Уловка оценки рынка США: почему большинство акций на самом деле дешевле, чем вы думаете

Сказание о двух рынках в S&P 500

Американский фондовый рынок в данный момент представляет собой любопытный парадокс. На первый взгляд, агрегированные оценки выглядят раздутыми. Индекс S&P 500 торгуется сTrailing price-to-earnings ratio около 26 и прогнозируемым P/E выше 22 — оба значения значительно превышают исторические нормы, с которыми инвесторы обычно связывают эпоху пузыря доткомов. Тем не менее, этот заголовочный показатель скрывает более тонкую реальность, которая может изменить подход инвесторов к позиционированию своих портфелей.

Виновник этих завышенных показателей? Концентрация настолько экстремальна, что она фундаментально искажает измерения рыночной оценки в целом. Всего семь компаний — Nvidia, Microsoft, Apple, Meta Platforms и Amazon среди них — составляют лишь 1,4% от конституентов S&P 500, но отвечают за почти одну треть общей рыночной капитализации индекса. Это господство “Великой семерки” создало оптическую иллюзию широкомасштабной переоцененности.

Реальные числа за разговорами о пузыре

Математика ясно показывает искажение. Nvidia торгуется с коэффициентом P/E около 50, в то время как Apple и Microsoft колеблются около 40. Эти премиальные оценки в некоторых случаях оправданы исключительными историями роста, сосредоточенными на принятии искусственного интеллекта. Однако их совокупный будущий коэффициент P/E примерно 29 значительно превышает общий будущий показатель S&P 500, равный 22.

Удалите эти семь имен, и картина оценки изменится. Оставшиеся компании из индекса S&P 500 имеют оценочный коэффициент P/E около 20 — ближе к долгосрочным средним, чем к вызывающим панику экстремумам. Это означает, что инвесторы, покидающие то, что они воспринимают как перегретый рынок, могут упускать реальные возможности для получения прибыли, которые находятся у них перед глазами.

Упущенная сделка: территория малых и средних компаний

Вот где американский рынок становится действительно интересным для контрориентированных инвесторов. В то время как акции крупных компаний inflated, меньшие компании остались позади. Индекс средних компаний S&P 400 ( торгуется с прогнозируемым P/E всего 16.4, в то время как индекс малых компаний S&P 600 ) составляет 15.7. Эти оценки представляют собой настоящие скидки по сравнению с их историческими диапазонами.

Это расхождение создало асимметричную возможность. Если рынок США переживет коррекцию, которую высокие оценки крупных компаний, возможно, оправдывают, то эти меньшие компании, вероятно, уже пережили свои худшие цены. В сценарии, где акции “Великой семерки” сжимаются, в то время как более широкий рынок стабилизируется, акции средних и малых компаний могут испытать значительное повышение именно тогда, когда инвесторы ожидают универсального падения.

Дикая карта роста доходов

Что удерживает текущий рынок от краха, несмотря на завышенные оценки? Рост прибыли продолжает двигаться вперед на уровнях низких двузначных чисел, ожидается, что это будет продолжаться до конца следующего года. Этот рост создает законный фундамент под текущими оценками, даже если он полностью их не оправдывает.

Рынок редко проходит через это узкое место — поднимаясь, в то время как оценки остаются завышенными, а доходы догоняют. Но это возможно. Альтернатива — резкая коррекция — остается постоянным риском, который нельзя игнорировать.

Навигация в неопределенности без паники

Для инвесторов на рынке США, оказавшихся между желанием получить прибыль и беспокойством о оценках, путь вперед может показаться контринтуитивным. Ожидание идеального момента обычно не приводит к успеху; рыночные коррекции не объявляют о себе заранее. Вместо этого приоритетом должно оставаться участие в рынках, где доходы растут, даже если оценки кажутся неудобными.

Скрытая возможность заключается в стратегическом позиционировании. Вместо того чтобы полностью отказаться от акций, рассмотрите возможность перераспределения экспозиции от концентрации на мегакапитальных бенефициарах ИИ к акциям средних и малых компаний, которые были оставлены на произвол судьбы по сравнению. Эти сегменты могут предоставить отклонение, необходимое, если «Великолепная семерка» наконец столкнется со своим днем расплаты, при этом все еще захватывая рост компаний, которые на самом деле генерируют стабильное расширение прибыли.

Это не тайминг рынка; это разумная диверсификация в признанно дорогом рыночном ландшафте.