Почему шорт-позиция Майкла Барри по Nvidia и Palantir рассказывает другую историю

Последний шаг Бурри не означает то, что думает Уолл-стрит

Когда квартальный отчет 13F компании Scion Asset Management показал, что Майкл Бьюри накопил $1,1 миллиарда в пут-опционах на акции Nvidia и Palantir Technologies, рынки резко отреагировали. Однако интерпретация этого как фундаментального медвежьего сигнала по отношению к этим лидерам в области искусственного интеллекта была бы неверной. Понимание того, что такие хедж-фонды, как Scion, на самом деле делают, требует взгляда за пределы заголовков.

Природа опционов: более сложна, чем кажется

Чтобы понять позицию Бурри, необходимо понять, как работают пут-опционы. Пут-опцион предоставляет держателю право продавать акции по заранее установленной цене. Когда кто-то держит путы на акцию, он, по сути, ставит на снижение цены в краткосрочной перспективе — это не обязательно означает, что компания фундаментально сломана.

Вот критическое различие: удержание опционных путов часто является тактической сделкой, а не долгосрочной убежденностью. Если цена акции движется в неблагоприятном направлении, опция просто истекает без стоимости. Нет обязательства выполнять сделку. Это особенно актуально для крупных хедж-фондов, управляющих миллиардами активов, где захват процентных движений приносит значительную прибыль.

Портфель Scion: Снимок, а не чертеж

Управляя Scion Asset Management, Берри контролирует около 1,4 миллиарда долларов активов. Его фонд поддерживает другую операционную модель, чем долгосрочные холдинговые компании, такие как Berkshire Hathaway. Портфель Scion часто меняется — на самом деле, обзор 13F отчетов за прошлый год показывает, что большинство позиций полностью изменились.

По состоянию на последний квартал, Scion владел восемью позициями в четырех отдельных акциях: Molina Healthcare, Lululemon Athletica, SLM и Bruker. Остальные активы состояли из колл-опционов на Pfizer и Halliburton, а также пут-позиций в Nvidia и Palantir. Эта компоновка показывает активную торговую операцию, а не философию долгосрочного удержания.

Волатильность в активах Scion говорит о многом. Сравнение изменений с квартала на квартал показывает минимальную устойчивость позиций — Lululemon остается единственной акцией, которая держится последовательно, и которую Бурри даже увеличил в последний период. Каждая другая позиция проходила циклы, что говорит о том, что это не глубокие убеждения, а расчетливые финансовые шаги.

Что на самом деле сигнализирует сделка Бурри

Вместо того чтобы провозглашать, что Nvidia и Palantir рухнут, эта позиция по опциону пут, вероятно, отражает оценку Барри того, что эти дорогие акции сталкиваются с краткосрочным давлением. Обе компании испытали недавние падения цен, и с $1.1 миллиарда, сосредоточенного в пут-опционах, даже умеренное снижение может привести к значительным доходам в зависимости от цен исполнения и времени исполнения.

Опции могли быть уже использованы и закрыты. Либо Бурри может одновременно устанавливать длинные позиции по этим же названиям, используя опционы исключительно для тактического хеджирования. Отчет за четвертый квартал может раскрыть совершенно иную структуру портфеля.

Институциональная стратегия против розничной реальности

Это различие имеет значение для индивидуальных инвесторов: работа Берри заключается в извлечении прибыли из рыночных движений с помощью сложных инструментов и быстрых корректировок портфеля. Его временные рамки измеряются кварталами, а не десятилетиями. Его структура затрат и частота торгов не имеют ничего общего с стратегией «купить и держать» розничных инвесторов.

Проведение прямых параллелей между краткосрочными тактическими ставками Бурри и долгосрочной оценкой акций упускает суть. Его позиции по опционам не обязательно указывают на то, что Nvidia или Palantir не имеют ценности как долгосрочные активы. Они просто указывают на то, что он настроен на краткосрочное падение и ожидает извлечь из этого выгоду.

Для розничных инвесторов, оценивающих эти акции для своих портфелей, действия Бурри должны учитываться в более широком анализе—особенно в отношении оценки—но не должны служить основным фактором принятия решения. Стратегии, которые работают для хедж-фондов с миллиардными активами, оптимизирующих квартальные доходы, действуют в совершенно других условиях и с другими целями, чем индивидуальное накопление богатства через владение акциями.