Acabei de perceber algo interessante nos últimos dados do mercado de trabalho do Reino Unido. A taxa de desemprego atingiu 4,9%, caindo de 5,1%, e honestamente está a moldar a forma como os traders estão a posicionar-se em relação à libra agora.

Aqui está o que me chamou a atenção. O Escritório de Estatísticas Nacionais divulgou números mostrando que o desemprego no Reino Unido caiu para níveis que não víamos há mais de dois anos. A taxa de emprego subiu para 76,1% - o mais alto desde que os registros começaram em 1971. Mas aqui está o que é realmente mais importante do que o número principal: os ganhos médios semanais mantiveram-se estáveis em 5,7% de crescimento ano a ano. Isso ainda está bem acima da meta de inflação de 2% do Banco de Inglaterra, o que está a criar esta tensão interessante.

Os mercados cambiais reagiram exatamente como se esperaria. A libra subiu 0,8% face ao dólar durante as primeiras negociações, atingindo o seu nível mais forte em seis semanas. Em relação ao euro, vimos uma subida de 0,6% na mesma sessão. Tecnicamente, GBP/USD rompeu a resistência em 1,2850, sugerindo potencial impulso em direção a 1,3000. Estes movimentos aconteceram dentro da primeira hora após a divulgação dos dados, o que mostra quão rapidamente o mercado precificou isso.

O que realmente está a chamar atenção entre os observadores de política é a história do crescimento salarial. Com o desemprego abaixo de 5% e as pressões salariais a permanecerem elevadas, o Bank of England enfrenta um dilema genuíno. A inflação dos serviços - a parte mais sensível aos custos laborais - está em 5,1%. Isso não está a diminuir facilmente. Os mercados de dinheiro reprecificaram imediatamente as expectativas de cortes de taxa para 2025, passando de três cortes para dois. Os rendimentos dos gilts de dois anos subiram 12 pontos base, o que é uma reprecificação bastante significativa.

Olhando para onde veio esse crescimento do emprego, os serviços profissionais adicionaram cerca de 120.000 postos, a saúde acrescentou 85.000. Mas há uma mudança interessante: o setor público representou cerca de 40% da criação líquida de empregos neste período. Isso difere dos trimestres recentes, quando a contratação privada dominava. Também é importante notar - as posições a tempo inteiro aumentaram em 180.000, enquanto os empregos a tempo parcial caíram 45.000. Isso sugere que as pessoas estão a conseguir empregos mais seguros, não apenas qualquer emprego.

O contexto mais amplo também importa. O mercado de trabalho do Reino Unido recuperou-se de forma notável e rápida após as perturbações da pandemia. Passámos de um pico de 5,2% no final de 2020 de desemprego para perto do nível pré-pandemia de 3,8%. Comparando com a zona euro, que tem uma taxa de desemprego de 6,5%, fica claro por que os investidores internacionais estão a observar a libra com mais atenção. Essa divergência entre os mercados de trabalho do Reino Unido e da Europa está a apoiar a procura pela libra.

A verdadeira questão para os próximos meses: esse crescimento salarial representa um ajuste temporário ou algo mais estrutural? Se o desemprego continuar a cair enquanto os salários permanecem elevados, o Banco de Inglaterra provavelmente manterá as taxas mais altas por mais tempo. Isso, em última análise, é o que move as avaliações cambiais. O quadro técnico parece construtivo, mas tudo depende de se essas dinâmicas do mercado de trabalho podem coexistir com o controlo da inflação. Vale a pena acompanhar a próxima divulgação de dados de emprego e o que o BoE sinalizar nas suas próximas reuniões. A trajetória da libra está bastante ligada a como tudo isso se desenrola.