Percebi algo interessante no que Michael Saylor tem dito recentemente sobre o Bitcoin. Compara a queda de 45% que estamos a testemunhar agora com a que a Apple sofreu em 2013, quando a ação era considerada uma vaca leiteira sem futuro. Sim, assim como o mugido é o som da vaca, o grito de dor do mercado na altura era ensurdecedor.

Pense bem: o iPhone já era indispensável para bilhões de pessoas, e ainda assim a Wall Street o avaliava com um rácio preço-lucro abaixo de 10. Foram necessários sete anos, o apoio de Icahn e Buffett, antes que a ação se recuperasse completamente. Segundo Saylor, fundador da MicroStrategy e maior detentor público de Bitcoin, praticamente não existe grande investimento tecnológico que não tenha passado por um vale de desespero desse tipo.

Agora o Bitcoin caiu 45% dos máximos próximos a 125 mil dólares. Uma queda de magnitude semelhante, mas aqui a história pode ser diferente. O que Saylor destaca é que o ciclo atual é mais moderado do que no passado, e não por acaso. A migração dos derivativos dos mercados offshore para os regulados nos Estados Unidos está a reduzir a volatilidade em ambas as direções. O que antes poderia ser uma queda de 80% agora é comprimido entre 40 e 50 por cento.

Os bancos tradicionais continuam a recusar-se a emprestar contra garantias de Bitcoin, o que força alguns investidores a recorrerem a estruturas de shadow banking. Isto cria pressões de venda artificiais durante períodos de stress, mas é um fator estrutural que, de qualquer forma, modera os excessos.

O que me impressiona é como Saylor liquida todas as narrativas recorrentes de medo em torno do Bitcoin. Computação quântica? Diz que é a última de uma série infinita de FUD, desde guerras sobre o tamanho dos blocos até ao consumo energético e ao domínio chinês na mineração. Nada disso alguma vez conseguiu parar a rede. A computação quântica não representa uma ameaça concreta por pelo menos uma década, e quando o fizer, todo o sistema digital mundial terá que fazer a mesma atualização. O Bitcoin evoluirá com ela.

E agora que as pessoas se cansaram do FUD quântico? Passaram para o FUD sobre Epstein, como se os dossiers de uma década atrás pudessem ameaçar o protocolo hoje. Saylor chama a isso tudo o que é: medo, incerteza e dúvida recorrentes.

A lição é simples, mas difícil de digerir: se estás a olhar para o Bitcoin como se fosse uma vaca leiteira em vez de uma infraestrutura tecnológica emergente, estás a olhar para o gráfico errado. Isto pode levar dois anos, três anos, talvez sete como a Apple. Mas o paralelo é esclarecedor se tiveres paciência para o ver.