Понимание стагфляции: почему этот экономический парадокс беспокоит политиков

Основная проблема: когда рост и цены движутся в противоположные стороны

Стагфляция представляет собой один из самых мучительных сценариев в современной экономике. Ваша экономика одновременно испытывает три болезненных условия: постоянную безработицу, сокращение или стагнацию экономического роста и растущие цены на товары и услуги. В отличие от типичных рецессий, когда снижение спроса естественным образом подавляет цены, стагфляция переворачивает эту логику с ног на голову.

Этот двойной кризис возникает потому, что традиционные инструменты для решения каждой проблемы противоречат друг другу. Стимулировать рост за счет дешевых денег? Вы рискуете разжечь инфляцию. Подавить инфляцию, ужесточив денежное предложение? Вы, вероятно, углубите рецессию. Политики сталкиваются с невозможным выбором — решить одну проблему и ухудшить другую.

Исторические корни: Когда британский политик придумал новый экономический кошмар

Термин “стагфляция” впервые появился в 1965 году, введенный Иэном Макилодом, британским политиком, который занимал пост канцлера казначейства. Он объединил “стагнацию” и “инфляцию”, чтобы описать экономику, где минимальный или отрицательный рост сталкивался с растущими потребительскими ценами — явление, которое экономисты никогда ранее не называли официально.

На протяжении десятилетий это казалось теоретической невозможностью. Экономические модели предполагали, что рост и занятость должны коррелировать с инфляцией, создавая обратную связь между безработицей и уровнями цен. Стагфляция разрушила это предположение.

Почему происходит стагфляция: шоки предложения и противоречивые сигналы политики

Стагфляция не возникает на пустом месте. Несколько механизмов запускают ее:

Сбои в цепочке поставок и энергетические кризисы: Когда производственные расходы резко возрастают — особенно на энергию — цены растут, в то время как бизнес сокращает операции. Работники теряют рабочие места именно в тот момент, когда цены достигают максимума. Эмбарго на нефть ОПЕК 1973 года идеально иллюстрирует это: арабские нефтяные экспортеры ограничили поставки в знак протеста против поддержки Израиля, цены на нефть выросли в четыре раза за ночь, и западные экономики столкнулись с одновременной инфляцией и стагнацией.

Несогласованные фискальные и монетарные политики: Центральные банки и правительства иногда действуют вразрез друг с другом. Представьте себе, что правительство повышает налоги для сокращения расходов (сокращающая фискальная политика), в то время как центральный банк одновременно снижает процентные ставки и расширяет денежную массу (расширяющая монетарная политика). Результат? Сниженная экономическая активность в сочетании с инфляцией денежной массы — рецепт стагфляции.

Проблема фиатной валюты: До 1970-х годов большинство крупных экономик привязывали свои валюты к золотым резервам — золотому стандарту. Этот механизм естественным образом ограничивал рост денежной массы. Когда правительства отказались от этого стандарта после Второй мировой войны в пользу фиатной валюты (денег без товарного обеспечения), центральные банки получили неограниченные полномочия по созданию валюты. Эта гибкость облегчала управление инфляцией, но также устраняла защитные меры против чрезмерной эмиссии денег во время рецессий, иногда создавая точно такие условия для стагфляции.

Как разные экономические школы будут бороться со стагфляцией

Монетаристский подход: Экономисты, придающие приоритет контролю денежной массы, сначала будут бороться с инфляцией, ограничивая обращение валюты. Снижение денежной массы уменьшает общие расходы, спрос падает, и цены стабилизируются. Недостаток: это затягивает рецессию и безработицу. Рост должен подождать следующей фазы стимулирования.

Решения со стороны предложения: Вместо манипуляции спросом некоторые экономисты выступают за расширение производственной мощности. Субсидировать производство, инвестировать в эффективность, контролировать цены на энергию, где это возможно, и увеличивать совокупное предложение. Это снижает цены для потребителей, стимулирует выпуск и одновременно сокращает безработицу — теоретически решая проблемы стагфляции.

