Уловка оценки рынка США: какие акции все еще имеют смысл сегодня?

Установка контекста: Почему селективность имеет значение сейчас

После впечатляющего ралли в 2024 году и начале 2025 года акции США продолжают свой рост, при этом S&P 500 и Nasdaq Composite оба достигли новых высот в сентябре. Однако этот восходящий тренд обернулся значительными затратами: оценки значительно растянулись. Согласно данным FactSet, отношение цены к прибыли S&P 500 на будущие периоды сейчас составляет около 22,5, что превышает его пятилетние и десятилетние исторические средние значения. Ситуация выглядит еще более экстремально для индексов с высоким содержанием роста, где Nasdaq Composite торгуется примерно по 33 кратным будущим прибылям.

Этот фон ставит инвесторов перед дилеммой. Традиционный нарратив «покупай на падении» становится менее убедительным, когда точки входа больше не привлекательны. Однако полностью отказаться от акций было бы столь же недальновидно. Реальная проблема заключается в том, чтобы отличить действительно привлекательные возможности от пузырей, движимыхMomentum.

Предостерегающая история: Почему высокая цена не всегда означает качество

Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) служит ярким напоминанием о том, что операционное совершенство не гарантирует инвестиционную ценность по любой цене. Компания продемонстрировала впечатляющие результаты за второй квартал, с ростом выручки примерно на 48% по сравнению с прошлым годом, а руководство предполагает дальнейшее ускорение. Это объективно сильные фундаментальные показатели для платформы программного обеспечения и искусственного интеллекта.

Тем не менее, рынок оценил почти идеально. Торгуясь с рыночной капитализацией около $421 миллиард долларов при доходе за последние 12 месяцев около $3,4 миллиарда, Palantir требует примерно 124 раза выручку. Хотя премиальные оценки могут быть оправданы для исключительных компаний, это отношение оставляет минимальное пространство для разочарования. Любое замедление темпов роста, увеличение конкурентного давления или задержки в сроках федеральных контрактов могут вызвать значительное сжатие мультипликатора. Этот пример подчеркивает критический принцип: рост и исключительное выполнение недостаточны, если цена покупки слишком высока.

Лучшая сделка риск-вознаграждение: Подвергшиеся давлению качественные имена

Инвесторы, ищущие реальные возможности, должны сосредоточиться на высококачественных операторах, которые уже впитали негативные настроения и теперь торгуются по более разумным оценкам. Две компании являются примером этого подхода.

Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU) предоставляет убедительный пример премиум-бренда, временно оказавшегося вне фавора. В начале 2025 года компания снизила прогноз в связи с более слабыми паттернами спроса на рынке США, прогнозируя рост выручки в 2025 году в пределах 2% и 4%, с прогнозом прибыли на акцию от $12.77 до $12.97. Это разочарование вызвало резкое снижение акций с пиков конца 2024 года, при этом недавние цены сконцентрировались в пределах средних $170.

На этих уровнях акция торгуется примерно по 14-кратному значению средней оценки своих доходов — это оценка, далека от территории “цена, рассчитанная на совершенство”. Основной бизнес остается надежным: международная экспансия продолжает быть катализатором роста, баланс остается крепким, а валовая прибыль остается здоровой по сравнению с аналогами в розничной торговле. Макроэкономические риски — а именно продолжительный экономический спад в США и тарифные давления на затраты — заслуживают внимания, но с учетом пересмотра ожиданий и сжатия оценки, соотношение риска и вознаграждения стало значительно более сбалансированным.

Old Dominion Freight Line (NASDAQ: ODFL) демонстрирует аналогичные принципы в транспортном секторе. Широко признанный как наиболее эффективно управляемый перевозчик малогабаритных грузов в стране, Old Dominion столкнулся с трудностями в течение 2025 года. Результаты второго квартала отразили это давление: выручка снизилась по сравнению с прошлым годом на фоне снижения промышленной активности, а операционное соотношение ухудшилось до 74,6% с 71,9% в аналогичный период прошлого года.

Генеральный директор Марти Фриман признал сложную обстановку во время второго квартала на earnings call, отметив, что “хотя сложная макроэкономическая обстановка создала препятствия для спроса на наш бизнес в течение квартала, наша доля на рынке оставалась относительно стабильной, и наша команда продолжала реализовывать наш долгосрочный стратегический план.” Приверженность руководства проверенной стратегии — качество обслуживания, дисциплина затрат и плотность сети — остается непоколебимой в этом циклическом низком периоде.

С точки зрения оценки, премия Old Dominion значительно охладилась. Текущие цены подразумевают коэффициент цена/прибыль в высоких 20-х, что выглядит дорого в изоляции. Однако этот коэффициент привязан к циклически подавленным прибылям. Если промышленный спрос нормализуется и ценовая сила вернется в 2026 году, оценочная премия может оказаться полностью оправданной. Ясный риск понижательной тенденции: продолжительный спад в промышленной деятельности может удерживать доходы и маржи под давлением дольше, чем ожидалось.

Применение сегодняшнего урока

Основное сообщение для инвесторов, которые ориентируются в этой рыночной среде, простое: избегайте самодовольства в отношении оценки, но не отказывайтесь от акций совсем. Вместо этого примите более дисциплинированный подход, который подчеркивает выбор.

Оптимальная стратегия заключается в том, чтобы ориентироваться на устоявшиеся, высококачественные компании, чьи акции уже отразили доступные плохие новости и теперь торгуются по обоснованным, если не совсем дешевым, оценкам. Такие компании, как Lululemon и Old Dominion, соответствуют этому профилю. Напротив, продолжение гонки за фаворитами на рынке, торгующимися по экстремальным мультипликаторам, предлагает минимальную маржу для ошибок и подвергает портфели ненужному риску распродажи, когда настроение неизбежно изменится.

По сути, эта рыночная среда вознаграждает возвращение к основам: терпение, дисциплину и готовность позволить оценочной дисциплине управлять принятием решений, а не страху упустить возможность.