Японская крепость фиксированного дохода: как Metaplanet перенаправляет потоки капитала в накопление биткоинов

Metaplanet Inc., ведущий публичный хранитель биткоинов в стране, поставила перед собой цель превратить колоссальный рынок фиксированного дохода Японии в драйвер роста для своего казначейства цифровых активов. Уже в распоряжении компании находится 18 113 биткоинов, и она прокладывает амбициозный путь к достижению 210 000 BTC к 2027 году — десятикратное расширение, требующее инновационных структур капитала за пределами традиционных эмиссий акций.

Механизм капитала: бессрочные привилегированные акции как недостающая цепочка

Компания уже продемонстрировала способность к реализации, за этот год привлекла ¥242,4 миллиарда ($1,7 миллиарда) через выпуск акций, направляя каждую долларовую сумму непосредственно на приобретение биткоинов. Эта агрессивная покупательная активность принесла ощутимую отдачу акционерам: доля биткоинов на акцию выросла на 468% с января 2025 года. Однако традиционное размывание доли акционеров имеет свои ограничения.

На сцену выходят бессрочные привилегированные акции (Prefs) — финансовый инструмент, редко используемый в японских рынках для подобных целей. На внеочередном общем собрании 1 сентября компания Metaplanet намерена получить одобрение акционеров на выпуск до ¥555 миллиардов ($3,9 миллиарда) этих гибридных ценных бумаг в рамках двухлетней программы регистрации.

Почему важны бессрочные привилегированные акции

В отличие от традиционного долга, бессрочные Prefs предлагают постоянный капитал без необходимости рефинансирования. Более стратегически, они обеспечивают гибкость по дивидендам: ставки могут корректироваться в реальном времени в соответствии с движением процентных ставок, что обеспечивает ценовую стабильность даже при известной волатильности биткоина. Руководство выразило это элегантно: разрыв между ожидаемым долгосрочным ростом биткоина и умеренными ставками по привилегированным дивидендам создает встроенную ценность для обычных акционеров.

Более широкая концепция — создание первой в Японии кривой доходности, обеспеченной биткоинами, — сигнализирует о намерении изменить динамику распределения семейных богатств страны, оцениваемых в $14,9 трлн.

Использование недоиспользуемого актива

Инвесторы в фиксированный доход в Японии, привыкшие к почти нулевым доходностям по государственным облигациям за десятилетия, представляют собой неисчерпаемый резервуар. Предлагая бессрочные привилегированные акции с чуть более высокой доходностью, чем суверенный долг, Metaplanet позиционирует себя как центр распределения капитала. Компания установила разумный лимит в 25% от чистой стоимости активов в биткоинах на выпуск, обеспечивая защиту в случае необходимости.

Математика убедительна: бессрочные Prefs финансируют дополнительные покупки биткоинов, которые теоретически растут быстрее, чем обязательства по дивидендам, что со временем увеличивает экономическую выгоду для обычных акционеров.

Риски, способные сорвать цель в 210 000 BTC

Руководство выделило два существенных риска: волатильность цены биткоина может снизить оценки в середине цикла, а развивающиеся нормативные рамки — как внутренние, так и международные — остаются непредсказуемыми. Если цена биткоина резко снизится или регуляторы ужесточат ограничения на выпуск ценных бумаг, обеспеченных криптовалютой, путь к 210 000 BTC может столкнуться с существенными задержками.

Текущая цена биткоина в $88,25K дает представление, но устойчивость выше этого уровня зависит от макроэкономических факторов и трендов институционального принятия.

Мероприятие Metaplanet представляет собой сложную комбинацию финансового инжиниринга и направленной биткоин-тезы — эффективно используя особенности японской структуры капитала для систематического масштабного накопления.