a16z: Sem depender de spreads de juros e sem queimar dinheiro, como o Revolut se tornou o banco mais lucrativo da Europa?

Autor: Alex Immerman & Santiago Rodriguez

Tradução: Deep潮 TechFlow

Deep潮 leitura: a16z, usando o relatório anual de Revolut 2025, desmembra como uma empresa que alcançou um CAGR de 76% em mercados financeiros maduros conseguiu esse feito. Os números por si só já são impressionantes, mas o mais interessante é a lógica de crescimento por trás: não lucrar com spread de juros, ROE 3-4 vezes maior que bancos tradicionais, NPS de usuários mais de duas vezes a média do setor. Juntos, esses fatores deixam de ser uma história de banco desafiador para se tornarem uma nova realidade.

O texto completo:

Como investidores em crescimento, costumamos dizer que empresas excelentes começam falando pelos números. Como uma empresa britânica, Revolut é obrigada a divulgar seus dados financeiros anuais, e seus números são excecionais — essa é uma avaliação conservadora:

Crescimento de receita de 46%, atingindo £4,5 bilhões

Lucro antes de impostos de crescimento de 57%, chegando a £1,7 bilhão, margem de lucro de 38%

Crescimento de clientes de varejo de 30%, com 16 milhões de novos clientes em 2025

Revolut está presente em toda a Europa, com uma única região representando no máximo 25% da receita de taxas

Receita distribuída em 6 segmentos de negócios, com cada segmento representando no máximo 22%

11 linhas de produtos gerando mais de £100 milhões cada

Retorno sobre patrimônio (ROE) de 35%, um nível recorde na categoria (apesar do excesso de capital)

Revolut mantém um crescimento rápido e eficiente — sua “Regra dos 75%” (crescimento de receita + margem líquida) está entre as mais altas de instituições financeiras modernas e maduras.

Mais importante, acreditamos que Revolut ainda tem espaço para crescer tanto em clientes quanto em monetização nos mercados atuais. Sem falar em novos mercados ainda não explorados — a Revolut acaba de solicitar licença bancária nos EUA, demonstrando uma ambição global real.

Este não é o banco da sua avó. Revolut tem potencial para se tornar um dos maiores bancos do mundo. Ainda há um longo caminho a percorrer, mas acreditamos que a base já foi estabelecida.

Sem mais delongas, vamos ao ponto principal.

1. Uma das instituições financeiras de crescimento mais rápido do mundo

Começando pelos números de receita. A receita da Revolut é surpreendente.

Junto com a Nubank (NU), ela se destaca na indústria de fintechs de consumo, formando uma aliança independente (veja o gráfico abaixo). Desde que sua receita ultrapassou US$10 bilhões em 2022, a Revolut cresceu a uma taxa composta de 76% ao ano (70% em GBP), alcançando um crescimento exponencial impressionante — uma das mais rápidas após esse marco. Considerando que o setor bancário de consumo na Europa é altamente maduro (diferente do mercado em desenvolvimento onde a NU atua), esse crescimento é ainda mais notável.

Gráfico: receita convertida ao câmbio de fim de ano para USD, receita da NU líquida após deduzir juros e perdas de crédito esperadas (ECL)

Fonte: Relatório anual de Revolut 2025

Para comparação: em 2022, a receita da Revolut era menor ou similar à de empresas como Robinhood, Affirm, Sofi, Adyen, Wise ou Chime. Agora, ela é de 33% a quase 3 vezes maior que qualquer uma dessas fintechs de consumo conhecidas.

2. Desvendando a fórmula de crescimento da Revolut: seis cavalos puxando a carruagem

Um diferencial importante da Revolut é que ela não é mais um cavalo com uma única habilidade. Ela possui múltiplos motores de receita atuando simultaneamente.

No início, a Revolut entrou em um ponto de dor real dos europeus: taxas de câmbio. Com ela, europeus que viajam dentro e fora do euro ou fazem remessas internacionais não precisam mais lidar com atrasos ou taxas de 5% cobradas pelos bancos.

