Биткойн испытывает трудности из-за давления ликвидности, поскольку глубина рынка сокращается

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Биткойн испытывает трудности под давлением ликвидности по мере истончения рыночной глубины Оригинальная ссылка: Неспособность биткойна вернуть уровень $90 000 выглядит все менее как спор о нарративах и все больше как проверка рыночных коммуникаций.

В течение большей части 2025 года основная история была связана с институциональным импульсом. США двигались к созданию рабочей регуляторной рамки, что было закреплено подписанием Президентом Дональдом Трампом закона GENIUS, который федерализовал платежные стейбкоины.

В то же время спотовые ETF на биткойн нормализовали экспозицию внутри брокерских каналов, а более широкая криптоэкономика торговала так, как будто наконец перешла в мейнстрим этого класса активов.

Это привело к росту, который поднял биткойн до нового рекордного максимума в $126 223 в начале октября.

Однако к 10 октября микроструктура ухудшилась, и резкое распродажа стерла примерно $20 миллиардов в заемных позициях на криптовалютных площадках. Это заставило цену BTC упасть на 30% от максимумов 2025 года, и актив зафиксировал свой первый красный октябрь за несколько лет.

С тех пор рынок биткойна продолжает снижаться из-за истончения ликвидности, снижения объемов торгов и продаж крупными держателями при откатах.

Эти динамики во многом объясняют, почему сейчас биткойн испытывает трудности ниже $90 000, а не рассматривает этот уровень как стартовую точку для новых максимумов.

Послесловие 10 октября

Событие ликвидации имело значение, потому что оно кардинально изменило риск-аппетит маргинального поставщика ликвидности.

На глубоком рынке волатильность болезненна, но ею можно торговать. Маркет-мейкеры указывают объемы около средней цены, арбитражные desks поддерживают согласованность площадок, а крупные потоки проходят без создания ценовых разрывов.

После 10 октября стимулы изменились. Дилеры ужесточили лимиты риска, и рынок начал торговать с значительно меньшей амортизацией шока.

Эта хрупкость очевидна в поведении крупных держателей. BTC- whales продолжают сбрасывать топовую криптовалюту, тем самым ослабляя рыночный импульс даже после распродажи заемных позиций.

Более того, изменение рынка также видно по данным о объемах и глубине биткойна.

Обзор бирж за ноябрь показывает, что активность централизованных бирж снизилась до минимальных уровней с июня. Совокупные объемы спотовых и деривативных сделок на централизованных биржах снизились на 24,7% месяц к месяцу до $7,74 трлн, что является самым резким ежемесячным снижением с апреля 2024 года.

Объем спотовых сделок снизился на 21,1% до $2,13 трлн, а объем деривативов упал на 26,0% до $5,61 трлн. Примечательно, что доля деривативного рынка снизилась до 72,5%, что является минимальным показателем с февраля 2025 года.

Рынок может показывать высокие цены при низком обороте, но динамика немедленно меняется, когда участники начинают перемещать объемы.

Глубина рынка снизилась

Самым ясным предупреждающим сигналом для биткойна является его текущая рыночная глубина, которая измеряет видимый интерес к покупке и продаже около средней цены.

Здесь становится очевидной “иллюзия триллиона долларов”. Рыночная капитализация — это всего лишь расчет по текущей рыночной стоимости; ликвидность — это способность превращать намерения в исполнение без скрытых налогов в виде проскальзывания.

Когда книги ордеров толстые, а спреды предсказуемы, институциональные стратегии, ребалансировка по графику, хеджирование без шоков проскальзывания — все это возможно. Ликвидность накапливается: плотный поток приглашает более узкие котировки от маркет-мейкеров, снижая издержки и привлекая больше участников.

Обратное, однако, самоисполняется. Тонкая ликвидность повышает торговые издержки, заставляет участников отступать и гарантирует, что следующий шок оставит более глубокий след.

Общая рыночная глубина биткойна составляет примерно 2%, и за последние годы она снизилась примерно на 30% от своего пика 2025 года. В практическом плане это разница между рынком, способным поглотить ребалансировку фонда без драматизма, и рынком, который прорывается через уровни, когда тот же поток достигает уровня.

Пример с одного из крупнейших криптовалютных бирж по объему торгов показывает этот момент. И 0,1%, и 1% рыночная глубина по парам BTC значительно выросли за последние годы, превзойдя пики до кризиса 2022 года.

На пике рекордного максимума биткойна в октябре 2025 года глубина 1% превышала $600 миллион. С тех пор эта глубина снизилась до менее $400 миллиона на момент публикации.

Хотя эта площадка не является универсальным индикатором глобальной ликвидности, она служит хорошим барометром состояния видимого ордербука. Однако, когда ведущая мировая площадка показывает более тонкие книги около средней цены, это объясняет, почему ралли останавливаются в тот момент, когда импульсные трейдеры сталкиваются с реальной продажей.

Потоки ETF и миграция ликвидности с внебиржевых площадок

Вторая структурная перемена связана с тем, где сейчас находится ликвидность, особенно после того, как рынок ETF созрел.

Данные показывают, что инвесторы вывели более $5 миллиардов из ETF на биткойн, котирующихся в США, с 10 октября.

На более глубоком рынке такой спросовый шок поглощается постепенно. В более тонком рынке это создает динамику “толкания и притяжения”, при которой цена застревает на круглых числах, потому что каждое ралли сталкивается с волной выкупных заявок, фиксации прибыли и распределения крупными держателями.

Между тем, изменения в регуляторной инфраструктуре дополнительно изменили то, как потоки входят и выходят из системы. В июле SEC проголосовал за разрешение создания и выкупа крипто-ETP в натуре, что было сделано для согласования этих продуктов с товарными ETP.

С операционной точки зрения, гибкость в натуре дает уполномоченным участникам (APs) больше возможностей для поиска и доставки биткойна, включая внутренние запасы, OTC-контрагенты и каналы prime-брокеров.

Хотя это снижает трение в нормальных условиях, оно усиливает более широкую тенденцию: ликвидность все больше внутренне перераспределяется из видимых ордербуков бирж.

Эта миграция объясняет текущий парадокс: биткойн остается крупным активом, в основном принадлежащим институционалам, но при этом кажется механически хрупким.

Частная ликвидность не обязана показывать себя во время паники. Когда наступает стресс, спреды расширяются, объемы уменьшаются, а активность возвращается на публичные площадки именно тогда, когда публичная глубина наихудшая.