Общий заблокированный объем (TVL) в DeFi: Почему важность ваших активов, заблокированных в 2025 году, важнее, чем вы думаете

Когда вы вносите криптовалюту в протокол DeFi, куда именно идет ваш деньги? Они блокируются в смарт-контрактах — цифровых соглашениях, которые автоматически исполняются на блокчейне. Понимание того, как блок данных на блокчейне блокируется, важно для понимания TVL, потому что Общая Заблокированная Стоимость (TVL) в корне измеряет совокупные криптоактивы, находящиеся внутри этих контрактов по протоколам и блокчейнам.

TVL представляет собой совокупную долларовую стоимость цифровых активов, обеспеченных в платформах DeFi через стекинг, кредитование, предоставление ликвидности или другие ончейн-активности. Чем выше TVL, тем больше капитала поступает в протокол — что обычно свидетельствует о более сильной доверии пользователей и более глубокой ликвидности для сделок. Но есть нюанс: не весь TVL одинаково ценен.

Почему важен TVL: Реальный сигнал, который упускают инвесторы

Думайте о TVL как о термометре доверия. Когда тысячи пользователей блокируют миллиарды в протоколе, они по сути голосуют за то, что платформа безопасна и стоит их капитала. Эта коллективная уверенность приводит к лучшим рыночным условиям для трейдеров и заемщиков.

TVL говорит вам о четырех критических вещах:

1. Принятие сообществом – Высокий TVL означает реальных пользователей, реальную активность и реальное доверие. Низкий TVL может указывать на то, что протокол борется за привлечение внимания.

2. Доступная ликвидность – Больше заблокированных активов означает более глубокие пулы для свопов, более узкие спреды и более плавные рынки кредитования/заимствования.

3. Здоровье протокола – Тренды TVL за месяцы показывают, набирает ли проект обороты или теряет пользователей. Устойчивый рост обычно превосходит временные пики от стимулов токенов.

4. Подсказки о рыночной оценке – Сравнение TVL с рыночной капитализацией (коэффициент MC/TVL) помогает понять, переоценен ли протокол или недооценен.

Инвесторы часто используют TVL вместе с другими метриками, чтобы определить, какие DeFi-проекты заслуживают капитала, а какие исчезают. Но TVL не должен быть единственным сигналом — это лишь часть головоломки.

Как рассчитывается TVL: разбор математики

Формула проста: TVL = сумма (количества каждого заблокированного актива × текущая рыночная цена в USD) по всем активам протокола.

Вот практический пример:

Гипотетический протокол DeFi держит:

• 500 ETH по $3,000 каждый = $1,5 млн
• 20 BTC по $120,000 каждый = $2,4 млн
• 10 000 DAI по $1 каждому$1 = $10 000
• 10 000 USDC по $30 каждому$3 = $10 000

Общий TVL = $3 920 000

Проблема? Цены токенов постоянно меняются, и TVL обновляется в реальном времени. Поэтому вручную отслеживать TVL — неэффективно. Платформы вроде DeFiLlama и DappRadar берут на себя эту работу, постоянно мониторя балансы смарт-контрактов и рассчитывая актуальные показатели TVL по тысячам протоколов.

Механика блокировки данных на блокчейне напрямую влияет на расчет TVL — каждый заблокированный юнит должен быть подтвержден в сети, прежде чем он войдет в итог.

Хорошее, плохое и уродливое в метрике TVL

Почему TVL работает:

TVL показывает реальное участие протокола. Он отражает, сколько капитала пользователи доверили и внесли, что говорит о реальной активности сети. Проекты с растущим TVL привлекают больше трейдеров и поставщиков ликвидности. TVL также позволяет сравнивать протоколы — например, Aave с $10 миллиардом TVL против конкурента с (миллиардом — очевидна разница в рыночной доле.

Где TVL подводит:

1. Ловушка завышенного TVL – протоколы, раздающие нереальные токеновые награды, привлекают депозиты, которые исчезают, когда награды прекращаются. На бумаге TVL выглядит здоровым, а по сути — пустышка.

2. Иллюзия временной потери – высокий TVL в пулах ликвидности не гарантирует прибыль LP. Волатильность цен может съесть доход даже при безопасных заблокированных активах.

3. Иллюзия безопасности – TVL не измеряет безопасность. Протокол с )миллиардом заблокированных средств( может быть взломан завтра, если есть уязвимости в смарт-контрактах. Высокий TVL — это мечта мошенников для эксплуатации.

4. Риск концентрации у крупных держателей – если несколько крупных кошельков держат большую часть заблокированных активов, внезапный выход одного из них может вызвать коллапс ликвидности и нестабильность протокола.

Что реально влияет на TVL: четыре скрытых фактора

Доходность важнее всего. Когда протокол предлагает 20% APY за стекинг или кредитование, пользователи вкладывают капитал. Когда доходность падает до 2%, они уходят. TVL колеблется вместе с программами стимулов и реальными возможностями заработка.

