#TradFi交易分享挑战 Ações americanas e títulos do Tesouro dos EUA com "tendências conflitantes", quem vencerá a seguir?

As ações americanas e os títulos do Tesouro dos EUA estão caminhando para um confronto inevitável. Num contexto de inflação persistentemente alta e espaço de política do Federal Reserve limitado, a situação de preços das ações e rendimento dos títulos a subir em sincronia não pode continuar, e a lacuna entre eles acabará por ser fechada por uma grande correção de uma das partes.
Recentemente, o principal estrategista da BCA Research, Arthur Budaghyan, publicou um relatório indicando que o atual aumento do mercado de ações dos EUA está altamente concentrado no setor de tecnologia, e a estrutura interna do mercado já se deteriorou claramente, enquanto a contínua alta nos rendimentos dos títulos será o gatilho para uma correção substancial do mercado de ações. Ele acredita que somente uma queda significativa nas ações americanas poderá reduzir os rendimentos dos títulos, liberando assim forças deflacionárias na economia. O relatório também alerta que os mercados globais — especialmente os mercados emergentes — enfrentarão oscilações significativas nos próximos meses. Essa avaliação indica que a relação risco-retorno dos ativos de risco globais deteriorou-se bastante. As ações dos EUA, ações de mercados emergentes e títulos de alto rendimento enfrentam pressão de baixa, enquanto o dólar pode permanecer forte a curto prazo, mas a médio e longo prazo ainda está em uma trajetória de fraqueza.

A Federal Reserve enfrenta um dilema, a pressão sobre o mercado de títulos é difícil de resolver
A Federal Reserve atualmente enfrenta uma difícil decisão de aumentar ou não as taxas de juros, e qualquer escolha dificilmente será vista como favorável ao mercado. Segundo o relatório da BCA Research, o rendimento dos títulos do Tesouro de dois anos nos EUA recentemente subiu acima da taxa dos fundos federais. Dados históricos mostram que, nos últimos 30 anos, sempre que o rendimento de dois anos ultrapassa a taxa dos fundos federais, o Federal Reserve costuma aumentar as taxas posteriormente. Isso indica que as expectativas de aumento de juros pelo mercado já estão bastante elevadas. Ao mesmo tempo, os dados de inflação continuam acima da meta. O CPI core dos EUA está claramente acima de 2%, e a demanda final do PPI (excluindo energia e alimentos) disparou para 5,25%, com uma taxa de variação anual de 6,6% em abril. O relatório também aponta que a crise no estreito de Hormuz é difícil de resolver a curto prazo, com riscos de alta nos preços do petróleo, e que os preços do petróleo e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA têm mostrado forte correlação neste ano, o que limita ainda mais o espaço para uma grande queda nos rendimentos dos títulos. O relatório enfatiza que, mesmo que o novo presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, convença o Comitê Federal de Mercado Aberto a não aumentar as taxas, a postura e as tendências de política do Fed se tornarão claramente mais hawkish. Mais importante, quando a inflação sobe e o banco central demora a agir, o mercado tende a antecipar aumentos de juros maiores no futuro, e os títulos podem ser vendidos ainda mais. "O banco central fica atrasado na curva da inflação, o que é negativo tanto para ações quanto para títulos", afirma o relatório.

Estrutura interna do mercado de ações deteriora-se, o aumento dos preços não consegue esconder os riscos
Apesar do índice S&P 500 atingir novas máximas, sinais de alerta já aparecem na estrutura interna do mercado. O relatório aponta que a divergência de alta e baixa do S&P 500 já se manifesta na hora de atingir novas máximas. Atualmente, apenas cerca de 55% das ações componentes do S&P 500 estão acima da média móvel de 200 dias, e a correlação implícita entre as ações do índice caiu ao menor nível histórico. A BCA Research acredita que uma alta extrema na correlação costuma preceder uma correção coletiva — "Nossa previsão é que a correlação volte a subir, levando à queda sincronizada da maioria das ações." Estruturalmente, essa recuperação depende fortemente dos setores de tecnologia, mídia e telecomunicações (TMT). Excluindo TMT, o mercado de ações dos EUA ainda está bem abaixo do pico de fevereiro. Os rendimentos das dívidas corporativas de alto rendimento (exceto energia) estão subindo, e o spread de crédito em relação às dívidas de grau de investimento também está se ampliando, o que geralmente é um sinal de aumento do risco no mercado de ações. O relatório também destaca que o nível de ações detidas por famílias americanas já atingiu 250% da renda disponível, um recorde histórico. Os preços elevados das ações estão estimulando o consumo e os investimentos em capital de IA, e as gigantes de computação em nuvem (hyperscalers) continuam investindo em centros de dados, a menos que seus preços de ações caiam ou os custos de capital aumentem. Isso significa que somente uma correção do mercado de ações poderá realmente liberar forças deflacionárias na economia.

Mercados emergentes mais frágeis, mercados não americanos enfrentam dificuldades
Os mercados emergentes estão em uma situação ainda mais delicada do que as ações americanas. O relatório mostra que a alta recente nos mercados emergentes está mais concentrada do que nas ações dos EUA, e, excluindo algumas grandes empresas de semicondutores na Ásia, os preços das ações emergentes ainda estão bem abaixo dos picos anteriores. Ao mesmo tempo, os rendimentos dos títulos em moeda local dos principais mercados emergentes (índice MSCI excluindo China, Coreia e Índia) já apresentaram uma recuperação, o que é um sinal negativo para suas ações. Nas últimas seis semanas, durante a recuperação dos ativos de risco globais, as moedas dos mercados emergentes principais não se valorizaram em relação ao dólar. Os choques nos preços de energia e alimentos têm impacto mais negativo nas economias emergentes do que nos mercados desenvolvidos. O relatório avalia que as perspectivas de lucro para ações de mercados emergentes e desenvolvidos, excluindo o setor de tecnologia, hardware e similares, são preocupantes, e que a combinação de aumento nos preços do petróleo e alimentos, juntamente com a alta nos rendimentos globais dos títulos, irá pressionar a demanda geral em setores além de tecnologia e hardware.