Lei de Clareza draft critica ações da Circle enquanto modelo de rendimento de stablecoin enfrenta críticas

A nervosidade dos investidores aumentou no mercado de ações de criptomoedas, à medida que a mais recente proposta dos EUA sobre regras de stablecoins colocou as ações da Circle e seu modelo de recompensas em destaque.

Circle e Coinbase surpreendidos pelo impacto da Lei de Clareza

As ações da Circle, negociadas sob o ticker CRCL, caíram até 18% na terça-feira após um novo rascunho da Lei de Clareza dos EUA aumentar a possibilidade de limites abrangentes para o rendimento de stablecoins. Além disso, a Coinbase (COIN), que compartilha receitas do USDC, caiu cerca de 8% na mesma sessão inicial nos EUA.

A queda interrompeu uma forte valorização do emissor do USDC. As ações da Circle subiram aproximadamente 170% desde o início de fevereiro, e mais de 100% nas últimas semanas, superando amplamente outros nomes do setor cripto. No entanto, esse aumento acentuado deixou a CRCL vulnerável a lucros rápidos diante de qualquer notícia regulatória negativa.

O que o novo rascunho da Lei de Clareza mudaria

Segundo analistas, o último rascunho da Lei de Clareza é o principal fator por trás do movimento de terça-feira. A proposta proibiria recompensas sobre saldos passivos de stablecoins e impediria estruturas consideradas “econômicamente equivalentes a juros”. Na prática, isso poderia restringir severamente programas de rendimento de stablecoins que se tornaram centrais para o modelo de negócios do setor.

O analista da Mizuho, Dan Dolev, alertou que a Lei de Clareza poderia “potencialmente banir pagamentos de rendimento por simplesmente manter uma stablecoin” e restringir qualquer estrutura que faça esses programas parecerem depósitos bancários. No entanto, o escopo exato dependerá de como os reguladores interpretarão e implementarão o texto final após sua aprovação no Congresso.

Por que o rendimento é fundamental para o modelo de negócios do USDC

O rendimento, seja por meio de empréstimos na blockchain ou incentivos de plataformas, tem sido um ponto central de venda para investidores em stablecoins. Tirar essa fonte de renda dificultaria que tokens como o USDC evoluíssem além de simples pagamentos, tornando-se ferramentas mais amplas de poupança ou reserva de valor para usuários tanto de varejo quanto institucionais.

“Isso enfraquece uma parte fundamental do argumento de alta,” disse Shay Boloor, estrategista-chefe de mercado na Futurum Equities. Ele argumentou que limites mais rígidos nos recompensas restringem o caminho do USDC para se tornar um produto completo de reserva de valor atrelado a reservas de dólar reguladas.

De Lei GENIUS a Lei de Clareza: restrições às recompensas pass-through

A Lei GENIUS, que focava em stablecoins, já proibira os emissores de pagar rendimento diretamente aos usuários. No entanto, as empresas se adaptaram, criando estruturas de “pass-through” para canalizar a renda obtida com reservas aos usuários finais sem rotulá-la explicitamente como juros.

A Circle coleta juros sobre ativos que apoiam o USDC, como títulos do Tesouro de curto prazo, e compartilha uma parte com a Coinbase. Além disso, a Coinbase usou essa receita para financiar recompensas do USDC para clientes, transformando holdings passivos em um produto gerador de renda, dentro das regras anteriores.

Segundo Amir Hajian, pesquisador de ativos digitais na Keyrock, o novo rascunho da Lei de Clareza visa explicitamente essa estrutura de pass-through. Ao proibir qualquer coisa “econômicamente equivalente a juros”, ela cortaria um incentivo importante que impulsionou a adoção de stablecoins e aumentou a demanda pelo token da Circle.

“Isso derruba o modelo de pass-through que tem impulsionado a adoção de stablecoins,” afirmou Hajian. Ainda assim, os participantes do mercado aguardam o texto legislativo final e quaisquer medidas transitórias que possam suavizar o impacto imediato.

Pressão competitiva com a auditoria da Tether

Enquanto a Circle enfrentava riscos regulatórios, a concorrente Tether tomou uma iniciativa estratégica. A emissora do USDT anunciou na terça-feira que contratou uma das Big Four para realizar uma auditoria completa de suas reservas, conforme prometido há tempos.

Se concluída conforme descrito, a auditoria poderia fortalecer a posição do USDT entre investidores institucionais, demonstrando maior gestão de riscos e transparência. Além disso, uma revisão bem-sucedida pode diminuir a vantagem competitiva do USDC, percebida como mais segura, podendo reduzir a participação de mercado da Circle justamente quando seu modelo de recompensas está sob ataque.

Reação do mercado e avaliação da queda

A forte queda do CRCL seguiu um período de desempenho excepcionalmente superior em relação a outras ações de cripto e ao mercado de ações mais amplo, mais lento. Essa dinâmica de impulso muitas vezes amplifica a queda quando o sentimento muda, especialmente quando uma nova regulamentação ameaça uma fonte de lucro central, como o rendimento de stablecoins.

No entanto, alguns analistas consideram que a movimentação pode estar exagerada a curto prazo. Owen Lau, analista da Clear Street, afirmou que “a situação real não parece tão ruim quanto indicam as manchetes.” Para ele, a reação de terça-feira foi uma típica resposta de “atirar primeiro, perguntar depois” a notícias legislativas complexas.

À medida que os detalhes da Lei de Clareza continuam a surgir, os investidores acompanharão de perto como quaisquer restrições ao rendimento de stablecoins serão aplicadas e se a Circle conseguirá adaptar seu modelo de negócios. A resposta determinará se a atual queda nas ações da Circle será um choque temporário ou o início de uma reavaliação mais profunda da avaliação da empresa.

Resumindo, a forte reversão no preço das ações da Circle reflete a crescente incerteza regulatória em torno das recompensas de stablecoins, a competição crescente do Tether e uma tendência de alta carregada, que deixou a CRCL vulnerável a qualquer sinal de que seu crescimento baseado em rendimento possa ser restringido.