Divergência Bilionária: A Saída de Warren Buffett da Amazon vs. a Entrada Audaciosa de Ackman

O mundo dos investimentos testemunhou um momento contrarian marcante no início de 2025, quando dois lendários investidores bilionários tomaram lados opostos na equação da Amazon. Warren Buffett, através da Berkshire Hathaway, reduziu drasticamente suas participações na Amazon, enquanto Bill Ackman, da Pershing Square Capital Management, acumulava ações de forma agressiva. Essa divergência revela desacordos fundamentais sobre o valor futuro e a direção estratégica do gigante do comércio eletrónico.

Buffett e Berkshire: Retirada estratégica da Amazon

O quarto trimestre de 2025 marcou um ponto de viragem na abordagem de Warren Buffett em relação à Amazon. A Berkshire Hathaway liquidou aproximadamente 77% de sua posição na Amazon — uma participação que manteve desde 2018. Apesar de sete anos de posse, a Amazon nunca constituiu uma participação central na carteira da Berkshire, representando menos de 1% da sua grande alocação de ações.

A Amazon enfrentou obstáculos significativos ao longo de 2025. As políticas tarifárias do Presidente Trump criaram compressão de margens nas operações de retalho da empresa, afetando especialmente produtos provenientes da China e vendedores terceiros internacionais. Essas pressões impactaram o modelo de negócio, resultando em preços mais altos para os clientes e lucros reduzidos em linhas de produtos existentes.

As orientações recentes de lucros da empresa aumentaram ainda mais as preocupações entre investidores de valor a longo prazo. A Amazon projetou despesas de capital de 200 mil milhões de dólares em 2026 — um aumento considerável em relação a 2025 — direcionadas principalmente para o desenvolvimento de infraestrutura de IA. Este compromisso massivo de capex gerou ceticismo entre os investidores quanto aos retornos potenciais de um investimento tão ambicioso. Para Buffett, cuja filosofia de investimento é conservadora, a questão era se a Amazon poderia gerar retornos aceitáveis com esse nível de capital, especialmente considerando o prazo incerto para monetização da IA.

As métricas de avaliação da Amazon também se comprimiram bastante, agora negociando a aproximadamente 26,5 vezes o lucro futuro. No entanto, a estrutura de investimento em valor de Buffett enfatiza o posicionamento competitivo a longo prazo. Preocupações sobre a vantagem competitiva da Amazon — nomeadamente, se sua estratégia de inteligência artificial poderá acompanhar os rivais tecnológicos — provavelmente influenciaram a decisão de reduzir significativamente a exposição.

A convicção contrária de Ackman: Aumentar a aposta na Amazon

Enquanto Buffett recuou, Bill Ackman moveu-se decisivamente na direção oposta. A Pershing Square alocou 14% do capital do fundo na Amazon, tornando-a a terceira maior posição na carteira. O timing foi notavelmente audacioso: a equipe de Ackman acumulou ações em abril de 2025, precisamente quando o caos tarifário atingia o pico. Desde meados de abril, a ação valorizou-se cerca de 14%, validando o ponto de entrada contrarian.

A tese de investimento de Ackman baseia-se na posse de duas “franquias” que definem categorias distintas e possuem características competitivas únicas. A primeira é a plataforma de comércio eletrónico, que gera 700 mil milhões de dólares em valor bruto de mercadoria anual. Esta operação de retalho oferece uma conveniência incomparável — os clientes podem encomendar quase qualquer produto e recebê-lo em poucos dias, graças a uma rede logística sem igual.

A segunda é a Amazon Web Services (AWS), que evoluiu para um fornecedor de infraestrutura crítica para os negócios modernos. A AWS permite às empresas armazenar dados, executar aplicações e escalar operações alugando capacidade em centros de dados próprios da Amazon. Criticamente, a Pershing Square identificou que a AWS atualmente opera com restrições de capacidade. Essa limitação transforma o capex planejado pela Amazon — que não é gasto inútil, mas uma expansão de infraestrutura essencial — numa oportunidade de crescimento. A orientação da gestão sugere que a capacidade dos centros de dados dobrará até 2027, posicionando a AWS para um crescimento substancial de receitas sem riscos de execução.

A análise de Ackman também aponta para um potencial significativo de rentabilidade na própria segmento de retalho. Com receitas de publicidade de maior margem, maior densidade de rede e automação de armazéns alimentada por robótica, a Amazon poderia quase duplicar a rentabilidade nas operações de retalho. A integração de robótica avançada nos centros de distribuição representa uma transformação operacional genuína, que reduzirá custos por unidade e acelerará a velocidade de entrega.

A questão fundamental: Infraestrutura de IA ou peso na rentabilidade?

O desacordo entre Warren Buffett e Bill Ackman reflete, em última análise, duas interpretações concorrentes da estratégia de capital da Amazon. Buffett vê o compromisso de 200 mil milhões de dólares em capex com ceticismo — preocupado que a empresa possa estar a comprometer recursos excessivamente num futuro incerto de IA, sem aplicações comerciais comprovadas. Sua abordagem conservadora exige clareza sobre os retornos antes de aprovar um investimento massivo.

Ackman enxerga o mesmo capex sob uma perspetiva diferente. Em vez de vê-lo como gasto especulativo, considera-o um investimento necessário em infraestrutura que impulsionará vantagens competitivas na AWS e permitirá economias de automação no comércio eletrónico. As restrições de capacidade na AWS sugerem que a infraestrutura atual não suporta a procura existente, tornando a expansão economicamente justificada, e não especulativa.

Os negócios principais da Amazon demonstraram uma resiliência e domínio notáveis sem a inteligência artificial no centro das operações. A plataforma de comércio eletrónico serve centenas de milhões de clientes globalmente, enquanto a AWS mantém a liderança no mercado de infraestrutura em nuvem. Se a empresa conseguirá integrar com sucesso capacidades de IA para acelerar a rentabilidade continua a ser uma questão em aberto, mas os ativos comerciais subjacentes mantêm um valor substancial independentemente dos resultados da IA.

A decisão de Buffett de reduzir a exposição reflete a sua disciplina de investimento tradicional — exigir qualidade comprovada do negócio e uma avaliação razoável antes de investir capital. A acumulação contrária de Ackman demonstra confiança na capacidade da empresa de enfrentar os desafios atuais enquanto desenvolve vantagens competitivas de próxima geração. O desfecho dependerá, em última análise, de se o investimento massivo em capex da Amazon gerará retornos proporcionais, transformando as indústrias de comércio eletrónico e nuvem no processo.