ФРС снизила ставку как и ожидалось, а что дальше?

Question

“Мы можем ждать и наблюдать за развитием экономики.” Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл осторожно высказался на пресс-конференции, эта фраза быстро стала ключевым дополнением к интерпретации рыночной динамики после снижения ставки.

По московскому времени 11 декабря рано утром Федеральная резервная система объявила о снижении целевого диапазона федеральных фондовых ставок на 25 базисных пунктов до 3,50%–3,75%. Это третий подряд разовый понижающий шаг в размере 25 базисных пунктов с сентября текущего года. После последовательных снижений внутри ФРС появились разногласия, а осторожная позиция Пауэлла относительно будущей политики вызвала более сложные колебания на финансовых рынках.

Реализация решения: ожидаемое снижение ставки и внутренние разногласия

Хотя решение о снижении ставки было в полной мере заложено в ожидания рынка, процесс принятия решения и сигналы, исходящие после его объявления, оказались весьма сложными. Ниже приведена таблица с ключевой информацией о данном заседании:

В заявлении вновь подчеркнули, что “степень и сроки будущих изменений политики будут зависеть от дальнейших данных”. Это было воспринято рынком как четкий сигнал: любые дальнейшие меры смягчения в будущем будут требовать более высоких порогов.

Различия и волатильность после снижения ставки

После объявления решения рынки продемонстрировали “импульсные” реакции, различные активы начали резко расходиться по динамике.

● В секторе традиционных активов американские акции отреагировали положительно: индекс Dow вырос примерно на 1%, а региональные банки, чувствительные к ставкам, выросли на 3,3%. В то же время цены на облигации выросли, а доходность 10-летних американских облигаций снизилась.

● Валютный и товарный рынки показали другую картину: доллар США снизился примерно на 0,6%, достигнув многомесячного минимума; драгоценные металлы укрепились, серебро достигло новых максимумов; рынок нефти продемонстрировал V-образное разворот.

● Наиболее заметно проявилась типичная “отрицательная реакция” на криптовалютном рынке. Например, цена биткоина после объявления решения сначала выросла, а затем быстро снизилась более чем на 2,2%. Аналогично и другие крупные криптовалюты, такие как эфир, показали похожие пики и последующее снижение.

Почему снижение ставки вызывает рыночную волатильность?

Такое расхождение в поведении рынков объясняется не самим снижением ставки, а более глубокими сигналами, которые оно передает.

● Во-первых, рынок действует по принципу “покупай на ожиданиях, продавай по факту”. Уже полностью заложено в цену снижение на 25 базисных пунктов, и когда оно реализуется, часть инвесторов фиксируют прибыль, что вызывает коррекцию активов.

● Во-вторых, политика переходит к “осторожности” и “ограниченности”. Аналитики Goldman Sachs четко заявляют, что “этап превентивного снижения ставок завершен”. Будущее снижение напрямую зависит от данных по рынку труда: если ситуация ухудшится, ФРС может снова снизить ставки, в противном случае, в течение года, будет сделано лишь 1-2 дополнительных понижения.

● В-третьих, Федеральная резервная система сталкивается с дилеммой. С одной стороны, признаки охлаждения рынка труда являются ключевым драйвером снижения ставок. Внутренние оценки показывают, что реальные показатели за последние месяцы могут быть переоценены, и рост занятости может составлять всего 8–9 тысяч новых рабочих мест в месяц.

● С другой стороны, инфляционное давление остается высоким. Инфляционные показатели, предпочтительные для ФРС (PCE), все еще значительно превышают целевой уровень 2%. Пауэлл частично винит в этом тарифную политику администрации Трампа, считая, что она вызвала “однократный ценовой шок”. Такое сочетание “снижения занятости” и “жесткой инфляционной устойчивости” делает решение ФРС особенно сложным.

Рыночное внимание к данным по занятости и политическим факторам

На перспективу развитие финансовых рынков во многом будет зависеть от динамики двух ключевых переменных.

● Первая ключевая переменная: “индикатор состояния” рынка труда. Как отмечает Goldman Sachs, оправданность дальнейшей политики смягчения зависит от того, сможет ли рынок труда достигнуть “высокого порога”. В целом аналитики полагают, что если до весны 2026 года количество новых рабочих мест не превысит 100 тысяч в месяц, а уровень безработицы не превысит 4,5%, это может стать триггером для повторного снижения ставок. В противном случае, ФРС, скорее всего, проведет еще 1-2 снижения за весь год.

● Вторая ключевая переменная: политические вызовы для независимости политики. Усиление политического давления со стороны Белого дома вызывает опасения по поводу будущей последовательности решений. Президент Трамп после решения критиковал слишком малое снижение ставки и назвал кандидатуру Пауэлла на пост председателя. Аналитики указывают, что выбор и политика будущего председателя ФРС станут важнейшими факторами, влияющими на рыночные ожидания.

Криптовалюты: взаимодействие независимой логики и макроэкономических факторов

Для криптовалютных рынков механизмы влияния политики ФРС более сложны. Это не просто “понижение ставки — хорошая новость для рисковых активов”.

● Механизм ликвидности важнее самой ставки. Экспертные оценки показывают, что рынкам важнее отслеживать, осуществляет ли ФРС операции (например, покупку госдолга), направленные на пополнение ликвидности в финансовой системе. Это напрямую влияет на готовность маркет-мейкеров предоставлять котировки для рисковых активов, таких как криптовалюты. Если снижение ставки происходит без реального улучшения ликвидности, реакция рынка может оказаться нейтральной.

● “Управление ожиданиями” определяет динамику цен. Исторически, после снижения ставок часто наблюдаются падения цен на криптовалюты, поскольку участники рынка уже заранее закладывают эту новость и фиксируют прибыль. Это совпадает с поведением биткоина — “рост до пика и последующее снижение”.

● Важна чувствительность отдельных монет к изменениям стоимости капитала. Из-за меньшей глубины рынка и более высокого кредитного плеча альткоины более чувствительны к изменению стоимости заимствований и при tightened ликвидности или волатильности могут показывать более значительные проценты падения.

● Также потенциальное повышение ставки Банком Японии в качестве другого важного макроэкономического фактора может оказать краткосрочное давление на крипторынки за счет оттока глобальной ликвидности. Некоторые аналитики предполагают, что криптовалюты могут войти в фазу консолидации, которая продлится до середины 2026 года, накапливая силы перед новым циклом.

Глобальные рынки усваивают важное изменение: приоритет политики ФРС сместился с “предотвращения экономического спада” на “достижение баланса между инфляцией и занятостью”. Возврат к формулировке “степень и сроки” в заявлении создает более высокие пороги данных для будущих снижений ставки.

Пауэлл указал, что инфляцию следует связывать с тарифами, а Трамп выразил недовольство размером снижения ставки — эта тонкая игра между центробанком и Белым домом добавляет неопределенности в перспективы денежно-кредитной политики на 2026 год. Для передовых рисковых активов, таких как криптовалюты, эпоха беспрепятственной мягкой политики, казавшаяся возможной ранее, завершилась. Рынки вновь сосредоточатся на более сложной и зависящей от конкретных экономических данных макроэкономической среде, ищущей новых ориентиров.