Теория свободного рынка: Третий лагерь утверждает, что время и рыночные силы естественным образом решают проблему стагфляции. Поскольку потребители не могут позволить себе товары по завышенным ценам, спрос падает, инфляция утихает, и рынок эффективно перераспределяет рабочую силу. Загвоздка в том, что этот процесс занимает годы или десятилетия, в то время как население страдает от ухудшения условий жизни.

Тень стагфляции над криптовалютными рынками

Отношение криптовалюты к стагфляции остается нюансированным и зависимым от контекста:

Во время экономической рецессии: Снижение доходов домохозяйств и выручки бизнеса заставляет потребителей ликвидировать инвестиции для повседневных расходов. Розничные инвесторы продают криптовалюты наряду с акциями. Институциональные инвесторы снижают свою экспозицию к рискованным и высокодоходным активам — а криптовалюта определенно подходит под это определение. Оба фактора подавляют спрос и цены.

Фаза роста процентных ставок: Правительства обычно борются со стагфляцией, повышая процентные ставки, чтобы сначала уничтожить инфляцию. Более высокие ставки делают сберегательные счета более привлекательными по сравнению со спекулятивными инвестициями. Заимствование становится дорогим. Спрос на криптовалюту, как правило, снижается в таких условиях, поскольку капиталы направляются в более безопасные, приносящие доход инструменты.

Фаза после инфляции: Как только инфляция умеряет, центральные банки переходят к стимулированию роста через количественное смягчение и снижение ставок. Денежная масса расширяется, ликвидность увеличивается, и аппетит к риску возвращается. Криптовалютные рынки, как правило, реагируют положительно в эти периоды.

Биткойн как защита от инфляции: Многие инвесторы рассматривают Биткойн как цифровое золото — скудное средство хранения стоимости, защищенное от обесценивания валюты. В условиях длительной инфляции с устойчивым или растущим экономическим производством накопление Биткойна может сохранить покупательную способность. Однако во время стагфляции эта защита ослабевает, поскольку рискованные активы и проблемы роста доминируют в настроениях, потенциально перевешивая проблемы инфляции.

Нефтяной кризис 1973 года: Самое известное исследование по стагфляции

Яснейший исторический пример стагфляции развивался во время эмбарго ОПЕК 1973 года. Когда арабские нефтяные экспортеры ограничили поставки нефти в страны, поддерживающие Израиль в Йом-Киппурской войне, энергетические запасы рухнули. Цены на нефть резко возросли, что создало немедленные узкие места в цепочке поставок и инфляцию потребительских цен.

Центральные банки США и Великобритании столкнулись с дилеммой. Они резко снизили процентные ставки, чтобы стимулировать заимствование и расходы, надеясь на то, что это приведет к росту. Но снижение ставок не решает основную проблему: нехватку нефти. Поскольку энергия составляет огромную долю потребительских и деловых расходов, снижение ставок не могло обеспечить достаточный рост, чтобы компенсировать силы стагфляции. Результат: несколько западных экономик испытали годы одновременного высокого уровня инфляции и стагнирующего роста.

Итог: Почему стагфляция остается самой сложной проблемой экономики

Стагфляция ставит перед политиками подлинную парадоксальную ситуацию. Механизмы, предотвращающие рецессию, как правило, вызывают инфляцию. Механизмы, подавляющие инфляцию, обычно углубляют рецессии. Вы не можете использовать обычные монетарные и фискальные рычаги, не усугубляя одну проблему, решая другую.

Понимание стагфляции имеет значение не только для академических интересов. Это влияет на ваши инвестиционные решения, ожидания по инфляции, перспективы трудоустройства и долгосрочную стратегию накопления богатства. В условиях экономической неопределенности важно различать обычные рецессии, обычную инфляцию и стагфляцию, чтобы правильно позиционировать свой портфель — будь то держание биткойна, облигаций, сырьевых товаров или наличных.