De uma solução focada em um produto e região específicos, a Revolut evoluiu para um banco completo para pessoas físicas e empresas, agora na Europa (principal mercado de operação), onde a cada três novos cadastros, um escolhe Revolut:

Gráfico: pesquisa realizada em mercados-chave, com amostra de adultos comuns, indicando onde abriram suas contas e o tempo até a abertura

Fonte: Pesquisa do setor bancário europeu a16z, julho de 2025 (N=3500)

Em toda a Europa, 1 em cada 5 trabalhadores usa Revolut. A atração da Revolut na zona do euro demonstra a velocidade de inovação e execução da empresa — algo realmente excepcional.

A Revolut oferece um pacote completo de funcionalidades bancárias pessoais e empresariais, impulsionando o crescimento em mercados diversos. O mais importante é que seu portfólio de produtos atrai cada vez mais usuários que, inicialmente, não se importavam com a proposta de câmbio. Podemos dizer que a plataforma da Revolut é “completa”, embora ela continue lançando novas funcionalidades — talvez subestimando sua capacidade de inovação.

Não é só quantidade de funcionalidades e produtos, mas a qualidade da execução. Os usuários gostam dela. Em 2024, a empresa relatou que 65% dos novos usuários vieram por indicação natural ou recomendação de clientes existentes. Nossas pesquisas também mostram que o NPS da Revolut é mais de duas vezes a média do setor.

De modo geral, o número de usuários continua crescendo a uma taxa composta de 30%, chegando a 68 milhões no final de 2025.

Fonte: Relatório anual da Revolut

Para entender melhor esses 68 milhões de usuários: o JPMorgan — o maior banco fora da China — possui cerca de 85 milhões de clientes de varejo (mais de 70 milhões considerados “ativos digitais”).

Embora o AUM total do JPMorgan seja muito maior, do ponto de vista de cobertura de usuários, a Revolut já não é mais apenas uma “challenger” — ela é uma concorrente real. O número de usuários da Revolut supera a soma de Sofi, Robinhood, Dave e Chime.

O portfólio completo de produtos não só atrai mais clientes, como também cria uma estrutura de receita cada vez mais diversificada:

Fonte: Relatório anual da Revolut

A empresa divulga seis principais fontes de receita:

Juros

Pagamentos com cartão

Assinaturas

Outras receitas

Todos esses segmentos cresceram em comparação ao ano anterior, com cada um representando no máximo 22% da receita total.

A diversificação do negócio é ainda maior do que esses números indicam, pois cada fluxo de receita pode incluir múltiplos subprodutos (por exemplo, o segmento de investimentos inclui ações públicas e criptoativos). Em 2025, 11 linhas de produtos gerarão mais de £1 bilhão cada.

Importante notar que 76% da receita vem de taxas, um aumento de mais de 4 pontos percentuais em relação a 2024, enquanto a receita de juros representa pouco menos de 22%. Isso contrasta com bancos maduros, que obtêm mais de 70% de suas receitas de juros — uma das razões pelas quais a Revolut consegue um ROE elevado (detalhes a seguir).

Como esperado, essa estrutura de receita diversificada também impulsiona o crescimento do ARPU.

Gráfico: ARPU definido como receita por linha de produto dividida pelo número médio de clientes no período

Fonte: Relatório anual da Revolut

Desde 2022, todas as linhas de receita apresentaram crescimento, e o ARPU total aumentou cerca de 65%, com uma taxa composta anual de 18%.

A importância da diversificação está em sustentar o crescimento exponencial e criar resiliência a riscos. Em qualquer ano, algumas linhas podem explodir, enquanto outras enfrentam dificuldades (como a queda de juros no ano passado). Mas, no geral, a combinação de novos produtos, adição de clientes e aumento de participação no portfólio existente permite impulsionar um forte crescimento do ARPU.

