Почему SOFR формирует как традиционные финансы, так и Крипто-рынки

Ночная ставка, которая изменила всё

Ставка обеспеченного ночного финансирования (SOFR) — это не просто еще одна финансовая метрика, а основа современного кредитования в долларах США. Управляемая Федеральным резервным банком Нью-Йорка в партнерстве с Управлением финансовых исследований Казначейства, SOFR заменила LIBOR в качестве стандарта для оценки всего, от корпоративных кредитов до производных финансовых инструментов и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой.

Вот ключевое различие: в то время как LIBOR основывался на том, что банки предполагали, что будут взимать друг с друга, SOFR основывается на реальных сделках на рынке репо — огромном рынке с объемом более 1 триллиона долларов в день, где учреждения занимают деньги и возвращают их на следующий день, используя государственные ценные бумаги в качестве залога. Нью-Йоркский Федеральный резерв публикует SOFR ежедневно в 8:00 по восточному времени, отражая стоимость заимствований за вчерашний день без возможности манипуляций.

Как на самом деле работает SOFR (И почему это важно)

Считайте SOFR как ежедневный снимок затрат на заимствование. Он рассчитывается на основе трех типов операций репо:

Репо третьих лиц включает посредника (обычно банк), который обрабатывает обмен наличными и залогом. Репо GCF проходит через клиринговую палату Fixed Income Clearing Corporation (FICC). Двусторонние репо являются прямыми сделками между двумя сторонами, также клиринг осуществляется через FICC.

Нью-Йоркский Федеральный резерв принимает все эти транзакции, анализирует процентные ставки и вычисляет объемно-взвешенную медиану. С более чем $1 триллионом в ежедневной активности, эта методология отфильтровывает рыночный шум и отражает истинный спрос на заимствования. Они даже публикуют детализированные данные — объемы торгов, диапазоны ставок и процентные распределения — что делает SOFR одним из самых прозрачных финансовых ориентиров, когда-либо созданных.

Поскольку SOFR является однодневной ставкой, он не подходит напрямую для долгосрочных контрактов. Здесь на помощь приходят SOFR Averages и SOFR Index. Средние значения (30, 90 или 180 дней) сглаживают ежедневные колебания, в то время как SOFR Index отслеживает накопление за время. Оба инструмента позволяют учреждениям использовать SOFR для ипотечных кредитов с плавающей ставкой, корпоративного долга и других продуктов с более длительным сроком.

Переход от LIBOR: от скандала к безопасности

Коллапс LIBOR не был внезапным — он был неизбежен. Во время финансового кризиса 2008 года скандал с манипуляциями над ставками выявил фатальный недостаток LIBOR: он основывался на самоотчетности банков с минимальным рыночным контролем. Трейдеры манипулировали ставками в течение многих лет, подрывая доверие ко всей финансовой системе.

Методология SOFR, основанная на транзакциях, решила эту проблему. К 2023 году отрасль в значительной степени отказалась от LIBOR, переведя контракты на триллионы долларов на SOFR. Переход потребовал обновления контрактов, пересмотра цен существующих инструментов и перенастройки торговых систем — это была огромная задача, но необходимая.

Торговля SOFR: Фьючерсы и стратегии хеджирования

Для тех, кто хочет управлять риском процентной ставки или спекулировать на будущих ставках, фьючерсы SOFR на Чикагской товарной бирже (CME) обеспечивают прямое воздействие.

Существуют два основных контракта:

Фьючерсы на SOFR на 1 месяц основаны на среднем значении ставки SOFR за один месяц, при этом каждый базисный пункт стоит 25 долларов. Фьючерсы на SOFR на 3 месяца охватывают трехмесячный период, при этом каждый базисный пункт оценен в 12,50 долларов. Оба фьючерса рассчитываются в денежном выражении на основе опубликованной ставки SOFR, что исключает риск контрагента.

