O mercado do cacau enfrenta pressão devido a um aumento robusto na oferta e a uma queda na procura

As sessões de negociação recentes pressionaram os preços do cacau para baixo, com o cacau ICE NY de maio a fechar a cair 2,36% e o cacau ICE de Londres de março a cair 3,45%, enquanto o mercado lida com níveis de oferta robustos que superam amplamente o consumo. Embora os preços permaneçam acima das mínimas recentes de 2,75 anos, as dinâmicas subjacentes sugerem uma pressão contínua de baixa, à medida que compradores internacionais resistem a pagar preços oficiais inflacionados na fazenda na Costa do Marfim e Gana — preços que excedem em muito os benchmarks internacionais atuais.

A desconexão entre os preços oficiais e as taxas do mercado mundial está criando uma acumulação de oferta que desafia toda a cadeia de valor. Os estoques de cacau do ICE aumentaram para um máximo de 5,25 meses, atingindo 2.111.554 sacos, enquanto a relutância em comprar a preços oficiais mantém o cacau a fluir para armazenamento, em vez de ser vendido aos compradores. Essa acumulação de inventário reflete desequilíbrios estruturais mais profundos no mercado.

Os preços caem à medida que os estoques de cacau atingem pico de cinco meses

O aumento de inventário ocorre em meio a ajustes agressivos de preços por parte das principais nações produtoras. Gana reduziu o preço oficial pago aos agricultores de cacau em quase 30% para a safra de 2025/26, enquanto a Costa do Marfim anunciou que está considerando uma redução de 35% para as colheitas de meio de safra que começam em abril. Essas ações destacam o quão desalinhados estão os preços oficiais e os preços de mercado. A Costa do Marfim e Gana produzem juntas mais da metade do cacau mundial, tornando suas decisões de preços cruciais para a dinâmica da oferta global.

O panorama mais amplo mostra o cacau em uma tendência de baixa de sete semanas. A StoneX previu um excedente global de cacau de 287.000 toneladas para 2025/26, enquanto projeta um excedente de 267.000 toneladas para 2026/27. A Organização Internacional do Cacau relatou que os estoques globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas, pintando um quadro de oferta abundante pressionando a capacidade do mercado.

Crise de demanda pesa sobre moagem global de cacau

Talvez o sinal mais revelador de estresse no mercado seja o colapso na demanda nas principais regiões consumidoras. Os consumidores continuam resistindo a preços elevados de chocolate, e essa sensibilidade ao preço está se traduzindo em reduções nas compras de cacau ao longo da cadeia de suprimentos. A Barry Callebaut AG, maior fabricante de chocolate em volume do mundo, reportou uma queda impressionante de 22% no volume de vendas da divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro, citando “demanda de mercado negativa e uma priorização do volume em segmentos de maior retorno.”

Relatórios de moagem de processadores de cacau também indicam uma história semelhante. A Associação Europeia de Cacau relatou que as moagem de cacau na Europa no quarto trimestre caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas — não apenas pior do que as expectativas de uma queda de 2,9%, mas também o menor valor para qualquer quarto trimestre em 12 anos. As moagem na Ásia também enfraqueceram, com os números do quarto trimestre caindo 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas, segundo a Associação de Cacau da Ásia. As moagem na América do Norte tiveram pouco alívio, crescendo apenas 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas.

Previsões de produção robusta aumentam o quadro de excesso de oferta

Do lado da oferta, condições favoráveis de cultivo na África Ocidental estão preparando o terreno para colheitas robustas, apesar de cortes de produção esperados em alguns países. O Tropical General Investments Group observou que condições climáticas ideais na Costa do Marfim e Gana devem impulsionar as colheitas de fevereiro a março, com agricultores relatando vagens de cacau maiores e mais saudáveis em comparação ao ano anterior. A Mondelez relatou que as contagens mais recentes de vagens de cacau na África Ocidental estão 7% acima da média de cinco anos e “materialmente mais altas” do que a safra do ano passado, sugerindo que a qualidade pode ser competitiva mesmo com a produção geral moderada.

Os agricultores da Costa do Marfim já começaram a colher a safra principal com otimismo quanto aos níveis de qualidade. No entanto, as projeções oficiais de produção sugerem alguma moderação à frente. A Costa do Marfim projeta que a produção de cacau em 2025/26 cairá 10,8% em relação ao ano anterior, para 1,65 milhão de toneladas, de 1,85 milhão de toneladas em 2024/25.

Sinais mistos nas exportações de cacau e na produção futura

A Nigéria, quinto maior produtor de cacau do mundo, está aumentando as pressões de oferta com volumes de exportação mais altos. As exportações de cacau de dezembro na Nigéria aumentaram 17% em relação ao ano anterior, para 54.799 toneladas, demonstrando que produtores de custos mais elevados ainda estão acelerando o envio de cacau ao mercado. No entanto, a perspectiva de produção da Nigéria está enfraquecendo — a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de cacau de 2025/26 cairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas, de uma previsão de 344.000 toneladas em 2024/25.

Enquanto isso, as entregas acumuladas de cacau nos portos da Costa do Marfim na atual temporada de comercialização (de 1 de outubro de 2025 a 22 de fevereiro de 2026) totalizaram 1,31 milhão de toneladas, uma redução de 3,7% em relação às 1,36 milhão de toneladas no mesmo período do ano passado, sugerindo que o ritmo de retirada pelos agricultores está moderando-se gradualmente. Em uma nota mais ampla, a Organização Internacional do Cacau estimou um excedente global de 49.000 toneladas para 2024/25 — o primeiro excedente em quatro anos — e relatou que a produção global de cacau em 2024/25 aumentou 7,4% em relação ao ano anterior, atingindo 4,69 milhões de toneladas.

Ajustes recentes nas previsões reforçam a abundância de oferta. O Rabobank reduziu sua estimativa de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 toneladas, de uma previsão de novembro de 328.000 toneladas, mas isso ainda representa um excedente robusto que continuará pressionando os preços, já que a demanda permanece fraca e a produção abundante fornece ao mercado mais cacau do que os consumidores desejam a preços atuais.