Криптовалютный рынок снова стоит на психологическом перекрестке, и Биткойн, который долгое время считался сердцебиением цифровых активов, отправляет сигналы, которые многие аналитики считают не подлежащими игнорированию. По данным ведущих аналитиков в блокчейне из CryptoQuant, заметное замедление спроса на Биткойн с октября 2025 года может быть не временной паузой, а ранним подтверждением нового цикла Медвежьего рынка. Этот вывод не основан на эмоциях или цене, а на множестве уровней структурных, институциональных и поведенческих данных, которые вместе рисуют осторожную картину на ближайшие месяцы.

Одним из самых заметных наблюдений является резкое снижение спроса около уровня $88,000. Исторически сильные бычьи рынки характеризуются агрессивной покупкой на спадах и устойчивым накоплением на ключевых ценовых уровнях. Что подчеркивает CryptoQuant, так это то, что это поведение ослабло. Покупатели, которые раньше входили на рынок с уверенностью, теперь колеблются, что свидетельствует о том, что аппетит рынка к риску существенно ослаб. Когда спрос иссякает на высоких уровнях, это часто сигнализирует о том, что предыдущая бычья нарратива уже учтена в ценах.

Чтобы понять, почему это важно, необходимо рассмотреть более широкий контекст этого цикла. Аналитики CryptoQuant описывают спрос на Биткойн в текущем цикле, как происходящий в три различных волны. Первая волна началась в январе 2024 года после одобрения спотовых Биткойн ETF в Соединенных Штатах. Это событие открыло институциональный доступ в беспрецедентных масштабах и создало мощный нарратив легитимности и долгосрочного принятия. Капитал хлынул в агрессивном порядке, цены отреагировали соответствующим образом, и оптимизм доминировал в рыночных настроениях.

Вторая волна возникла после объявления результатов президентских выборов в США 2024 года. Политическая ясность, ожидания изменений в регулировании и обновленные спекуляции вокруг макроэкономической политики вдохнули новую жизнь в спрос на Биткойн. Инвесторы вновь заняли позиции в ожидании благоприятных условий, укрепляя бычью структуру, которая уже сформировалась ранее в этом году.

Третья и последняя волна, однако, имела более спекулятивный характер. Она вращалась вокруг роста компаний по выпуску облигаций казначейства Биткойна, которые накапливали Биткойн как основной актив в балансе. Хотя эта тенденция привлекала внимание и вызывала краткосрочный восторг, CryptoQuant предполагает, что она напоминала пузырь, а не устойчивый органический спрос. Как только этот нарратив начал угасать, не осталось сильных покупателей, чтобы его заменить. Именно так циклы рынка исчерпывают себя — не с крахом, а с тишиной.

Институциональное поведение дополнительно усиливает эту медвежью интерпретацию. Данные показывают, что объемы Биткойнов, находящихся в управлении ETF, сократились примерно на 24 000 BTC в четвертом квартале 2025 года. Это резко контрастирует с четвертым кварталом 2024 года, когда институты активно накапливали активы. Институциональные инвесторы, как правило, медленнее входят в рынок и медленнее выходят, поэтому, когда они начинают сокращать свои позиции, это часто отражает более глубокие стратегические опасения, а не краткосрочную волатильность. Их уход предполагает, что доверие к краткосрочному росту значительно ослабло.

Рынки деривативов также отражают то же сообщение. Ставка финансирования для бессрочных фьючерсов, по сути, это стоимость, которую трейдеры платят за поддержание длинных позиций, упала до самого низкого уровня с декабря 2023 года. На бычьих рынках ставки финансирования остаются высокими, потому что трейдеры готовы платить премию, чтобы оставаться в длинных позициях. Падение ставок финансирования указывает на снижение спроса на кредитное плечо и отсутствие уверенности среди спекулянтов. Это охлаждение спекулятивной активности является классической характеристикой медвежьих рыночных условий.

С технической точки зрения ситуация становится еще более тревожной. Биткойн пробил уровень своей 365-дневной скользящей средней, который широко рассматривается как динамичная линия поддержки в период долгосрочных восходящих трендов. Исторически, удержание выше этой средней сигнализирует о силе и продолжении тренда, в то время как устойчивые пробои ниже нее часто означают переходы в медвежьи фазы. Хотя цена может временно вернуть этот уровень, потеря его структурно меняет психологию рынка. Инвесторы начинают рассматривать ралли как возможности для продажи, а не как шансы на накопление.

Несмотря на эти предупреждающие знаки, рыночная нарратив не является полностью односторонним. Некоторые аналитики продолжают утверждать, что 2026 год может принести новое повышение, особенно если макроэкономические условия изменятся в пользу рискованных активов. Понижающиеся процентные ставки, теоретически, уменьшают привлекательность облигаций и наличных, увеличивая при этом привлекательность альтернативных активов, таких как криптовалюты. Биткойн исторически хорошо себя проявлял в периоды монетарного смягчения, что делает это ключевой переменной для наблюдения.

Тем не менее, текущие данные о настроениях свидетельствуют о том, что оптимизм остается подавленным. Согласно Индексу страха и жадности Крипто от CoinMarketCap, рынок прочно укоренился в состоянии страха. Страх не всегда сигнализирует о дне, но он указывает на неопределенность и колебания — две эмоции, которые подавляют спрос. Инвесторы не спешат покупать; они ждут, наблюдают и защищают капитал.

Добавляет к этой неопределенности прогноз по денежно-кредитной политике США. Данные из инструмента FedWatch группы CME показывают, что только 22,1% инвесторов ожидают, что Федеральный комитет по открытым рынкам снизит процентные ставки на следующем заседании в январе. Эта низкая вероятность отражает скептицизм относительно краткосрочного смягчения политики. Без ясного подтверждения снижения ставок рискованные активы могут продолжать испытывать трудности с набиранием импульса.

Политическое давление еще больше усложнило ситуацию. Президент США Дональд Трамп публично угрожает удалить председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла в стремлении добиться снижения процентных ставок в 2025 году. Хотя срок полномочий Пауэлла истекает в мае 2026 года, обсуждения возможных преемников, многие из которых воспринимаются как более мягкие, подогревают спекуляции. Тем не менее, одной спекуляции недостаточно для того, чтобы двигать рынки. Пока изменения в политике не осуществятся, неопределенность остается доминирующей.

В совокупности эти факторы указывают на то, что Биткойн не просто испытывает обычную коррекцию. Замедление спроса, отток институционального капитала, ослабление деривативных метрик и разрушение ключевых технических уровней все указывают на более широкий сдвиг в рыночной структуре. Хотя долгосрочные верующие могут все еще видеть возможности за горизонтом, нынешняя обстановка требует осторожности, дисциплины и реализма.

Медвежий рынок не объявляет о себе одним событием. Он появляется тихо, через угасание спроса, уменьшение уверенности и изменение поведения. Согласно данным CryptoQuant, этот процесс может уже быть в стадии начала. Будет ли этот цикл краткосрочным или длительным, будет зависеть от макроэкономических изменений, политических решений и способности рынка восстановить подлинный спрос. До тех пор страх, а не эйфория, остается доминирующей силой, формирующей путь Биткойна вперед.