют собой интересный вариант для инвесторов, ориентированных на доход, которые ищут конкурентоспособные рыночные доходы.

Структура отрасли делится на три слоя: верхние производители (, извлекающие ресурсы ), нижние переработчики (, очищающие и преобразующие ), и средние операторы (, соединительная ткань ). Средние компании занимаются транспортировкой, хранением, переработкой и экспортными операциями — часто взимая сборы на нескольких этапах, пока одна бочка перемещается через их интегрированные сети.

Иерархия: 10 крупнейших операторов трубопроводов по масштабу

Enbridge: Тяжеловес инфраструктуры Северной Америки

Операционная деятельность в США и Канаде, Enbridge контролирует самую сложную в мире систему транспортировки нефти. В 2019 году ожидалось, что компания переместит 25% всей нефти Северной Америки и 63% канадского экспорта, предназначенного для нефтеперерабатывающих заводов США. Ее газовый дивизион транспортирует примерно 18% всего газа, потребляемого в США. Помимо углеводородов, Enbridge создала портфель возобновляемой энергии, охватывающий Северную Америку и Европу. Стратегическая покупка Spectra Energy в 2017 году подняла компанию на лидерские позиции на рынке. С CA$16 миллиарда в активных строительных проектах и годовыми капитальными расходами, достигающими CA$5-6 миллиардов после 2020 года, стабильный рост, похоже, обеспечен. Дивиденд должен извлечь выгоду из этого стабильного цикла реинвестирования.

Энергетический перенос: Диверсификация в масштабе

Это товарищество с ограниченной ответственностью (MLP) управляет полностью интегрированной сетью, протянувшейся более чем на 86,000 миль по всей территории США, обрабатывая природный газ, сырую нефть, NGL и переработанные продукты. В отличие от компаний, подверженных риску товарных цен, модель Energy Transfer, основанная на сборах, создает видимость доходов — компания получает сборы, когда продукты перемещаются от скважины к потребителю. MLP удерживает примерно 50% денежного потока для расширения, в то время как остальную часть распределяет среди инвесторов. Его эволюция от оператора, сосредоточенного на природном газе, к диверсифицированной промежуточной платформе демонстрирует, как стратегические приобретения и органические проекты создают конкурентные преимущества.

Партнеры по корпоративным продуктам: Специалист по ШФЛУ

Enterprise доминирует в сегменте инфраструктуры природных газовых жидкостей (NGL), генерируя 50% доходов от услуг, связанных с NGL, и еще 13% от нефтехимических операций, которые потребляют эти продукты. Его интегрированная сеть направляет отдельные энергетические молекулы через пять-семь активов компании на пути к конечным пользователям, позволяя извлекать сборы на каждом этапе. Отрасль сталкивается с необходимостью инвестиций в инфраструктуру более 50 миллиардов долларов до 2035 года для проектов, связанных с NGL, что является благоприятным фактором для ориентированных на рост средних компаний, таких как Enterprise.

TC Energy: Кросс-граничный газовый оператор Канады

Ранее TransCanada, TC Energy транспортирует 25% объемов газа Северной Америки через Канаду, США и Мексику. Его система трубопроводов Keystone перемещает 20% западно-канадской нефти на нефтеперерабатывающие заводы США. Приобретение компании Columbia Pipeline Group в 2016 году сместило центр тяжести доходов в сторону операций в США. С CA$30 миллиардом долларов в обеспеченных проектах расширения до 2023 года плюс CA$20 миллиардом долларов, находящимся на стадии разработки, денежный поток продлится на многие годы вперед.

Киндер Морган: Титан Газовой Инфраструктуры

Управляя крупнейшей системой газопроводов в Северной Америке, Kinder Morgan транспортирует 40% всего потребления газа в США. Компания также лидирует в транспортировке переработанных продуктов и обладает значительными мощностями по перевозке сырой нефти и НГЛ. Газовая инфраструктура представляет собой основной источник дохода (61% прогноз). Стратегический акцент на Техасе и Луизиане — где рост бассейна Перми и расширение экспортных мощностей СПГ стимулируют спрос — позиционирует Kinder Morgan для добавления проектов на сумму $2-3 миллиарда ежегодно. Фонд INGAA оценивает, что Северной Америке необходимо $23 миллиард ежегодно в новой газовой инфраструктуре до 2035 года, поддерживая долгосрочный рост дивидендов.