Практический пример: предположим, что банк владеет портфелем кредитов, индексированных по SOFR, и опасается, что ставки вырастут. Покупая фьючерсы на SOFR, банк защищает себя. Если ставки вырастут, прибыль от фьючерсов компенсирует более высокие затраты на кредитование. Напротив, инвесторы, ставящие на снижение ставок, могут продать фьючерсы, чтобы воспользоваться сжатием SOFR.

SOFR против других бенчмарков

Против LIBOR: SOFR выигрывает за счет прозрачности и надежности. LIBOR был субъективным; SOFR является транзакционным. В LIBOR были встроены сроковые ставки; SOFR требует использования методов, ориентированных на будущее, таких как недавно разработанные сроковые ставки.

Против Федеральной ставки фондов: Оба показателя измеряют стоимость заимствований на ночь, но ставка фондов ФРС отражает незабронированное межбанковское кредитование, тогда как SOFR сосредоточен на репо-рынке ( обеспеченного кредитования с государственными облигациями ). Больший ежедневный объем SOFR делает его более стабильным.

Против глобальных эквивалентов: Краткосрочная процентная ставка евро (€STR) и средняя ставка за ночь в стерлингах (SONIA) выполняют аналогичные функции в своих регионах. Все три являются безрисковыми ставками, связанными с надежным обеспечением, но уникальная сила SOFR заключается в его глубоком основании на рынке репо США.

Крипто-связь: косвенная, но реальная

SOFR не напрямую влияет на цены криптовалют, но это соотношение стоит понять. Как барометр краткосрочных заимствований, SOFR сигнализирует о сдвигах в ликвидности традиционных финансов и аппетите к риску.

Когда Федеральная резервная система ужесточает политику и SOFR резко возрастает, заимствование становится дорогим. Институциональные инвесторы отворачиваются от спекулятивных активов, таких как Биткойн и Эфириум, в сторону более безопасных доходов по казначейским облигациям. Этот отток ликвидности, как правило, совпадает с падением криптовалют.

Напротив, когда SOFR падает — сигнализируя о легких монетарных условиях — капитал переходит в более доходные, рискованные активы. Криптовалюта часто выигрывает от этой обстановки, когда инвесторы ищут доходность, превышающую доходность облигаций и сберегательных счетов.

Фьючерсы на SOFR на CME также предоставляют сигнал о рыночной ситуации в режиме реального времени. Когда трейдеры закладывают более высокие будущие ставки, это указывает на ожидания экономического ужесточения. Умные криптоаналитики следят за этими фьючерсами, чтобы предсказать изменения в общем рыночном настроении.

Преимущества и ограничения

Что правильно в SOFR:

• Основано на фактических транзакциях, исключая риск манипуляций
• ПоддерживаетсяCollateral казначейства, что делает его практически безрисковым
• Высокий ежедневный объем создает естественную стабильность
• Прозрачная методология с общедоступными детальными данными
• Широкое применение и международное признание

Где SOFR не справляется:

• Как ставка на одну ночь, она требует сложных расчетов для долгосрочных продуктов
• По-прежнему показывает волатильность во время рыночного стресса, хотя и значительно меньше, чем исторические альтернативы
• Переход от LIBOR наложил значительные операционные расходы на финансовые учреждения

Взгляд в будущее

SOFR закрепил свои позиции как глобальный стандарт для финансовых инструментов, основанных на долларе США. Его основание на реальных сделках репо, в сочетании с управлением Федеральной резервной системой и поддержкой Министерства финансов, делает его надежным и стойким.

Для участников рынка—будь то профессионалы традиционных финансов или криптотрейдеры—понимание SOFR имеет значение. Это не просто технический ориентир; это окно в здоровье финансовой системы и предсказатель более широких рыночных движений. Поскольку глобальные финансы продолжают развиваться, SOFR, вероятно, останется центральным элементом того, как мы оцениваем риски, хеджируем воздействие и распределяем капитал.