Сделка Warner Bros. на $82,7 млрд с Netflix может изменить ландшафт технологических акций

Netflix занял позицию одной из самых привлекательных технологических акций на предстоящие десять лет, но дальнейший путь зависит от сейсмического стратегического шага: предложенное приобретение Warner Bros. Discovery за 82,7 миллиарда долларов, включая киностудии, HBO и платформу HBO Max. Если эта трансформирующая сделка будет завершена, она коренным образом изменит конкурентное положение Netflix в войне стриминговых сервисов.

Стратегический арсенал: Почему контент имеет значение в войнах стриминга

Индустрия потокового вещания стала полем битвы, где контент является валютой. Существующий портфель Netflix — Stranger Things, Wednesday, Bridgerton и расширяющийся список оригинальных проектов — построил значительную брендовую стоимость. Тем не менее, компания рано поняла, что органического роста недостаточно для обеспечения доминирования.

Предложение по приобретению Warner Bros. Discovery принесет беспрецедентный контентный доход: Игра престолов, Клан Сопрано, Вселенная DC и франшиза о Гарри Поттере. Это не просто развлекательные активы; это доходные активы с доказанной глобальной привлекательностью и десятилетиями лицензирования. В сочетании с более чем 300 миллионами платных подписчиков Netflix этот союз создаст развлекательного колосса.

Netflix не прекратил инновации в своей текущей структуре. Платформа теперь предлагает мобильные игры, инициативы в области живого спорта и видеоподкасты, включая эксклюзивное соглашение с Barstool Sports, начинающееся в следующем году. Эта диверсификация в смежные медиаформаты показывает компанию, которая мыслит за пределами традиционных границ стриминга.

Финансовая реальность: Долг как обоюдоострое оружие

Вот где амбиции встречаются с финансовой реальностью. Баланс Netflix столкнется с значительными трудностями, если сделка по приобретению будет закрыта. Компания планирует профинансировать сделку в основном за счет долгов, при этом оценки предполагают около $50 миллиардов в новых заимствованиях плюс $11 миллиард от предполагаемых обязательств Warner Bros. — в общей сложности около $77 миллиарда в постприобретенческом долге.

Это позволило бы Netflix увеличить его значение примерно в 3 раза по сравнению с его EBITDA за последние 12 месяцев. Хотя это не катастрофично, это значительно. В настоящее время компания генерирует более $0.20 свободного денежного потока на доллар выручки и недавно произвела $9 миллиард свободного денежного потока за год. Даже с учетом денежного потока от недавно приобретенных активов, руководству, вероятно, понадобятся несколько лет, чтобы существенно сократить эту долговую нагрузку. Процентные расходы и обслуживание долга будут конкурировать с возможностями реинвестирования в этот промежуточный период.

Рыночные опасения по поводу этого расширения баланса способствовали тому, что акции Netflix торгуются почти на 30% ниже своих исторических максимумов — это их самое резкое падение с начала 2024 года.

Почему это ставит Netflix в позицию долгосрочного победителя

Временные финансовые затруднения скрывают более убедительный нарратив: Netflix выходит из этого периода структурно более сильным. Аналитики прогнозируют 24% годовой рост прибыли для Netflix на нормализованной основе, что подразумевает, что чистая прибыль компании может удваиваться каждые три года.

Глобальная возможность для экспансии остается огромной. С 300 миллионами подписчиков на сегодняшний день, инфраструктура широкополосного доступа и принятие цифровых платежей продолжают улучшаться по всему миру — необходимые предпосылки для роста стриминга. Рынки, такие как Юго-Восточная Азия, Индия и части Африки, представляют собой значительные неиспользованные возможности.

Усилия Netflix по диверсификации доходов — уровни с рекламой, монетизация совместного использования паролей, живые мероприятия — демонстрируют сложность управления в извлечении ценности за пределами традиционных подписок. К второй половине следующего десятилетия, при условии, что слияние будет завершено по расписанию, Netflix перейдет от управления долговыми обязательствами по приобретению к генерации прибыли с минимальными финансовыми ограничениями.

При оценке в 37 раз к будущей прибыли, стоимость Netflix отражает эти ожидания роста и перспективы слияния. Для инвесторов с горизонтом в 10 лет, готовых к рискам исполнения, расчет риска и вознаграждения благоприятствует накоплению, особенно на текущих сниженных уровнях.

Регуляторный путь остается основным краткосрочным препятствием для Netflix. Тем не менее, участники рынка должны осознавать, что более широкая концепция — эволюция Netflix от пионера стриминга до диверсифицированной развлекательной силы — представляет собой одну из самых увлекательных историй о технологических акциях на следующее десятилетие.