Когда Криптоактивы Становятся Инвестиционными Контрактами, SEC Определяет Ключевые Условия

SEC определяет, когда криптоактивы становятся ценными бумагами, выделяя пять основных категорий, связывая регуляторное регулирование с ожиданиями получения прибыли от эмитента и разъясняя, как различные типы цифровых активов оцениваются в соответствии с законодательством США.

SEC и CFTC определяют правила классификации криптоактивов

Регуляторные изменения переопределяют подход к обращению с криптоактивами в рамках законодательства о ценных бумагах США, поскольку федеральные органы власти уточняют, когда цифровые токены подпадают под правила инвестиционных контрактов. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) совместно с руководящими принципами Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) 17 марта 2026 года подробно описали классификацию криптоактивов и условия, при которых они приобретают статус ценных бумаг.

Ключевым элементом этой системы является четкий порог, при котором неценные криптоактивы становятся регулируемыми как ценные бумаги. SEC заявила:

«Неценная криптоактив становится объектом инвестиционного контракта, когда эмитент предлагает его, побуждая инвестировать деньги в общее предприятие с заявлениями или обещаниями осуществить существенные управленческие усилия, от которых покупатель разумно ожидает получение прибыли.»

В этом контексте инвестиционный контракт — это соглашение, при котором участники вкладывают ценность в совместное предприятие с ожиданием, что доходы будут в основном получены за счет усилий других, что является ключевым тестом для определения, подпадает ли сделка под регулирование ценных бумаг.

Эта концепция определяет, как юридически рассматривается тот или иной актив. Федеральное законодательство о ценных бумагах применяется не только к традиционным инструментам, таким как акции, но и к соглашениям, которые по определению функционируют как инвестиции. Криптоактив может попасть под регулирование, если его маркетинг создает зависимость от управленческих усилий эмитента для получения прибыли. CFTC отметила, что она будет применять Закон о товарных биржах последовательно с этой интерпретацией, особенно в отношении неценных криптоактивов, которые могут квалифицироваться как товары.

Новая таксономия определяет категории цифровых активов и контроль

Эта система также вводит структурированную таксономию для рынка. В ней говорится: «Для целей этого релиза мы классифицируем криптоактивы по пяти категориям, исходя из их характеристик, использования и функций: (i) цифровые товары; (ii) цифровые коллекционные предметы; (iii) цифровые инструменты; (iv) стейблкоины; и (v) цифровые ценные бумаги.» Эти категории отражают, как активы приобретают ценность — через использование в сети, культурный спрос, функциональные роли, ценовую стабильность или финансовые права.

Само по себе классифицирование не определяет регуляторное регулирование. Цифровые товары, коллекционные предметы и инструменты обычно не подпадают под законы о ценных бумагах, поскольку они не связаны с ожиданиями прибыли, основанными на управленческих усилиях. Стейблкоины могут или не могут соответствовать требованиям в зависимости от структуры, в то время как цифровые ценные бумаги попадают в регулируемую зону. Основным фактором остается, создает ли эмитент инвестиционный контракт через обещания, формирующие ожидания инвестора.

Подход SEC позволяет статус криптоактива под регулированием меняться со временем. Если обязательства эмитента формируют ожидания получения прибыли, актив может быть связан с сделкой по ценным бумагам. Если эти обязательства выполняются или перестают иметь значение, связь может исчезнуть. Эта система, согласованная с CFTC, сосредоточена на экономической реальности и доверии инвесторов, а не на технической форме актива.

FAQ 🧭

• Когда криптоактив становится ценными бумагами по правилам SEC?

Когда ожидания инвестора зависят от управленческих усилий эмитента, связанные с прибылью.

• Как SEC классифицирует разные типы криптоактивов?

Она использует пять категорий: товары, коллекционные предметы, инструменты, стейблкоины и ценные бумаги.

• Может ли статус криптоактива со временем измениться?

Да, он может меняться в зависимости от развития обязательств эмитента и ожиданий инвесторов.

• Какую роль играет CFTC в этой системе?

Она применяет последовательное регулирование к криптоактивам, квалифицирующимся как товары.