Могут ли снижение ставок оказаться катастрофическими для бизнес-модели Circle? Анализ

Финансовый сценарий воздействия

По последнему анализу инвестора Dragonfly Омара, снижение ставки на 100 базисных пунктов вызовет значительные препятствия для доходов Circle. В частности, эмитент стейблкоинов может столкнуться с сокращением общего дохода на $618 миллион, что составляет 23%, в то время как валовая прибыль упадет на $303 миллион — на 30%. Помимо абсолютных чисел, рентабельность будет сжата на 3,3 процентных пункта, что кардинально изменит финансовый профиль компании.

Давление на оценку и требования к премии

Текущая рыночная оценка отражает высокую уверенность в бизнесе Circle, чувствительном к ставкам. При соотношении EV/RR (Enterprise Value to Revenue) в 42 раза компания обладает премиальной оценкой. Однако, согласно сценарию снижения ставки, для поддержания доверия инвесторов мультипликатор оценки должен увеличиться до 60,4x — что фактически на 50% выше текущих уровней. Этот парадокс показывает, насколько чувствительна прибыльность Circle к изменениям ставок.

Проблема с поставками USDC

Чтобы нейтрализовать негативное влияние на операции, Омар подсчитал, что Circle потребуется увеличить предложение USDC примерно на $28 миллиардов. Учитывая, что текущий объем USDC составляет $64 миллиардов, это означает рост на 44%, что требует значительного увеличения спроса, необходимого только для достижения безубыточности в условиях пониженных ставок.

Стратегический поворот и расширение продукта

Комментарий Омара дает контекст для недавних шагов Circle. Продажа акций на сумму 1,5 миллиарда долларов сигнализирует о подготовке к длительному периоду низких ставок. Еще важнее, что Circle ускоряет запуск новых продуктов, включая CPN и Circle Chain, предназначенные для монетизации транзакционного потока и диверсификации доходов за пределами механизмов, чувствительных к ставкам. Эти инициативы отражают признание руководством неизбежности снижения ставок и необходимость адаптации бизнес-модели.