Циклы рынка мгновенно меняют TVL. Бычий рынок увеличивает TVL, потому что цены токенов растут — та же сумма заблокированных токенов вдруг «стоит» больше в USD. Медвежий рынок сжимает TVL, даже если пользователи не выводят активы. Волатильность рынка напрямую влияет на активность новых вложений.

Токеновые стимулы — краткосрочный источник TVL. Проекты регулярно награждают поставщиков ликвидности governance-токенами для запуска TVL. Эти программы работают временно, создавая искусственный TVL, который обрушивается после окончания наград.

Репутация безопасности — тихий стабилизатор. Протоколы с прозрачными командами, профессиональными аудитами и без истории взломов привлекают стабильный заблокированный капитал. Один инцидент с безопасностью — и TVL резко падает.

Ethereum доминирует, но ландшафт DeFi меняется

К середине 2025 года топ-протоколы DeFi по TVL — Aave )$30B+(, Lido )$27.8B( и EigenLayer )$14.4B$500M . Эти платформы контролируют большинство активности DeFi на своих цепочках.

Если смотреть на блокчейны, Ethereum управляет империей DeFi с $73,2 млрд в нативном DeFi TVL — почти в 8 раз больше, чем у второго по величине Solana с $9,3 млрд. Но скорость и меньшие комиссии на Solana, Bitcoin L2 и других цепочках разбросали TVL по более широкой экосистеме. Ethereum остается центром, но DeFi становится все более мультицепочным.

Мостовой TVL — это еще один слой — криптовалюта, заблокированная в кросс-чейн-мостах для передачи активов. Когда вы используете мост для перемещения ETH с Ethereum на Polygon, эти заблокированные токены считаются мостовым TVL. Tron показывает огромный мостовой TVL $5B $87.6B$100M , потому что пользователи часто используют его для мостинга активов.

Как реально анализировать TVL как профи

Шаг 1: сравнивайте яблоки с яблоками. Сравнивайте только протоколы в одной категории — DEX с DEX, платформы кредитования с платформами кредитования. Более 60 категорий DeFi, и сравнивать DEX с протоколом кредитования — бессмысленно.

Шаг 2: отслеживайте тренды, а не снимки. Протокол, который вырос с $800M до (TVL за 18 месяцев, показывает реальный рост. Тот, что взлетел с )до $5B за две недели, а потом рухнул до $200М, скорее всего, играл на пузыре стимулов.

Шаг 3: анализируйте качество ликвидности. TVL может быть застойным или активно задействованным. Посмотрите, где находится ценность — в активных пулах кредитования, торговой ликвидности или в бездействующих депозитах. Активное использование — показатель здоровья, а не простаивающий капитал.

Шаг 4: рассчитывайте коэффициент MC/TVL. Рыночная капитализация, деленная на TVL, показывает оценку. Коэффициент около 1.0 — справедливая цена. Ниже 1.0 — может указывать на недооценку $2B хотя также может сигнализировать о рисках(. Выше 1.0 — переоценка или спекулятивные ожидания.

Шаг 5: проверяйте фундамент безопасности. Перед доверием к протоколу по его TVL убедитесь, что он прошел профессиональные аудиты, у команды прозрачная история и нет известных уязвимостей. DeFiLlama отслеживает взломанные протоколы — используйте это, чтобы выявить риски.

Шаг 6: сверяйте с ончейн-активностью. Высокий TVL при низком объеме транзакций или малом числе ежедневных пользователей — тревожный знак. Реальное принятие видно и по этим метрикам.

TVL против рыночной капитализации: не одно и то же

Инвесторы часто путают эти метрики. TVL показывает, сколько капитала активно заблокировано внутри протокола и выполняет работу. Рыночная капитализация — это стоимость всего циркулирующего предложения токена по текущим ценам. Протокол может иметь )TVL, но только рыночную капитализацию или наоборот. TVL отражает использование; рыночная капитализация — спекуляции и ценность токена. Обе важны, но отвечают на разные вопросы.

Итог: TVL — один из сигналов среди многих

TVL важен для понимания здоровья DeFi и принятия протоколов, но сам по себе не является инвестиционной стратегией. Используйте его вместе с объемами транзакций, ростом пользователей, аудитами безопасности, устойчивостью доходности и общими рыночными условиями.

Понимание того, как блок данных на блокчейне блокируется и обеспечивается — через исполнение смарт-контрактов — в основе TVL. Каждый заблокированный юнит вносит вклад в общую сумму. Это помогает видеть TVL не как магическое число, а как реальное отображение капитала, вложенного в конкретные протоколы, для конкретных целей, с конкретными рисками.

Следите за рейтингами и трендами на DeFiLlama или DappRadar. Но помните: прошлый TVL не гарантирует будущих доходов. Перед вложениями проводите собственное исследование.