A taxa de emprego consolida-se como fator determinante na pausa do Federal Reserve

Os últimos dados do mercado de trabalho dos Estados Unidos revelam um panorama complexo: enquanto a taxa de emprego mostra sinais de estabilização, o crescimento das folhas de pagamento continua fraco. Este contraste está a moldar diretamente as decisões de política monetária do Federal Reserve, que optou por manter as suas taxas de juros inalteradas a curto prazo.

Surpresa nos dados de desemprego: a mudança inesperada de dezembro

Em dezembro, a taxa de desemprego registou uma diminuição inesperada para 4,4%, abaixo das expectativas do mercado que antecipavam 4,5%. Este movimento favorável foi acompanhado por uma revisão para baixo do número de novembro, ajustado para 4,5%. No entanto, por trás desta boa notícia na taxa de emprego esconde-se uma realidade mais preocupante: a economia dos EUA acrescentou apenas 50.000 empregos em dezembro, bastante abaixo dos 70.000 previstos.

Krishna Guha, que lidera análises de política global na Evercore ISI, explicou que esta combinação de dados posiciona o Federal Reserve para manter as taxas atuais em janeiro, com possíveis mudanças não antes de março. “A melhoria na taxa de emprego, combinada com a estabilidade na participação laboral, sugere um mercado que está a encontrar o seu novo equilíbrio”, comentou Guha.

A taxa de participação na faixa de idade produtiva manteve-se estável em 83,8%, próxima dos máximos desde a pandemia, indicando que os trabalhadores continuam a entrar no mercado de trabalho, embora a procura de pessoal não acompanhe este ritmo.

Debilidade subjacente na criação de empregos

Embora a taxa de emprego tenha mostrado uma melhoria pontual, os números revelam um mercado de trabalho em desaceleração. O crescimento de empregos em 2025 foi significativamente inferior ao do ano anterior: 584.000 postos de trabalho contra 2 milhões criados em 2024. Este valor representa o crescimento anual mais fraco fora de uma recessão desde 2003, sinalizando uma tendência preocupante.

As revisões aos dados mensais agravaram esta preocupação. Os números de outubro foram corrigidos para baixo em 68.000 empregos, passando a uma perda de 173.000 em vez da perda de 105.000 inicialmente reportada. Novembro também registou uma revisão negativa de 8.000, passando de 64.000 para 56.000 empregos adicionados. No total, outubro e novembro tiveram 76.000 empregos a menos do que inicialmente comunicados, levando a uma média dos últimos três meses a uma perda líquida de 22.000 postos de trabalho.

Lydia Boussour, economista sénior na EY-Parthenon, afirmou que estes números ilustram “uma clara desaceleração” do mercado de trabalho. “A criação de emprego mal se mantém ao nível mínimo necessário para absorver o crescimento populacional”, alertou Boussour, que prevê que o desemprego continuará a aumentar gradualmente até aos 4,8%.

Federal Reserve consolida postura de cautela

As ações recentes do presidente Jerome Powell e do Federal Reserve refletiram esta incerteza. Na sua última reunião de dezembro de 2025, o banco central reduziu o seu intervalo-alvo para a taxa de fundos federais em 25 pontos base, situando-o entre 3,5% e 3,75%, marcando o terceiro corte do ano. No entanto, os dados subsequentes sobre a taxa de emprego e o mercado de trabalho levaram a instituição a avaliar uma pausa em novas reduções.

Stephen Brown, economista na Capital Economics, explicou que para março, o Federal Reserve terá acesso a mais dados que permitirão determinar se o mercado de trabalho está efetivamente a estabilizar-se. “A recente melhoria na taxa de emprego e os ajustamentos sazonais sugerem um cenário ligeiramente mais favorável do que alguns membros do FOMC temiam, reduzindo a urgência de novos cortes”, afirmou Brown.

Michael Feroli, economista-chefe do JPMorgan, vai mais longe e prevê que o Federal Reserve manterá a sua postura atual durante todo 2026. “Observamos que o mercado de trabalho está a procurar o seu equilíbrio num nível mais baixo de procura e oferta, sem evidência de um enfraquecimento imediato”, afirmou Feroli, que espera que as taxas permaneçam na sua faixa atual de 3,5% a 3,75% sem mudanças significativas.

Perspetivas divididas sobre o futuro da taxa de emprego

As projeções sobre o comportamento futuro da taxa de emprego e da criação de empregos variam consoante os analistas. Alguns mantêm posições otimistas sobre uma possível recuperação. Keith Sonderling, subsecretário do Trabalho, afirmou que os recentes investimentos e acordos comerciais podem trazer de volta empregos na indústria manufatureira e estimular o crescimento do emprego além do setor da saúde. “A administração continua a apostar em reduções adicionais de taxas que impulsionem a criação de emprego, salários mais elevados e uma inflação mais moderada”, afirmou Sonderling.

No entanto, outros analistas mantêm visões mais cautelosas. Boussour prevê que o crescimento do emprego continuará moderado, rondando os 30.000 por mês no primeiro semestre do ano. Se esta previsão se concretizar, indicaria um mercado de trabalho que continua a perder dinamismo, pressionando a subida da taxa de desemprego.

As fissuras internas no Federal Reserve

A composição da liderança do Federal Reserve está a acrescentar complexidade a estas decisões. A chegada de novos presidentes regionais com posturas mais restritivas, juntamente com a expectativa de mudanças na liderança central, provavelmente aprofundará os desacordos internos sobre a direção futura da política monetária.

Ellen Zentner, estratega-chefe da Morgan Stanley Wealth Management, alertou que “até que os dados da taxa de emprego e do mercado de trabalho forneçam uma direção mais clara, é provável que as divisões dentro da instituição persistam”. Embora muitos esperem taxas mais baixas este ano, Zentner sugere que os mercados devem preparar-se para uma volatilidade contínua enquanto o Federal Reserve navega estas incertezas.

A taxa de emprego continuará a ser o indicador mais vigiado nos próximos meses, determinando não só as decisões imediatas de política monetária, mas também o tom do debate interno dentro do banco central dos EUA.