Первая в Гонконге? Лицензированная криптовалютная биржа HashKey выходит на рынок Гонконга!

В эпоху, когда Гонконг активно принимает и регулирует криптовалюты, на пороге истории стоит знаковое событие. Лицензированная гонконгская криптовалютная группа HashKey Holdings Limited (далее — HashKey) официально запустила свое первичное публичное размещение акций (IPO) на основной площадке Гонконгской фондовой биржи, нацелившись стать первой в Гонконге публично торгуемой лицензированной криптовалютной биржей. Этот листинг не только важный шаг для самого HashKey, но и рассматривается как важный тест для стратегии Web3 в Гонконге и доверия глобального капитала к рынку.

Ключевые детали IPO

Согласно проспекту эмиссии, опубликованному HashKey, компания планирует привлечь до 1,67 млрд гонконгских долларов (около 215 млн долларов США) в ходе глобального размещения. Планируется выпуск около 240,6 млн акций по цене от 5,95 до 6,95 гонконгских долларов за акцию. При максимальной цене оценка компании достигнет примерно 19 млрд гонконгских долларов (около 2,44 млрд долларов США).

Период подписки для инвесторов начинается 9 декабря в 9:00 утра (по гонконгскому времени) и длится до полудня 12 декабря. Если все пройдет успешно, окончательная цена IPO HashKey будет определена и объявлена 16 декабря, а торги акциями стартуют 17 декабря 2025 года под тикером «3887». Совместными глобальными координаторами IPO выступают такие известные финансовые институты, как JP Morgan Chase и Guotai Junan International.

HashKey четко определила направления использования привлеченных средств: Расширение лицензирования и операционных возможностей: получение лицензий в Японии, Бермудских островах и других юрисдикциях, расширение глобального соответствия. Усиление инфраструктуры: инвестиции в апгрейд институционального кастодиального и клирингового обеспечения для повышения безопасности и эффективности обработки активов. Развитие новых бизнес-направлений: активное внедрение инфраструктуры для стейблкоинов и рынка трансграничных платежей, а также продолжение инвестиций в экосистему собственного Layer2-решения «HashKey Chain», особенно в области токенизации активов реального мира (RWA).

Несмотря на неопределенность крипторынка, IPO HashKey привлекло внимание многих крупных институтов. Особенно выделяется роскошный пул якорных инвесторов (Cornerstone investors): девять организаций, включая UBS Asset Management, Fidelity International, Infini Capital и CDH Investments, уже пообещали вложить в акции HashKey 75 млн долларов США (около 590 млн гонконгских долларов) с шестимесячным локап-периодом.

Это событие имеет огромное значение. Присутствие якорных инвесторов, особенно таких мировых гигантов, как UBS и Fidelity, несомненно, вдохнуло уверенности в IPO HashKey. Это не только признание потенциала самой компании, но и мощная поддержка регулирующей структуры крипторынка в Гонконге и его позиционирования как «глобального центра Web3». В индустрии, где особенно важны комплаенс и доверие, такая поддержка со стороны традиционных финансовых институтов символически значима не меньше, чем сами инвестиции.

Финансовые показатели

Обращает на себя внимание то, что финансовая отчетность HashKey демонстрирует сложную картину, сочетающую возможности и вызовы.

С одной стороны, рост бизнеса компании впечатляет. Ее торговый объем вырос с 4,2 млрд гонконгских долларов в 2022 году до 638,4 млрд гонконгских долларов в 2024 году — более чем в 150 раз. По состоянию на 30 сентября 2025 года объем стейкинговых активов под управлением платформы достиг 29 млрд гонконгских долларов, что делает ее крупнейшим провайдером услуг по стейкингу в Азии и восьмым по величине в мире. В сегменте RWA на собственной «HashKey Chain» размещено активов на 1,7 млрд гонконгских долларов. Все эти показатели подчеркивают абсолютное лидерство HashKey на рынке Гонконга (доля свыше 75%) и ее сильные возможности по построению экосистемы.

Однако быстрый рост сопровождается значительными затратами. Согласно отчетности, за последние три с половиной года совокупные убытки HashKey приблизились к 2,9 млрд гонконгских долларов. В 2022 году убытки составили 585 млн гонконгских долларов, а в 2024 году выросли до 1,19 млрд гонконгских долларов. Компания объясняет убытки значительными расходами на R&D, маркетинг, административные нужды и крупные опционные программы для привлечения талантов.

