SEC Новое: акции S&P 500 и Russell 1000 включены в квалификацию для ценных бумаг, обеспеченных займами

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выпустила новый приказ, разрешающий брокерам-дилерам использовать диверсифицированные портфели акций из S&P 500 и индекса Russell 1000 в качестве приемлемого обеспечения при заимствовании ценных бумаг у крупных институциональных инвесторов, а также применять это к неинвертированным (non-leveraged) ETF, которые отслеживают оба этих индекса. Это значительная поправка к правилу 15c3-3 Закона о ценных бумагах.

Ключевое определение и сфера применения «приемлемого акционерного обеспечения»

(Источник: SEC)

Новый приказ вводит концепцию «приемлемого акционерного обеспечения» (Qualified Equity Collateral). Она определяется как диверсифицированный портфель ценных бумаг маржинальных счетов по длинным позициям клиентов, отобранных из Russell 1000 и Standard & Poor’s 500, либо ценных бумаг на собственных счетах брокера-дилера, а также неинвертированных (non-leveraged) ETF, отслеживающих указанные индексы.

Основания SEC для выбора этих двух индексов включают четыре критерия: ликвидность, низкая волатильность, глубина рынка и размер эмитента — чтобы выбранные акции имели рыночные характеристики, необходимые для надежного обеспечения.

Три условия для того, чтобы стать «квалифицированным институциональным кредитором по ценным бумагам»

Соответствие статусу квалифицированного институционального покупателя (QIB): квалифицированный институциональный покупатель согласно разделу 144A Закона о ценных бумагах 1933 года

Самостоятельное инвестирование и владение ценными бумагами минимум на 100 миллионов долларов: инвестиционный портфель ценных бумаг, управляемый в рамках самостоятельного инвестирования, с порогом 100 миллионов долларов

Операции через агентский банк: операции через агентский банк, обладающий непогашенными займами по ценным бумагам минимум на 100 миллионов долларов

Рамка управления рисками: избыточное обеспечение, ежедневные расчеты и конструкция льготного периода

SEC, открывая новую категорию обеспечения, одновременно устанавливает строгие стандарты управления рисками. Брокеры-дилеры должны предоставлять избыточное обеспечение в размере 1% по займам под ценные бумаги, номинированные в основных валютах (евро, фунты стерлингов, швейцарские франки, канадские доллары, японские иены), и 5% избыточного обеспечения по займам, номинированным в других валютах.

Все виды обеспечения должны храниться в банке или у зарегистрированного брокера-дилера и ежедневно оцениваться по рыночной стоимости. Обе стороны должны согласовать стандарты концентрации и диверсификации; если обеспечение или кредитор больше не соответствуют требованиям квалификации, предусмотрен льготный период в пять рабочих дней для выполнения переходных корректировок.

До внесения изменений в правила строгие ограничения раздела 15c3-3 Закона о ценных бумагах ограничивали варианты обеспечения в рынке заимствований ценных бумаг до крайне узкого набора, а у брокеров-дилеров при управлении заемными сделками отсутствовала гибкость. Новые правила предоставляют брокерам-дилерам больше пространства для управления обеспечением, что, как ожидается, позволит снизить стоимость заимствований и повысить общую ликвидность рынка. Насколько широко участники рынка будут применять новую рамку, предположительно станет ясно в течение следующих нескольких месяцев.

Часто задаваемые вопросы

Как новые правила SEC меняют работу рынка заимствований ценных бумаг?

Ранее брокеры-дилеры могли использовать в качестве обеспечения для заимствований только традиционные активы, такие как денежные средства и ценные бумаги правительства США. Новые правила разрешают использовать диверсифицированные портфели акций из S&P 500 и Russell 1000 и связанные ETF, расширяя пул обеспечения. Это может привести к снижению стоимости заимствований, повышению ликвидности рынка и предоставлению институциональным инвесторам более гибких инструментов управления капиталом.

Какие инвесторы могут использовать новую схему приемлемого акционерного обеспечения?

Новые правила применяются только к «квалифицированным институциональным кредиторам по ценным бумагам», отвечающим определенным требованиям: включая институциональных инвесторов, которые в соответствии с законом становятся квалифицированными институциональными покупателями (QIB), владеют ценными бумагами минимум на 100 миллионов долларов через самостоятельное инвестирование, или действуют через агентский банк, владеющий непогашенными займами минимум на 100 миллионов долларов. Эти пороги явно позиционируют правило на институциональном уровне — розничные инвесторы не подпадают под сферу действия.

Как SEC обеспечивает контроль рисков для акционерного обеспечения при рыночной волатильности?

SEC требует, чтобы все приемлемое акционерное обеспечение ежедневно переоценивалось по рыночной стоимости (Mark-to-Market), и обязует устанавливать требования к избыточному обеспечению (1% для основных валют и 5% для прочих валют). Одновременно обе стороны должны согласовать стандарты концентрации и диверсификации и предусмотреть льготный период в пять рабочих дней. Эти механизмы гарантируют, что рыночная стоимость обеспечения всегда достаточна для покрытия кредитного риск-экспозиции по заимствованиям.