3. Eficiência de ponta

Revolut demonstra crescimento rápido de usuários, alta velocidade de inovação e receita diversificada, e sua eficiência também se confirma.

Em 2025, a Revolut atingiu crescimento de 46% na receita, margem líquida de 29%, e sua “Regra do X” (crescimento + margem) atingiu 75%. A “Regra dos 40” já não é suficiente!

Gráfico: dados de 2025 ou projeções de analistas para empresas cujos relatórios ainda não foram divulgados, com o tamanho do balão representando a receita total prevista para 2025, e a receita da NU líquida após juros e ECL

Fonte: Dados financeiros públicos via CapIQ, análise a16z

Essa combinação de crescimento e eficiência coloca a Revolut numa posição extremamente rara — uma empresa que, com receita superior a US$1 bilhão, consegue uma “Regra do 75%”. São poucas na história.

Na verdade, considerando que Robinhood e Dave têm expectativas de crescimento abaixo de 30% para o próximo ano, a Revolut pode logo se destacar sozinha no topo do pódio.

A eficiência já faz parte do DNA da Revolut. Desenvolvimento interno de infraestrutura bancária, crescimento orgânico acelerado e controle rigoroso de custos — tudo isso resultou em uma margem líquida de 29%. Com poucos pontos físicos, a Revolut já possui uma vantagem de custos significativa em relação aos bancos tradicionais, e essa vantagem deve se potencializar com o crescimento.

A inteligência artificial também aumenta o efeito de alavancagem operacional. No atendimento ao cliente:

Em 2024, o chatbot inteligente da Revolut reduziu o tempo de resolução de problemas em 80%. Em 2025, essa melhoria continua — o tempo de resolução no varejo caiu mais de 40%, no setor corporativo mais de 50%, e o NPS dos usuários aumentou quase 12 pontos percentuais. O assistente inteligente da Revolut resolve mais de 75% das dúvidas dos clientes atualmente.

Essa eficiência permite que a Revolut atinja um ROE entre os mais altos do setor de fintechs de escala — e que continua melhorando. Já destacamos antes a importância do ROE na avaliação de bancos, e a Revolut é um exemplo de eficiência de escala.

Gráfico: ROE definido como lucro líquido de 2025 dividido pelo patrimônio médio no período

Fonte: Dados financeiros públicos via CapIQ

Com ROE de 35%, a Revolut supera em muito outras fintechs líderes, sendo cerca de 3-4 vezes maior que bancos tradicionais. Vale notar que a Revolut está em “excesso de capital” (com patrimônio reportado acima do exigido pelos reguladores), o que sugere que seu ROE “real” pode ser ainda maior.

Poucas empresas conseguem crescer de forma tão eficiente em capital.

4. Espaço de crescimento suficiente: ARPU × usuários

Apesar de os resultados de 2025 serem impressionantes, acreditamos que há muito espaço para avançar. Voltando à fórmula central de receita (número de usuários × ARPU), ambos os fatores ainda podem ser ampliados.

Mais usuários podem ser conquistados

A empresa projeta 68 milhões de usuários até o final de 2025. Como mencionado, esse número é expressivo, mas representa menos de 15% da população adulta na Europa (sem contar a Rússia), que varia entre 450 milhões e 500 milhões. Ainda não consideramos mercados como Austrália, Singapura (mercados atuais), México, Brasil (novos mercados), EUA (que acaba de obter licença bancária) e outras regiões a serem exploradas.

A Revolut ainda tem potencial para conquistar muitos usuários.

Além disso, a composição atual dos usuários indica que o perfil futuro será diferente. Provavelmente, os usuários serão mais jovens e mais digitais — uma tendência que acreditamos refletir a direção de grande parte da população.