В 2025 году ситуация начала меняться к лучшему. За первое полугодие 2025 года чистый убыток сократился до 507 млн гонконгских долларов, что на 34,8% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что свидетельствует об успехе мер по контролю затрат. Хотя компания все еще убыточна, позитивная динамика в сочетании с ростом доходов (почти 70% приходится на комиссионные за сделки) сигнализирует рынку о том, что компания движется к прибыльности.

Капитальные и комплаенс-ворота

Листинг HashKey — это не просто успех одной компании. Его рассматривают как первое рыночное голосование по поводу политики Гонконга в отношении криптовалют, активно реализуемой с 2022 года. Гонконг, внедряя прозрачную систему лицензирования, усиливая требования к кастодиальным сервисам и продвигая регулирование стейблкоинов, стремится стать институциональным цифровым хабом, противопоставляя себя офшорным «дикому» рынку. Итоги IPO HashKey напрямую покажут, как мировой капитал оценивает и доверяет «гонконгской модели».

В более широком смысле, это IPO подчеркивает уникальную роль Гонконга на финансовой карте Китая. На фоне строгого запрета криптовалютных торгов в материковом Китае Гонконг стал для традиционного китайского индустриального капитала важнейшими и легальными «воротами» в цифровые активы. Структура владения HashKey это подтверждает: председатель одного из крупнейших китайских производителей автокомпонентов Wanxiang Group Лу Вэйдин через связанные структуры владеет 43,2% компании, выступая крупнейшим акционером. Основатель доктор Сяо Фэн также имеет значительный опыт в китайской индустрии управления активами. Таким образом, листинг HashKey — это символический шаг, когда крупный китайский капитал через регулируемый мост Гонконга официально выходит на глобальную криптоэкономику.

Однако, несмотря на внимание и поддержку со стороны капитала, у HashKey есть и свои тревоги. Динамика токена платформы HSK и вызванный этим кризис доверия в сообществе становятся тенью за славой компании.

Недавно в китайском и корейском сообществах широко распространилось открытое письмо доктора Сяо Фэну, написанное корейским участником Xtormfrog. В письме автор резко обвиняет руководство HashKey в том, что оно, преследуя цели IPO и комплаенса, пожертвовало интересами розничных инвесторов. Он отмечает, что токен HSK изначально задумывался для привлечения средств от ритейла, и многие купили его по $1 на фоне агрессивного продвижения бывшего руководителя J. Сейчас же цена упала более чем на 60%, и инвесторы понесли серьезные убытки.

В письме ставится под вопрос, что HashKey почти ничего не сделала для поддержки цены HSK и держателей токена; доктор Сяо Фэн много говорит о перспективах Ethereum и RWA на различных форумах, но ни разу публично не упомянул HSK. Автор сравнивает HashKey с Binance и OKX, которые в кризисные моменты компенсировали убытки пользователям, и считает, что HashKey теряет свой самый ценный «актив доверия». В письме звучит призыв предоставить нынешнему главе корейского рынка Skylar больше полномочий для восстановления доверия благодаря его прагматизму и близости к сообществу.

Этот инцидент выявил ключевой конфликт, стоящий перед HashKey: как, угождая регуляторам и традиционным финансовым гигантам, не потерять лояльность и интерес Web3-сообщества, которое поддерживало проект с ранних этапов. Это испытание, с которым сталкивается любой криптопроект, стремящийся к институционализации.

Вывод

Успешный листинг HashKey в Гонконге — несомненно, одно из крупнейших событий 2025 года в мировой криптоиндустрии. Это символ того, что криптоактивы выходят из маргинального статуса в мейнстрим, а Гонконг сделал важный шаг в глобальной гонке Web3. Мощная институциональная поддержка, прозрачная комплаенс-модель и уникальное преимущество в виде китайского капитала создают для HashKey многообещающие перспективы.

Однако впереди немало вызовов: продолжающиеся финансовые убытки, кризис доверия в сообществе, а также необходимость сохранять лидерство в условиях усиливающейся глобальной конкуренции. Церемония открытия торгов 17 декабря — это не финал, а новый старт. Сумеет ли HashKey справиться с вызовами и реализовать возможности, зависит не только от неё самой: от этого во многом зависит будущее цифровых финансов Гонконга и всей Азии. Мир наблюдает.