Q2 2025 Сигналы о возрождении криптовалютного кредитования: Tether укрепляет лидерство на рынке

Криптовалютный рынок кредитования пережил заметное восстановление во втором квартале 2025 года, когда активность вернулась к уровням, невиданным с бычьего цикла 2021-2022 годов. Исследование Galaxy Research показывает, что возрождение было вызвано совокупностью факторов: ростом стоимости активов и увеличением спроса на заемные средства среди участников рынка, ищущих ликвидность без ликвидации позиций.

Расширение рынка по нескольким каналам

На децентрализованных и централизованных платформах объем крипто-залогового кредитования достиг $44,25 миллиарда к концу июня — впечатляющая траектория восстановления. Только сектор DeFi занял $26,47 миллиарда в непогашенных кредитах, что на 42,1% больше по сравнению с первым кварталом 2025 года. Это квартальное увеличение на $10,12 миллиарда является одним из самых значительных с пиков спекулятивного бума конца 2021 и начала 2022 годов, когда общий объем кредитования кратковременно приблизился к $50 миллиардам.

Это ускорение отражает два взаимосвязанных явления: институциональные и розничные заемщики используют последние достижения Bitcoin и Ethereum, одновременно становясь более уверенными в стабильности контрагентов по кредитам после нескольких лет зрелости рынка.

Как Tether закрепил свою позицию на вершине CeFi-кредитования

Централизованные платформы кредитования зафиксировали $17,78 миллиарда активных кредитов по состоянию на 30 июня — рост на 14,66% за квартал и увеличение на 147,5% по сравнению с минимумом Q4 2023 в $7,18 миллиарда. В этом сегменте Tether стал доминирующей силой, занимая примерно 57% рынка с $10,14 миллиардами непогашенных кредитов. Это 12-й подряд квартал, когда эмитент стейблкоинов занимает лидирующую позицию в CeFi-кредитовании.

Постоянное доминирование Tether отражает устранение конкурентов в 2022 году, когда операционные сбои Genesis, Celsius, Silvergate, BlockFi и Voyager изменили иерархию рынка. До этих крахов Tether контролировал менее 20% рынка CeFi-кредитования; текущая позиция показывает, насколько сильно сектор сконсолидировался вокруг надежных операторов. Следующие по величине конкуренты — Nexo с $1,96 миллиарда и кредитное подразделение Galaxy Digital с $1,11 миллиарда — вместе с Tether составляют 74% централизованного рынка кредитования.

Динамика рынка, меняющая конкуренцию

Несмотря на доминирующую позицию Tether, данные за последний квартал свидетельствуют о незначительной утрате позиций по сравнению с пиковым значением почти 70% в конце 2022 года. Galaxy Research связывает это с несколькими факторами, формирующими конкурентную среду. Рост стоимости залоговых активов создал самоподдерживающиеся циклы спроса, побуждая корпорации все активнее выделять казначейские ресурсы через платформы CeFi. Одновременно усиленная конкуренция среди кредиторов снизила ставки, сделав заимствование более доступным по всей экосистеме.

Эти структурные силы указывают на продолжение переоценки и перестройки иерархий в крипто-кредитовании, хотя стабильность работы Tether и преимущества инфраструктуры позволяют ей сохранять лидерство даже при росте доли альтернативных игроков на расширяющемся рынке.