Gráfico: mercados de pesquisa incluindo Reino Unido, Irlanda, França, Espanha, Itália, Alemanha e Polônia

Fonte: Pesquisa europeia de bancos a16z, fevereiro de 2026 (N=4200)

À medida que a Revolut continua conquistando uma grande proporção de clientes de primeira viagem (e convencendo os mais velhos de que a experiência bancária pode ser agradável), sua participação de mercado deve crescer ainda mais.

O mais importante: nossa pesquisa mostra que cerca de 25% dos usuários abaixo de 35 anos consideram a Revolut seu principal banco. Com o envelhecimento dessa base, o impacto na participação de mercado na Europa será profundo.

ARPU tem espaço para crescer ainda mais

Outro vetor de crescimento do ARPU é o potencial de expansão.

A transferência de carteira de serviços financeiros costuma levar uma década, não um ano. A Revolut vem conquistando a confiança dos usuários: o crescimento de usuários de contas principais (segundo dados da própria empresa) foi de 45%, mais de 30% acima do crescimento geral.

O crescimento rápido de usuários de contas principais é fundamental, pois eles representam o maior potencial de ARPU:

Nossas análises indicam que bancos tradicionais bem-sucedidos conseguem elevar sua participação de “conta principal” para mais de 60%.

Usuários de contas principais da Revolut relatam que seus gastos e poupanças na conta principal são cerca de o dobro de qualquer outra conta que utilizam — e esses gastos aumentam com a idade.

Resumindo, mais usuários de contas principais (que se tornam mais maduros) podem gerar ARPU mais alto. Se considerarmos a experiência dos bancos tradicionais, a “participação de contas principais” da Revolut tem potencial de crescimento bastante elevado.

Outro aspecto do crescimento de contas principais é a oportunidade ainda não explorada de receita de empréstimos:

Como mencionado, 76% da receita da Revolut vem de taxas, enquanto bancos maduros geralmente obtêm cerca de 30%. Em 2025, o LDR (relação entre empréstimos e depósitos) da Revolut é de aproximadamente 6%, enquanto bancos tradicionais costumam estar entre 70% e 90% (ou cerca de 4% considerando o saldo total de clientes). O saldo de empréstimos cresceu cerca de 2 vezes em 2025 e pode continuar a crescer de forma composta por anos.

Claro que um crescimento sólido de empréstimos leva tempo. Mas, se considerarmos o limite de bancos tradicionais como referência, a Revolut tem espaço para expandir significativamente sua receita de empréstimos, usando seu balanço e oferecendo produtos melhores aos clientes. Como comparação, a receita média por cliente na divisão de consumo e negócios do Barclays UK é de cerca de £435, aproximadamente 6 vezes a receita atual da Revolut.

A seguir, uma visão geral da posição atual da Revolut em termos de penetração de mercado (rendimento) e profundidade (participação de contas principais):

Fonte: Pesquisa europeia de bancos a16z, fevereiro de 2026 (N=4200)

A Revolut tem espaço suficiente para continuar avançando — seja ampliando sua base de usuários ou aprofundando relacionamentos em contas principais. Essa última tendência deve ocorrer organicamente à medida que os usuários mais jovens envelhecem.

5. Conclusão: mais que uma challenger

Os números de 2025 da Revolut são importantes não só pelo seu impacto, mas também por traçar um quadro completo de uma instituição financeira — deixando de ser apenas uma “challenger” para se tornar uma verdadeira plataforma bancária.

O crescimento de usuários é excelente, a monetização se amplia continuamente, a adoção de contas principais aumenta, e mesmo com investimentos e expansão rápida, a lucratividade também melhora. Essa combinação é extremamente rara no setor financeiro (e em qualquer setor).

Ainda há desafios na execução — especialmente em empréstimos, regulação e entrada em novos mercados — mas, ao ler o relatório, sentimos que o foco mudou de “se a Revolut pode se tornar uma plataforma bancária de escala” para “quão grande ela pode ser”.

A meta de longo prazo da empresa é “ter 100 milhões de usuários ativos diários em 100 países”. Essa jornada já começou.