A ambição de Bitcoin de Nayib Bukele atinge alturas perigosas: Será que El Salvador consegue navegar pela crise?

Quando Nayib Bukele tornou o Bitcoin moeda legal juntamente com o dólar americano, entrou para os livros de história. Mas, à medida que os mercados de criptomoedas se tornaram turbulentos, a ousada aposta de El Salvador em ativos digitais está testando a paciência dos investidores e ameaçando a estabilidade financeira do país em níveis de risco sem precedentes.

Os números contam uma história preocupante. Desde o final de janeiro, o Bitcoin perdeu mais de 22% do seu valor, esvaziando as reservas de criptomoedas do governo de El Salvador de aproximadamente 800 milhões de dólares para cerca de 500 milhões. A venda em massa foi ainda mais severa — o Bitcoin caiu 46% desde o pico de outubro — e os títulos de El Salvador também sofreram perdas, registrando suas maiores quedas entre os títulos de mercados emergentes na semana passada.

Como a Estratégia Audaciosa de Bukele Recuou no Mercado

A visão do presidente Bukele de construir uma nação baseada em Bitcoin parecia revolucionária na época. Ele desafiou a sabedoria convencional ao anunciar compras diárias de Bitcoin — uma política de “um Bitcoin por dia” que parecia sinalizar convicção absoluta. No entanto, esse compromisso firme tornou-se uma responsabilidade em um ambiente de mercado volátil como o de hoje.

O conflito de políticas agora não pode mais ser ignorado. A contínua acumulação de criptomoedas por Bukele entra em conflito direto com as negociações de empréstimo de 1,4 bilhões de dólares de El Salvador com o Fundo Monetário Internacional (FMI). Oficiais do Fundo temem que as receitas do governo possam ser desviadas para compras de Bitcoin, em vez de serviços essenciais e pagamento de dívidas. O FMI expressou explicitamente preocupações sobre se os desembolsos do empréstimo poderiam ser canalizados para a compra de ativos digitais, criando um conflito filosófico fundamental entre a ortodoxia financeira tradicional e a ideologia crypto-first de Bukele.

Sinais de Mercado Apontam Perigo: A Crise de Credibilidade se Espalha

Investidores começaram a votar com suas carteiras, e o veredicto é sombrio. Os prêmios de swap de inadimplência de crédito (CDS) de El Salvador — um indicador de risco de default — subiram ao seu nível mais alto em cinco meses. Essa métrica não mente: o mercado está precificando uma preocupação genuína de que a casa de cartas financeira de El Salvador possa desmoronar.

Os danos se estendem por todas as categorias de títulos. Títulos denominados em dólares com vencimento em 2035 sofreram perdas de até 2,6 centavos por dólar. Embora alguma recuperação tenha ocorrido durante a alta geral dos mercados emergentes, a ansiedade subjacente persiste. Christopher Mejia, analista de mercados emergentes na T Rowe Price, alertou que os perigos continuam agudos: “A contínua queda do Bitcoin só aumenta a inquietação dos investidores quanto à capacidade do governo de administrar tanto a moeda quanto suas obrigações de dívida simultaneamente.”

Confronto com o FMI: Reforma da Previdência Torna-se o Teste de Fogo

O verdadeiro ponto de pressão está nas revisões do programa do FMI, que estão paradas desde setembro devido à análise atrasada do sistema de pensões de El Salvador. A terceira revisão, agendada para março, determinará o acesso do país a tranches de empréstimo essenciais. Sem a aprovação do FMI, El Salvador enfrenta uma perigosa lacuna de refinanciamento.

Com 450 milhões de dólares em pagamentos de títulos previstos para este ano — que subirão para aproximadamente 700 milhões no próximo — o país não pode se dar ao luxo de perder o respaldo institucional. Jared Lou, gerente do William Blair Emerging Markets Debt Fund, expressou o medo central: “Se o programa do FMI colapsar devido às compras contínuas de Bitcoin e ao impasse político, os mercados emergentes irão fugir da dívida de El Salvador em uma corrida. Poderemos ver uma crise genuína.”

Enquanto isso, as obrigações previdenciárias se aproximam, com previsão de atingir 6% do PIB após abril. A convergência dessas pressões criou uma tempestade perfeita que até a popularidade política de Bukele pode ter dificuldades para suportar.

Relação com os EUA: A Linha de Vida Oculta de El Salvador?

Apesar da turbulência, os títulos de El Salvador mantêm um piso de preço acima do valor nominal para alguns títulos. A razão? Analistas apontam para a surpreendente forte relação de Bukele com a administração dos EUA. Como maior acionista do FMI, a vontade política americana exerce influência desproporcional nas negociações do fundo.

Thomas Jackson, da Oppenheimer, observou que Bukele parece estar “testando os limites do programa ao aproveitar seu acesso privilegiado ao establishment político dos EUA.” Alguns até sugerem que El Salvador poderia eventualmente sair completamente do FMI e buscar financiamento alternativo diretamente de fontes americanas — uma mudança radical que sinalizaria uma confiança sem precedentes, mas também um isolamento sem igual das instituições multilaterais tradicionais.

Porém, esse cenário traz seus próprios perigos. A atratividade de mercado emergente de El Salvador foi construída com base no apoio do FMI e do respaldo dos EUA trabalhando em conjunto. Perder esse apoio institucional faria a credibilidade desmoronar, independentemente das relações políticas.

O Caminho a Seguir: Bitcoin a $72.700 e Perguntas Crescentes

Em início de março de 2026, o Bitcoin é negociado em torno de $72.700, com momentum recente, mas a situação de El Salvador vai muito além de movimentos de preço de curto prazo. O país enfrenta uma decisão estratégica fundamental: reforçar a visão de Bukele sobre o Bitcoin ou alinhar-se ao cumprimento do FMI e à ortodoxia financeira.

Os riscos nunca estiveram tão altos. As reservas internacionais de El Salvador estão em aproximadamente 4,5 bilhões de dólares — um buffer finito contra obrigações crescentes e ceticismo do mercado. O experimento que prometia transformar uma pequena nação centro-americana em um farol do Bitcoin tornou-se, na prática, um estudo de caso sobre os perigos do risco assimétrico de políticas.

A aposta de Bukele atingiu níveis críticos de perigo financeiro. Se ele conseguir negociar uma saída segura — mantendo reservas suficientes de BTC para satisfazer sua base ideológica, ao mesmo tempo que preserva relações com o FMI e a confiança dos investidores — isso definirá o rumo econômico de El Salvador pelos próximos anos. Por ora, o mercado observa de perto, e sua paciência está se esgotando.