Последнее решение Банка Японии о повышении процентной ставки вызвало цепную реакцию на рынке. Базовая процентная ставка была повышена до 0,75% — это самый высокий уровень с 1995 года. Похоже, это всего лишь техническая корректировка на 25 базисных пунктов, но она знаменует собой поворотный момент в эпоху — арбитражная модель, основанная на почти нулевой стоимости иены для глобального распределения активов, официально вошла в обратный отсчёт.

Почему центральный банк должен так тревожиться? Причина очень проста. Инфляция в Японии превышала целевой показатель в 2% четыре года подряд, а цены продолжали расти. Но что разбивает сердце, так это то, что реальные зарплаты обычных офисных работников снижались уже десять месяцев подряд, а экономические данные не улучшались. Центральный банк оказался в дилемме: позволить инфляции продолжать разъедать покупательную способность или смириться и повысить процентные ставки, чтобы повлиять на уже слабую экономику? В итоге я выбрал первое.

Какие эффекты вызовет этот сдвиг в политике? Есть несколько ключевых моментов, на которые стоит обратить внимание:

Во-первых, базовая логика глобальных carry trades была разрушена. За последние несколько десятилетий дешёвая иена была лучшим инструментом финансирования для рынков капитала. Заимствование иены для покупки американских акций, золота и криптоактивов — эта модель подпитывала бесчисленное количество хедж-фондов. Теперь, когда процентные ставки растут, эта «вечная машина» постепенно выйдет из строя.

Во-вторых, огромное количество облигаций США в Японии может привести к возврату средств. Когда внутренние процентные ставки более привлекательны, предельная доходность от зарубежных инвестиций снижается. Это приведёт к росту глобальных затрат на заимствования и создаст давление на все рискованные активы.

В-третьих, рынок криптовалют интуитивно почувствует этот эффект. Одним из двигателей этого бычьего рынка является поток глобальной ликвидности. Цикл смягчения становится всё дальше и дальше, и активы, зависящие от среды низких процентных ставок, переоцениваются. Технический ралли возможен в краткосрочной перспективе, но это лишь инерция, и настоящий стресс-тест только начинается.

Это подтверждается и реакцией рынка. Вместо того чтобы расти так сильно, как ожидалось, рынок криптовалют восстановился после перепродажи. Но является ли это сигналом «плохих новостей» или ложным затишием перед бурей? Трудно сказать. Главное — признать, что старый заказ на низкие процентные ставки рушится, а новая система ценообразования на риск всё ещё изучается.