Речь Пауэлла в Гарварде: война нарушает цепочки поставок, сохраняется осторожная денежно-кредитная политика, доходности по американским облигациям снижаются

Баол заостряет внимание в своей речи в Гарварде, где вновь подтверждает, что Федеральная резервная система сохранит позицию выжидания; на фоне иранского конфликта поднимаются цены на нефть и растет давление со стороны тарифов; подчеркивает, что риск инфляции контролируем, а доходность 10-летних облигаций снижается.

Чтобы справиться с шоками в энергоснабжении, ФРС вновь подтверждает осторожную позицию выжидания

Председатель Федеральной резервной системы (Fed) Джером Пауэлл (Jerome Powell) 30 марта выступил с речью на пригла&шении в Гарвардском университете на занятии по экономике, поделившись углубленными взглядами на текущую геополитическую турбулентность и экономические перспективы.

Сейчас война с Ираном вступила в пятдую неделю, глобальные цепочки поставок энергии сталкиваются с серьезными испытаниями: в США средняя цена бензина уже поднялась до 4 базовых долларов за галлон. Пауэлл подчеркнул, что нынешняя экономическая обстановка полна высокой неопределенности, и ФРС будет продолжать придерживаться осторожной денежно-кредитной политики.

Он отметил, что влияние денежно-кредитной политики на шоки со стороны предложения ограничено, а эффект политики проявляется с длительным и переменным лагом; на данном этапе наиболее подходящее — наблюдать за развитием ситуации, а не спешить реагировать.

Рынок истолковал это как то, что в ближайшей перспективе ФРС сохранит ставки без изменений, и что ранее ожидания повышения ставок для борьбы с инфляцией заметно остыли. Под влиянием этого выступления доходность 10-летних гособлигаций США снизилась на 10,2 базисного пункта до 4,338%, а фондовый рынок США: все индексы, кроме Dow, демонстрировали небольшое снижение; это показывает, что инвесторы слегка более пессимистично воспринимают такой осторожный, но не панический тон.

• Индекс Dow Jones Industrial Average: рост на 49,50 пункта, рост на 0,11%, закрытие на уровне 45,216.14 пункта.
• Индекс Nasdaq: снижение на 153,72 пункта, падение на 0,73%, закрытие на уровне 20,794.64 пункта.
• Индекс S&P 500: снижение на 25,13 пункта, падение на 0,38%, закрытие на уровне 6,343.72 пункта.
• Индекс полупроводников Филадельфии: снижение на 315,33 пункта, падение на 4,23%, закрытие на уровне 7,142.33 пункта.
• Индекс NYSE FANG +: снижение на 196,85  пункта, падение на 1,47%, закрытие на уровне 13,235.31 пункта.

Тарифы и инфляция — двойной удар, денежно-кредитной политике приходится выбирать между трудностями

В части инфляции ФРС вновь подтверждает обязательство придерживаться целевого показателя инфляции 2%. Сейчас инфляция в основном обусловлена множественными шоками со стороны предложения, включая дисбаланс спроса и предложения после пандемии COVID-19 и тарифную политику, недавно введенную правительством.

Пауэлл проанализировал, что рост цен, вызванный тарифами, носит разовый характер, и прогнозируется, что годовой уровень инфляции увеличится примерно на 0,5–1 процентный пункт.

Хотя недавние опросы показывают, что у потребителей на короткий срок инфляционные ожидания возросли, долгосрочные инфляционные ожидания, которые ФРС считает более значимыми, остаются устойчиво закрепленными. ФРС находится в дилемме: риски снижения из-за замедления роста рынка труда требуют сохранения низких ставок, тогда как риски ускорения инфляции ограничивают пространство для снижения ставок.

Пауэлл сказал, что текущая политика находится в подходящем положении; ФРС будет продолжать отслеживать реальное совокупное влияние тарифов и цен на энергоносители на экономику с помощью данных «Бежевых книг» («褐皮書») 12 региональных резервных банков и разнообразных экономических моделей.

Революция производительности, движимая ИИ, сохраняет оптимизм в отношении долгосрочной устойчивости экономики

Несмотря на то, что в ближайшей перспективе приходится сталкиваться с медленным ростом занятости и геополитическими рисками, Пауэлл выражает высокую степень оптимизма относительно средне- и долгосрочных перспектив экономики США. Прорывы в технологиях искусственного интеллекта (AI) являются ключевой движущей силой роста производительности в будущем; за счет автоматизации обработки задач AI может существенно повышать операционную эффективность компаний.

Хотя в настоящее время** рынок труда находится в состоянии низкого набора персонала, из-за чего выпускники университетов сталкиваются с проблемами с трудоустройством, — у экономики США есть сильная динамичность и способность к самообновлению.** По сравнению с другими зрелыми экономиками, темпы роста производительности в США имеют преимущество.

Что касается балансовых ведомостей и финансовой стабильности: размер активов ФРС по-прежнему превышает 6 трлн долларов; Пауэлл считает, что прошлые планы покупки облигаций эффективно поддержали экономическую активность, и пока не наблюдалось заметного негативного инфляционного эффекта. По рискам на рынке частного кредитования (Private Credit) ФРС внимательно мониторит их связь с банковской системой: хотя сейчас есть рыночные коррекции, признаки системного финансового кризиса еще не появились.

Отстаивание политического нейтралитета ФРС, обеспечение стабильного перехода полномочий и управление долгом

Срок полномочий Пауэлла официально истекает 15 мая 2026 года; эта речь стала одним из последних публичных выступлений в период его работы. Он решительно защищает независимость ФРС, подчеркивая, что учреждение должно сохранять позицию «де-политизации», сосредоточившись на выполнении задач по поддержанию стабильности цен и полной занятости, возложенных на него Конгрессом.** В ответ на прогресс выдвижения преемника Уорша (Kevin Warsh): сейчас этот вопрос временно приостановлен из-за ремонта штаб-квартиры ФРС по итогам расследований в Сенате; если процедура выдвижения не будет завершена в срок, Пауэллу может понадобиться продление срока пребывания в должности.**

Отвечая на вопросы о смене курса политики, Пауэлл отказался комментировать позицию Уорша, поддерживающую снижение ставок, и лишь вновь заявил, что ФРС должна заниматься своим делом и не следует использовать денежные инструменты для достижения политических целей.

Источник изображения: «CNBC» — преемник председателя ФРС Уорш (Kevin Warsh)

Кроме того, он выразил обеспокоенность по поводу долгого траектории государственного долга США: темпы роста федерального долга уже превышают темпы роста экономики. Хотя в настоящее время еще не достигнут критический порог коллапса, правительству необходимо добиваться бюджетного баланса, чтобы обеспечить долгосрочно здоровое развитие экономической системы.