Компании Williams: преимущество Transco

Williams обрабатывает 30% объемов газа в США, опираясь на систему Transco—крупнейший межгосударственный газопровод по объему. Мощность Transco почти удвоилась с 8.5 BCF/d в 2009 году до 16.7 BCF/d в 2018 году, движется к 18.9 BCF/d к 2022 году. Бизнес компании по сбору газа в регионах сланцев Марселлус и Утика нацелен на 10-15% среднегодовой рост, что требует продолжительных инвестиций в расширение. Эта вертикальная интеграция между агрегацией поставок и доставкой спроса поддерживает потенциал ежегодного роста прибыли на уровне 5-7%.

MPLX: От дочерней компании к независимому оператору

Созданная как дочерняя компания Marathon Petroleum в среднем звене, MPLX превратилась в самодостаточную сущность благодаря органическим инвестициям и сделкам с третьими сторонами. Теперь компания предлагает решения «от скважины до воды» неаффилированным производителям, транспортируя продукцию через интегрированные сети к экспортным объектам на побережье Мексиканского залива. Значительные инвестиции в бассейн Пермиан, вероятно, продолжат поддерживать увеличение распределения.

ONEOK: Эксперт по переработке NGL

ONEOK получает 60% доходов от инфраструктуры NGL, с системами, соединяющими газовые заводы с разделительными учреждениями. Компания получила признание за решение критической проблемы Баккена: улавливание газа, который производители сжигали из-за недостатков инфраструктуры. Построив мощности по сбору и переработке, ONEOK снизила сжигание с 35% в 2014 году до 15% к 2019 году, в то время как производство почти утроилось. С более чем 6 миллиардами канадских долларов в проектах строительства в 2019 году в Северной Дакоте и Оклахоме, рост доходов должен поддержать расширение дивидендов.

Пайплайн Пембина: Интегрированная сеть Западной Канады

Пембина транспортирует битум, conventional crude, NGLs и Газ через системы Западной Канады. Будучи крупнейшим сторонним переработчиком газа в регионе и ведущим оператором фракционирования NGL, она извлекает ценность из богатых жидкостями сланцевых месторождений, таких как Монтни и Дюверне. CA$5.5 миллиардов в активных проектах плюс CA$10 миллиард в разработке (, включая проект экспорта LNG в Орегоне ), обеспечивают многолетнюю видимость. Ежемесячные дивидендные выплаты выделяют Пембину среди конкурентов.

Plains All American Pipeline: Специалист по Нефти

Plains управляет крупнейшей сетью по транспортировке нефти, охватывающей Западную Канаду и побережье Мексиканского залива США с значительным присутствием в Перми. Долгосрочные контракты на основе сборов обеспечивают стабильность денежного потока для поддержки распределения. Фонд INGAA оценивает инвестиции в нефтяную инфраструктуру в $321 миллиард до 2035 года, с значительными капиталовложениями в расширение Перми — именно там, где у Plains есть укорененные активы.

Стратегический паттерн: Ниши движут национальным масштабом

Самые ценные трубопроводные компании не достигли доминирования благодаря случайной покупке активов. Вместо этого они создали интегрированные системы, обслуживающие конкретные рыночные ниши, а затем использовали этот масштаб для диверсификации. Enbridge в сырой нефти и Газ, Kinder Morgan в распределении газа, Enterprise в NGL, Plains в сырой нефти — каждая из них сначала сосредоточилась, затем расширилась. Этот дисциплинированный подход генерировал денежные потоки и конкурентные преимущества, позволяя многим обеспечивать доходность, превышающую рыночные показатели, сохраняя при этом устойчивые к рецессии бизнес-модели, встроенные в структуру энергетической инфраструктуры Северной Америки.