Как понять Automated Market Maker: новая парадигма торговли в Децентрализованных финансах

Быстрый обзор

Автоматизированный маркет-мейкер (AMM) стал основой децентрализованных финансов. В отличие от традиционных бирж с ордерными книгами, AMM автоматически устанавливает цены с помощью математических формул, и любой может стать поставщиком ликвидности и зарабатывать комиссионные. Эта инновация снизила барьер входа для маркет-мейкеров и ускорила распространение DeFi, однако сопутствующие проблемы с непостоянными потерями и проскальзыванием требуют осторожности со стороны инвесторов.

AMM: Переписывание правил маркетмейкинга

В традиционных финансах маркетмейкеры — это профессиональные организации с сложными стратегиями ценообразования и значительным капиталом. Они зарабатывают на разнице между ценами покупки и продажи, одновременно предоставляя ликвидность рынку. В мире блокчейна Автоматизированный Маркет Мейкер разрушил эту монополию — любой, кто владеет токенами, может участвовать в маркет-мейкинге.

Что это значит? На платформе блокчейн-торговли вам больше не нужно ждать, пока какая-либо сторона завершит сделку. Контракты AMM выступают в роли посредников, мгновенно предлагая вам цену на основе заранее заданного алгоритма. Это переход от торговли «точка к точке» к торговле «точка к контракту».

Как определяется цена: от формулы до реальности

Ядро AMM - это математическая модель. Самый простой пример - это формула постоянного произведения x × y = k, где:

• x представляет количество первого токена в пуле ликвидности
• y представляет количество второго токена
• k является постоянной величиной, которая остается неизменной

Пример: у вас есть торговая пара ETH/DAI, где в пуле хранится 1000 ETH и 3000000 DAI. Когда вы хотите купить ETH, добавленный DAI увеличивает значение y в пуле и соответственно уменьшает доступное значение x (ETH). Цена определяется изменением этого соотношения.

Разные AMM используют разные формулы. Некоторые DEX используют более сложные математические модели для оптимизации определенных торговых пар, в то время как другие применяют улучшенные версии для снижения торговых издержек. Но алгоритмическое ценообразование является общей чертой всех AMM.

Станьте поставщиком ликвидности: каждый может быть маркет-мейкером

Самым революционным новшеством AMM является демократизация маркет-мейкинга. Вам не нужны огромные капиталы или профессиональная команда, достаточно внести эквивалентные две токена в пул ликвидности, чтобы начать зарабатывать комиссионные.

Предположим, вы внесли ликвидность на сумму 100 000 долларов в пул ETH/DAI на некотором DEX (50 000 долларов ETH + 50 000 долларов DAI). Когда другие трейдеры совершают сделки в этом пуле, вы получите часть комиссии пропорционально вашему участию. У некоторых протоколов ставка комиссии составляет 0,3%, а некоторые конкурируют, устанавливая более низкие ставки, чтобы привлечь поставщиков ликвидности.

Это выглядит заманчиво, но возникает вопрос.

Непостоянные потери: скрытые риски

Когда поставщик ликвидности вносит токены, что произойдет, если соотношение цен этих двух токенов сильно изменится? Ответ — непостоянные потери.

Предположим, вы внесли средства в соотношении 1:1 ETH/DAI. Через три месяца цена ETH удвоится. Количество ETH в вашем ликвидном пуле уменьшится (потому что трейдеры купили его, когда цена выросла), а DAI соответственно увеличится. Когда вы извлекаете средства, у вас будет меньше ETH, чем вы изначально внесли — это и есть непостоянная потеря.

Теоретически, если цена вернется к исходной точке, убытки “неизбежно” исчезнут. Но на практике, как только вы извлекаете средства по разным ценовым пропорциям, убытки становятся постоянными.

Вот почему AMM работает лучше с парами токенов с малой волатильностью цен — такими как пары стабильных монет или кросс-цепочные обернутые токены. В этих парах минимизируется непостоянный убыток, а торговые сборы могут компенсировать любые потенциальные риски.

AMM против традиционной книги заказов: каждый имеет свои преимущества

Преимущества AMM очевидны:

• Мгновенная ликвидность: контракты всегда готовы к котировкам
• Низкий порог участия: любой может предоставить ликвидность
• Прозрачное ценообразование: основанное на математической формуле, устраняет пространство для манипуляций
• Легкость в запуске новых монет: любая токен может быстро создать торговую пару

Но недостатки тоже существуют:

• Проблема проскальзывания: Крупные сделки могут вызвать значительное отклонение цены
• Риск непостоянных убытков: Поставщики ликвидности несут расходы на колебания цен
• Ограниченная гибкость ценообразования: Алгоритмическое ценообразование не так гибко, как сложная динамика рынка.

Например, если вы хотите купить большую часть токенов в пуле с ограниченной ликвидностью за один раз, цена, с которой вы столкнетесь, будет всё выше — и, возможно, вы не сможете купить всё. Это неизбежный результат дизайна AMM.

Инновации в экосистеме DeFi

В настоящее время несколько активных протоколов AMM имеют свои особенности. Некоторые сосредоточены на высокоэффективных торговых парах, другие же ориентированы на маркетмейкинг производных инструментов. Техническая итерация все еще продолжается, и дизайн следующего поколения может решить текущие проблемы с проскальзыванием, дальнейшим снижением торговых издержек.

Для пользователей DeFi это означает:

• Торговый опыт будет постоянно улучшаться
• Доход от предоставления ликвидности может увеличиться
• Новые торговые стратегии постоянно появляются

Ключевые моменты и предупреждения о рисках

Основная ценность автоматизированного маркет-мейкера заключается в замене традиционных централизованных маркет-мейкеров математикой и кодом. Это предоставляет DeFi масштабируемую инфраструктуру ликвидности.

Но инвесторы должны помнить: предоставление ликвидности не является безрисковым. Необратимые убытки, проскальзывание сделок, риски умных контрактов и т.д. требуют полного понимания. Перед участием в любом майнинге ликвидности обязательно изучите волатильность и историческую производительность конкретной пары токенов.

AMM все еще находится на ранней стадии эволюции. С углублением проектирования и оптимизации мы увидим больше инновационных решений для преодоления существующих ограничений. Это важный шаг к децентрализованному видению DeFi и неизбежный путь в исследовании финансов на блокчейне.