Почему ваши доходы от ликвидного пула могут быть ниже ожиданий: понимание непостоянных потерь

Скрытая цена быть Поставщиком ликвидности

Вы вносите свои токены в DeFi пул, начинаете зарабатывать торговые сборы, и все кажется замечательно—до тех пор, пока вы не проверите сумму вывода. Денежная стоимость оказывается меньше, чем если бы вы просто держали свои токены. Что только что произошло? Добро пожаловать в непостоянные убытки, один из самых непонимаемых рисков в децентрализованных финансах.

Что такое непостоянная потеря?

Имперманентные потери происходят, когда ценовое соотношение между двумя активами в пуле ликвидности меняется с момента их депозита. Чем больше это изменение, тем более уязвимым вы становитесь к потерям. Проще говоря: вы можете оказаться с меньшим количеством долларов, чем если бы просто держали свои токены вне пула — даже если сами цены токенов выросли.

Думайте об этом так. Вы блокируете равные долларовые значения двух активов, когда присоединяетесь к пулу. Если один актив резко возрастает в цене по сравнению с другим, автоматические механизмы пула заставляют произойти ребалансировку. В результате вы держите больше теперь более дешевого актива и меньше того, который подорожал. Дело не в том, что рынок падает; дело в том, что отношение между двумя токенами меняется.

Давайте пройдемся по реальному сценарию

Представьте, что вы Алиса, и вы решили предоставить ликвидность. Вы вносите 1 ETH и 100 USDC в автоматизированный маркет-мейкер (AMM) — общая позиция стоит $200 (, предполагая, что 1 ETH = 100 USDC в тот момент). В пуле уже есть 10 ETH и 1,000 USDC от других Поставщиков ликвидности, так что вы владеете 10% от него.

Теперь ETH поднимается до 400 USDC. Вот где становится интересно. Арбитражные трейдеры немедленно начинают сбрасывать USDC в пул и извлекать ETH, чтобы извлечь прибыль из разницы в цене. Благодаря постоянной продуктовой формуле AMM (x × y = k), пул автоматически регулирует свои токеновые соотношения.

В пуле сейчас примерно 5 ETH и 2,000 USDC. Когда вы выводите свою долю в 10%, вы получаете 0.5 ETH и 200 USDC—стоимостью $400 в общей сложности. Звучит здорово, не правда ли? Вы удвоили свои деньги.

Но вот в чем загвоздка: если бы вы просто держали 1 ETH и 100 USDC вне пула, у вас было бы $500 сейчас. Предоставляя ликвидность, вы потеряли $100 потенциальной прибыли. Это ваша непостоянная потеря.

Математика: Сколько вы на самом деле можете потерять?

Взаимосвязь между движением цены и временными убытками не является линейной. Вот что происходит при различных ценовых отношениях:

• 1.25x изменение цены → ~0.6% убыток
• 1.50x изменение цены → ~2.0% убыток
• 2x изменение цены → ~5.7% убыток
• 3x изменение цены → ~13.4% убыток
• 4x изменение цены → ~20.0% убыток
• 5x изменение цены → ~25.5% убыток

Критически важно, что временные потери происходят независимо от того, растут или падают цены. Это чисто связано с изменением соотношения. Движение в 2 раза в любом направлении создает одинаковые временные потери.

Почему Поставщики ликвидности все еще приходят, несмотря на риск

Если непостоянные потери так рискованны, почему люди продолжают предоставлять ликвидность? Одно слово: сборы.

Каждый раз, когда кто-то торгует на пуле, комиссия распределяется между всеми поставщиками ликвидности пропорционально. На таких платформах, как Uniswap, эти комиссии могут быстро накапливаться. Если у пула достаточно объемов торгов, накопленные комиссии могут полностью компенсировать — или даже превысить — любые временные потери, которые вы могли бы испытать.

Результат зависит от конкретного протокола, состава активов пула, вашего тайминга и общих рыночных условий. Пулы с высоким объемом и стабильными парами, как правило, генерируют достаточно сборов, чтобы цифры работали.

Метка “Временная” может вас обмануть

Вот что удивляет людей: убыток остается “временным” только пока ваша ликвидность заблокирована в пуле. Если ценовое соотношение каким-то образом вернется к тому, что было на момент вашего входа, убыток исчезнет — отсюда и “временный”.

Но в тот момент, когда вы выводите средства, любые нереализованные убытки становятся постоянными. Вы фактически теряете эти средства. Вот почему важно время и почему вы должны искренне верить в то, что торговые сборы компенсируют риск.

Как защитить себя

Начните с малого. Не вкладывайте весь свой капитал в незнакомый пул. Сначала протестируйте, посмотрите, какие доходы вы на самом деле получаете, и поймите волатильность, с которой вы имеете дело.

Выбирайте свои пары внимательно. Волатильные пары (, такие как ETH/SHIB), несут более высокий риск временной потери, чем стабильные пары (, такие как USDC/USDT). Если вы решите использовать волатильные пары, ожидайте получить более высокие торговые сборы, чтобы оправдать риск.

Выбирайте проверенные AMM. Поскольку форкать или модифицировать протоколы DeFi очень легко, новые AMM могут скрывать ошибки или недостатки в дизайне. Оставайтесь на проверенных, хорошо протестированных платформах. Избегайте пулов, обещающих лунные доходы — если это звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, скорее всего, так оно и есть.

Изучите современные альтернативы. Новые проекты AMM ввели концентрированную ликвидность и пулы, оптимизированные для стейблкоинов, которые уменьшают воздействие временных убытков. Некоторые платформы теперь предлагают одностороннее предоставление ликвидности, что устраняет половину риска.

Итог

Непостоянные убытки не являются критическим недостатком — это особенность дизайна того, как работают автоматизированные маркет-мейкеры (AMM), которую нужно активно управлять. Прежде чем прыгнуть в любой пул ликвидности, задайте себе вопрос: будут ли торговые сборы стоить риска непостоянных убытков, который я принимаю? Буду ли я действительно держать эти токены в долгосрочной перспективе, или мне, возможно, придется выйти раньше?

Понимание непостоянной потери превращает ее из скрытой ловушки в известную переменную, которую вы можете учесть в своем решении. Вот в чем разница между потерей денег в ликвидных пулах и фактической прибылью от них.