Недавно Банк Японии объявил о повышении процентной ставки на 25 базисных пунктов до 0,75%, и после публикации новости многие в кругу обсуждали — процентные ставки выросли, и логично, что рискованные активы должны быть проданы, но вместо этого выросли Bitcoin и Ethereum. В чём же логика этого?

Давайте сначала поговорим о самых прямых причинах. Это повышение процентной ставки давно оценивается рынком, и ожидаемая вероятность превышает 98%, и практически нет никакой напряжённости. Главный момент в том, что биткоин упал за два дня до повышения ставки, с совокупным снижением на 7,2%, и медвежье падение было реализовано. К моменту официального распространения новости рынок уже был разрушен, но фонды, купившие дно перед ним, начали поднимать цену — типичное «продавать ожидания, покупать факты».

Есть нечто более глубокое — логика арбитражной торговли не нарушена. Текущая процентная ставка в Японии составляет 0,75%, в США — 5,25%-5,5%, и разница в процентных ставках по-прежнему огромна. Многие учреждения берут деньги в иена, а затем инвестируют в высокодоходные активы, такие как Биткоин, чтобы зарабатывать спреды. Хотя Банк Японии повысил процентные ставки, он заявил, что «реальная процентная ставка всё ещё отрицательная, а денежный мешок всё ещё свободен», что развеяло идею о резком закрытии всех своих арбитражных позиций.

Есть также скрытый фактор — обесценивание иены. После повышения процентной ставки рынок изначально ожидал, что иена вырастет, но в обратном направлении она упала до 156 по отношению к доллару — нового минимума за год. Иена в руках местных японских инвесторов снижается, и им нужно найти место для хеджирования. Биткоин и другие криптоактивы стали альтернативными убежищами. Исторические данные показывают, что в цикле обесценивания иены отрицательная корреляция между Биткоином и курсом иены достигла -0,7, другими словами, чем больше падала иена, тем более ароматным становился Биткоин.

Однако в краткосрочной перспективе существуют риски. Истёк 23 миллиарда долларов опционов на биткоин 26 декабря, с самой большой проблемой в 85 000 долларов, что вызовет ожесточённую игру между длинными и короткими позициями, что может вызвать резкие колебания. Ставка финансирования бессрочного контракта также выросла до 0,15% (годовой 55%), что указывает на накопление кредитного плеча и наличие давления краткосрочной коррекции.

В средне- и долгосрочной перспективе необходимо следить за двумя ключевыми переменными: первая — доходность японских 10-летних государственных облигаций; если она преодолеет 2%, местные фонды Японии могут вернуться с крипторынка, что подавит цену валюты. Другая — это Федеральная резервная система, и если ожидания снижения процентных ставок в 2024 году усилятся, доллар ослабнет ещё больше, что, в свою очередь, откроет больше возможностей для роста криптовалют.