Согласно последним рыночным тенденциям, кажется, проблема уже не в циклах бычьего и медвежьего рынка.

В целом криптовалютный рынок словно потерял импульс роста. Биткойн не испытывает нехватки желающих купить, а действительно не может продать. Чувство, которое возникает — это то, что капитал течет в совершенно другие направления. Золото, технологические акции — эти активы привлекают внимание, потому что у них есть широкое общественное признание или реальный денежный поток. А что с биткойном? Всё держится только на воображении.

Это и есть самое неловкое место. Попытки расти на основе хороших ожиданий — как только ликвидность сокращается, падения зачастую превышают ожидания. В рынке нет новых нарративов, нет эффекта заработка, розничные инвесторы не видят надежды, и, естественно, входить не хотят, а новые потоки капитала прекращаются.

Самые умные — институциональные игроки. Они начинают активно действовать только в моменты настоящего системного риска, когда приходится делать ставки. Сейчас глобальная ситуация ещё не дошла до уровня, когда нужно обязательно держать биткойн. В основном на рынке остаются арбитражные фонды и краткосрочные трейдеры — рынок не рушится, но и热度 исчезла.

Глубже лежит проблема — сама роль биткойна стала проблемой. Он всё более соответствует нормативам, всё больше принимается мейнстримом, — и именно это ослабляет его главный нарратив: противостояние системе, децентрализация, обход финансового регулирования. Ирония в том, что он ещё не достиг уровня золота — стать стандартным инструментом управления богатством.

А что насчёт токенизации акций, предиктивных рынков и подобных инноваций? По сути, это просто способ поднять других на смех. В условиях высоких ставок и ожиданий усиленного регулирования, капитал ориентируется только на две вещи: либо активы, которые могут постоянно приносить доход, либо те, что явно поддерживаются системой. Биткойн не приносит дохода, у него нет новых нарративов и нет гарантий со стороны системы. Когда снижается системная неопределённость, его естественно вытесняют на периферию.

И сейчас всё сводится к тому — никто действительно не обязан покупать биткойн.